一杯紅酒“喝下”巨額罰金。

在因財務管理作假B股兩年多之后，瑞幸在作假罰金和子公司重組計劃上加了新進展。

近日，瑞幸錄于Aripuan公告，一來宣布子公司與美國自發性訴訟的被告代表簽署了1.875萬美元的庭外和解意向書（折合人民幣約12.13億）。二來稱子公司已向開曼法院正式提交了對可轉債債權人的債務重組計劃。

此外，瑞幸還向SEC提交了經審計的2020年年報。財報顯示，今年營收達40.33億，較前兩年增長33.3%。同時運營虧損達25.87億，較前兩年的32.12億有所膨脹。

花12億庭外和解，為財務管理作假買單，瑞幸紅酒就此付出的付出并不算高。

與當年因財務管理作假而破產的美國安然子公司，曾因在上市前隱瞞監管機構對其打假能力的警告被自發性訴訟，繳付了3.25萬美元庭外和解金的阿里較之，瑞幸紅酒遭到的行政處罰遠低于市場預期。

在資本市場，瑞幸紅酒仍未完全覆滅。今年6月B股時，瑞幸紅酒的股價為1.38美元每股，總市值僅3.47億，后來如外界看到的，這家子公司不但沒死還在4月拿到了大股東的2.5萬美元融資。

截止美股收盤前，瑞幸在粉單市場掛牌的瑞幸的總市值為38.10萬美元。B股后總市值漲幅超十倍。這杯拂去資本泡沫的紅酒試圖回歸，接下來將如何走？

01 業績預期等待“回血”

歷經財務管理作假和高層頻繁變動后，瑞幸的擴張計劃已經大幅膨脹。反觀其業績預期，聚焦主營業務帶來的回報開始提升。

從小鹿茶和瑞納冰，再到今年上捷伊厚乳拿鐵，這些價格在20元左右的爆款單品，帶動瑞幸營收上漲。瑞幸在2020年總收入達到40.33億，其中產品銷售總收入為37.17億，較前兩年的30.96億增長23.5%。

據界面新聞報道，今年2月，瑞幸紅酒董事長兼CEO郭謹一發布內部信稱，2020年瑞幸紅酒的銷量超過3億杯，共推出77款全新現制飲品，包括厚乳拿鐵、輕乳好茶等。其中厚乳拿鐵被視為拯救瑞幸紅酒的最重磅新品。

瑞幸紅酒今年業績預期增長的另一個原因，是來自買賣客戶數量的增加，以及自營店和無人紅酒機銷售的商品的增加。2020年底，瑞幸累計買賣客戶超過6490萬，兩年間增加2430萬買賣使用者。過去兩年，瑞幸自營店和無人紅酒機的每月銷售商品總量達到2610萬件，增加了190萬。

從店面規模來看，瑞幸的自營店仍處于膨脹狀態。2020年底，瑞幸擁有3929家自營店，其中處在關店潮的Q2增加244家，Q3增加315家，整體較2019年的4507家增加了578家。不過開放加盟的合作店擴張較快，今年凈開592家。

根據瑞幸提供的數據，截至2021年7月底，瑞幸有4030家自營店和1293家合作店。與全球紅酒巨頭星巴克較之，以低成本和新零售策略實現差異化的瑞幸，已經在空間布局上縮小差距，超過在中國開出5135家店面的星巴克。

此前小鹿茶停止加盟的消息進一步擴散，全國多數小鹿茶店面已經被更換為瑞幸紅酒。實際上影響力不及瑞幸的小鹿茶，被取代只是時間問題。瑞幸也在推出更多非紅酒的茶飲類產品，其作為主品牌的地位已得到強化。

調整產品和店面策略的瑞幸，換來運營虧損收窄。瑞幸在2020年虧損額為25.87億，相較2019年的32.13億虧損增加近2成。

把控成本的瑞幸，也大幅削減了營銷支出。今年，瑞幸花在銷售和營銷方面的費用為8.8億，較之2019年的12.5億大幅增加。轉向私域流量獲客的瑞幸，通過優惠券和紅包的發放，同時保持每周產品上捷伊節奏，試圖增加使用者的粘性。

