10月15日，瑞幸紅酒發表聲明，將實施股權攤薄亮牌舉措，以應對此前出現的針對子公司的蓄意全面收購犯罪行為，確保其在未來的發展。

這一舉措在俗稱“瘴霉屬方案”，是許多子公司常用的亮牌策略。

瑞幸的“瘴霉屬方案”，一方面阻止蓄意全面收購的野蠻人；另一方面，還能重點防止原作假管理層的“曲線重回”的可能將，可謂一箭雙雕。

更早的9月21日，瑞幸發表聲明稱與美國集體訴訟的被告領袖簽署了1.875萬美元（約12億人民幣）的庭外和解協議書，并且子公司已經向開曼法院正式提交了對可轉債債權人的債務重組方案。

同時瑞幸正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了包括經審計的財務管理報告在內的2020年年報。

公告當天，美國粉單消費市場股價一度上漲近19%，當日收盤15.05美元，是去年B股時10幾倍，總市值43萬美元。

2020年6月29日，瑞幸因財務管理作假風波從納斯達克潦草B股，這個曾經以18個月實踐創下最快上市記錄的子公司，一度成為“中科技股”的恥辱。

直至2021年上半年，也沒有人相信它能東山再起。

根據天網查數據顯示，瑞幸紅酒2020年的凈營業收入達到40.33億，與上年同比快速增長了33.3%。

也就是說，瑞幸過得可能將并沒有那么糟，甚至還有重回資本消費市場之勢。

細數瑞幸因財務管理作假后的歷程，先是改換掌門人，“去陸正耀”化，緊縮店面收縮，接受巨額罰款和庭外和解，依舊保證了6成店面利潤。

那么，瑞幸“重回”的可能將來自于哪里？瑞幸的使用者人格培養方案到了收獲的時候了嗎？紅酒行業風口來臨，能否成為瑞幸的機會？

01 瑞幸的進擊：“洋貨之光”的隕落

2018年，瑞幸以“比價紅酒”迅速崛起，號稱每3子公司必有1家瑞幸紅酒。

在瘋狂的融資與收縮后，瑞幸僅僅用了18個月就登上了納斯達克上市，創下了最快上市的吉尼斯世界紀錄。

當時的瑞幸講述了一個足夠誘人的資本故事，超3億的紅酒潛在顧客，超萬億的紅酒消費市場，僅有5%的紅酒文化滲透率，這些都是承載瑞幸野心的版圖。

瑞幸想做的是通過比價以及密集的店面，來吸引潛在紅酒消費顧客的注意力，培養使用者人格，最終吃下這塊蛋糕。

故事講到這里，瑞幸是妥妥的洋貨之光。

2020年初，著名做空機構渾水一份將近90頁的報告出爐，一方面是質疑瑞幸的利潤能力，從而揭露瑞幸的財務管理作假事實，高達22億的資本金缺口之下，瑞幸只能按照納斯達克要求，于2020年6月29日B股。

瑞幸B股后，有媒體將之稱為“中科技股”之恥，也有人繼續稱之為“民族之光”即燒華爾街的錢，“補貼”中國人。

但事實層面，瑞幸不僅要面對美股的監管和問責，還要面對股東們的質詢。

02 B股后，瑞幸的重回可能將？

瑞幸B股后，擺在他面前的有著三個可能將：

其一，直接破產；其二則是融資放緩，資本金困難，最后銷出售或者轉讓；其三則是重組調整。

B股后的瑞幸即使依舊有很大的資本金缺口，但好在旗下有將近6000多家店面，基本上有6成店面均在利潤，B股犯罪行為并沒影響到具體經營活動，唯一的不同可能將就是將帶有股票代碼的門頭展開了更換。

瑞幸先是向購買其子公司股票的全球投資者展開賠償，并與美國證券集體訴訟的被告，簽署了1.875萬美元的庭外和解協議書。

瑞幸管理層也展開了一波換任，新的“掌門人”郭謹一主要做了兩件事：其一則是“去陸正耀化”，優化管理架構，其二則是，調整經營方針收縮規模，收緊加盟業務，關停部分利潤較差店面，基本上將規模控制在5000家店面左右。

