IPO丨粵式火鍋第一品牌撈王逆勢上市，能否受到投資者的青睞？

時間：2023-10-14 15:00:24來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

作者：IPO搶先看

來源：雪球

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今年的火鍋界不像往年紅紅火火， $海底撈(06862)$ 2020年的凈利潤下滑90%，股價也在短短幾個月內“腰斬”； $呷哺呷哺(00520)$ 先是經歷了高端品牌湊湊CEO離任，又宣布要在今年閉店200家，股價從高點的27港幣跌到如今的7港幣。粵式火鍋撈王選擇在此時赴港上市，能否受到投資者們的青睞？

撈王市占率位居粵式火鍋榜首

火鍋不僅食材豐富，還能滿足大家不同的口味偏好，因此一直是社交聚會的主流選擇，以2020年收入計算，火鍋收入在餐飲業占比14.1%。目前火鍋主要有川式、粵式和京式，其中川式更為大眾化，以65%的收入占比排在火鍋的榜首，粵式火鍋與京式火鍋相對小眾一點，收入占比分別為14.4%、14.2%。

粵式火鍋的傳統湯底是胡椒豬年粵式火鍋收入減少至630

億元。預計到2025年，粵式火鍋餐廳行業的收入將達到1，285億元，2020年至2025年的復合年增長率為15.3%，占中國整體火鍋餐飲市場的15.1%。

火鍋餐廳市場高度分散，2020年有超過40萬家火鍋店營業。按2020年收入計算，前五大參與者的市占率僅為7.9%，撈王以0.3%的市占率排名第四；粵式火鍋中，前五大參與者市占率僅有5%，撈王以1.7%的市占率排名第一。

人均消費高于海底撈，翻臺率表現不佳

目前撈王共有三種業態：「撈王鍋物料理」主打粵式火鍋，餐廳面積在300-700平方米，是最主要的業態，目前共有132家；「鍋季」主打迷你火鍋，適合一人食，餐廳面積在165-213平方米，目前共有2家；「撈王心靈肚雞湯」是快速休閑餐廳，餐廳面積在190-300平方米，目前共有2家。從餐廳分布來看，撈王主要開在江蘇（47家，占比35%）、（39家，占比29%）及浙江（30家，占比22%）等南方地區，這與其口味清淡有較大關系。

「撈王鍋物料理」在業態上與海底撈基本類似，不過人均消費顯著高于海底撈。2018、2019、2020及2021年上半年「撈王鍋物料理」的人均消費分別為120.3、123.7、128.1、123.9；同期海底撈的人均消費為101.1、105.2、110.1、107.3。

與海底撈對比，「撈王鍋物料理」的翻臺率表現不佳。雖然海底撈翻臺率大幅下滑，但在2021年上半年也有3次/天。而「撈王鍋物料理」同期的翻臺率僅有2.4次/天，僅比火鍋行業平均水平的2.3次/天略高一點點。

撈王在2018-2020年分別實現8.7、10.9、11.2億元的收入，復合增長率為14%；2020年及2021年上半年收入分別為4.36億元、6.47億元，同比增長48.2%。凈利潤方面，2018-2020年分別為0.6、0.8、0.67億元，復合增長率為6.9%；2020年及2021年上半年凈利潤分別為106萬元、2，145萬元。

撈王的毛利率在2018-2020年分別為65.6%、65.1%、63.1%，2020年及2021年上半年分別為62.8%、63.8%；而同期海底撈的毛利率分別為59.1%、57.7%、57.1%、55.5%、57.7%，呷哺的毛利率分別為62.3%、63.1%、61%、62.8%。撈王的毛利率高于海底撈6-7個百分點，這與其人均消費高于海底撈有很大關系。

餐飲行業除了原材料，還有員工成本、租金兩大開支。撈王在過去開設餐廳的速度并不快，因此這兩大支出較為平穩。員工成本在2018、2019、2020及2021年上半年分別占收入的31%、29.3%、28.3%、29.8%。使用權資產折舊以及其他租金和相關開支占比在2018、2019、2020及2021年上半年分別占收入的12.8%、12.6%、13.4%、14.8%。

撈王計劃于2021年、2022年、2023年及2024年分別開設32、49、75及103間新餐廳，主要分布與新一線城市及二線城市。招股書顯示「撈王鍋物料理」餐廳營運的第一或第二個月達到首次盈虧平衡，一般平均現金投資回報期為13個月。

目前公司的主要股東為創始人李裕成、陳湘和趙洪澤，李裕成持股29.92%、陳湘與其配偶黃雅玲合計持有8.84%、趙洪澤與其配偶王詠詩合計持有6.26%。原始股東兼獨立第三方陳希倫持股6.06%。

對于翻臺率不斷下滑、同店增長率不佳的撈王而言，上市能否扭轉局面，從一眾火鍋連鎖餐廳中脫穎而出？

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