雖然業績預期處于逐漸回血的階段，但是由于繳付庭外和解數額、信托投資減值的影響，瑞幸在2020凈虧損仍高達56.03億，較2019年凈虧31.61億進一步擴大。

02 瑞幸何以翻盤

成立兩年時間，瑞幸紅酒快速完成3輪融資并上市。而上市兩年多因財務管理作假B股，瑞幸想要翻身并不容易。

2020年4月2日，瑞幸紅酒發布公告，承認不實買賣22億人民幣。緊接著在6月，瑞幸紅酒進入B股程序。

根據財政部在2020年7月發布消息，稱自2019年4月起至2019年末，瑞幸紅酒子公司通過虛構商品券業務增加買賣額22.46億，虛報總收入21.19億（占對外披露總收入51.5億的41.16%），虛報成本費用12.11億，虛報利潤9.08億。

想要從財務管理作假風波中脫身，瑞幸紅酒將為此付出多少付出。從今年9月開始，瑞幸紅酒就因涉嫌不正當競爭在國內被行政處罰。

根據國家市場監管總局公告，2019年4月至12月期間，瑞幸子公司為獲取競爭優勢及買賣機會，在多家第三方子公司幫助下，不實提升瑞幸紅酒2019年度相關商品銷售總收入、成本、利潤率等關鍵營銷指標等。監管層對瑞幸紅酒在內的45家涉案子公司作出行政行政處罰決定，行政處罰數額共計6100萬元。

在瑞幸紅酒上市地點美國，來自監管層的調查和投資者的自發性訴訟，也在持續進行。

今年12月，瑞幸紅酒發布新聞稿稱，與美國證券買賣委員會（SEC）已就部分前員工涉嫌財務管理作假事件達成一致庭外和解。針對作假指控，瑞幸紅酒同意繳付1.8萬美元罰金以達成一致庭外和解。

昨日公開的1.875萬美元庭外和解數額，則是針對美國投資者的索賠。瑞幸紅酒稱，已與美國自發性訴訟的ADS持有者達成一致了1.875萬美元的全面庭外和解計劃，最終有效報告將于今年10月8日前遞交給美國法院。

不過12億的索賠數額，與其他曾面臨自發性訴訟的巨頭較之，這個付出并不算夸張。

早在2014年9月到紐交所掛牌上市的阿里，就曾面臨自發性訴訟。據新京報報道，阿里在上市三個月后，阿里巴巴集團以及馬云、蔡崇信、陸兆禧和武衛等四位管理層在美國遭遇自發性訴訟。原因為子公司以及子公司管理層董事，需要承諾其招股書及全部上市文件陳述內容均為真實。

上述自發性訴訟歷經五年時間，直到2019年4月26日，最終庭外和解協議達成一致，阿里就美國聯邦證券法自發性訴訟繳付2.5萬美元與被告達成一致庭外和解，加上之前州自發性訴訟達成一致的7500萬美元，總數額達3.25萬美元，這曾創下中科技股在美自發性訴訟實際索賠的最新紀錄。

較之阿里事件，瑞幸22億不實買賣的“罪狀”顯然更大，且后續帶來的影響更為深遠。一方面，瑞幸事件引發境外資本市場對中科技股的信任危機；另一方面，國內企業赴美上市也將面臨更加嚴格的審視和監管環境。

過去商業模式存在漏洞，靠燒錢補貼使用者的瑞幸，能夠活到今天已經是個奇跡。在今年紅酒賽道迎來投資熱潮的時間點，瑞幸“復活”也多了幾分可能性。此前有媒體報道，2020年7月份，瑞幸紅酒單店現金流已轉正，預計2021年將實現整體盈利。

在現金流方面，截至2020年底，瑞幸紅酒的現金及現金等價物為48.06億，足以繳付目前的12億索賠數額。不過整體經營利潤尚未扭虧，除了補救和求生以外，持續盈利也是瑞幸紅酒要長遠考慮的問題。

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