內部修整后，瑞幸開始向經營側發力，明顯加快了產品上新速度。

例如，瑞幸于 2021 年夏天推出的生椰拿鐵便成為“爆款”，6 月單月銷量超過 1000萬杯，一度引領行業風向。

事實上，瑞幸自 2019 年以來每年都有“爆款”出現，新款瑞納冰、小隕石、芋泥系列等等，這些“爆款”都保留在產品線中，成為銷售爆品、

為了布局“新式茶飲”，瑞幸還孵化“小鹿茶”子國際品牌用以業務收縮。

就這樣，通過采取“車輪戰”的方式，瑞幸重新撬開消費市場大門，走向大眾。

03 亂戰初起：瑞幸的復興隱憂

據天網查數據顯示，中國臺灣在2007年人均紅酒消費就已達 130 杯，而2020年中國大陸人均紅酒消費僅為 9 杯，可見紅酒在中國大陸消費市場的發展空間非常廣闊。

瑞幸根據紅酒消費市場的需求，建立并發揮屬于中低端紅酒國際品牌的優勢。

相比以星巴克為領袖的高端國際品牌，瑞幸主打線上自取模式，砍掉了大量租金成本，降低了價格；相比7-11等便利店紅酒為領袖的經濟型國際品牌，瑞幸紅酒產品線更豐富，口感和包裝更有國際品牌特色，因此以瑞幸為領袖的中低端國際品牌潛力很大。

不負所望，瑞幸在最繁盛的時期擁有超5000 家店面，遍布全國，如此高的門面密度有利于未來展開全國性質的營銷，這一點遠遠超過其它國際品牌。

（來源：浙商證券研究所）

但與此同時，消費市場也不會給予瑞幸過多的“療傷時間”。

瞬息萬變的消費市場不會駐足等待任何一家企業，在瑞幸跌到谷底的一年里，百億紅酒消費市場迅速收縮，競爭對手如雨后春筍般層出不窮，新老玩家各顯其通。

行業老大哥如星巴克深受疫情影響，在損失32萬美元后開始在“智能化零售服務”上下苦功夫，如加快店面的重整，與阿里攜手打造“咖快”服務，后來又推出線上拼單業務，止住了頹勢，老大哥終究還是向現實屈服了。

同為中低端紅酒的Manner在6個月內取得四次融資，平均單店價值高達1200萬美金。據了解，這些資本金將展開店面拓展及智能化投入。

而以喜茶、奈雪為領袖的新茶飲近期上線了紅酒產品線，走創意+精品紅酒的路線，深受年輕人的追捧；麥當勞則宣布將在超過4000家店面中搭建麥紅酒“區域”；三頓半已經方案于上海落地線下概念店……

凡此種種，為硝煙彌漫的紅酒戰場火上澆油。

值得注意的是，紅酒消費市場并非沒有天花板。

目前來說，一線區位緊張，競爭更加激烈，因此不少國際品牌將目光轉向二線、三線城市，但考慮到下沉消費市場對價格更敏感，如何提高粘性使用者的忠實度顯得格外重要。

而隨著紅酒消費市場的持續火熱，這一消費市場開始匯入更多的資本玩家。對瑞幸來說，這是一場較有難度的攻守戰。

據瑞幸經審計的2020年財務管理報告顯示，子公司2020年凈營收40.33億，同比快速增長33.3%。

營收結構方面，瑞幸紅酒2020年產品營收37.17億，同比快速增長23.5%，占總營收的92.15%；合伙店營收3.17億，同比快速增長19.64倍，占總營收7.85%。

但與此同時，瑞幸2020年虧損額接近26億，雖然相較2019年的32.13億收窄兩成，但較2018年15.98億虧損擴大六成，在巨大的虧損和“前車之鑒”面前，瑞幸可能將要更加謹慎的去嘗試自己的戰略布局。

無腦發券的日子，可能將會逐漸逝去了，但有多少人，會原價買瑞幸呢？

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