“中式快餐第一股”大混戰三闖港交所的鄉村基成色幾何？新浪財經2023-04-27 17:02新浪財經2023-04-27 17:02

時間：2023-10-28 22:59:49來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

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　　來源：金吾資訊

　　算起來，這已經是鄉村基第三次沖擊港交所了。

4月6日，鄉村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡稱“公司”）帶著旗下兩個中式快餐品牌“鄉村基”和“大米先生”來到了港交所門前，提交了主板上市申請，聯席保薦人為高盛和招銀國際。

　　在鄉村基之前，同樣身處中式快餐連鎖的行業的老鄉雞、老娘舅2022年在A股發起IPO沖刺，幾家來回爭奪“中式快餐第一股”。

過去三年，公司大舉關閉203家鄉村基又開店285家，大米先生關閉160家同時開店385，實現凈開店，且實現了副品牌趕超主品牌的局面，這其中主要是大米先生在湖北、上海和廣東開店擴張的貢獻。

2023年第一季度社會消費品零售總額數據出爐，按消費類型分餐飲收入12136億元（人民幣，下同），增長13.9%；3月社會消費品零售總額37855億元，同比增長10.6%，其中按消費類型分，3月份餐飲收入3707億元，增長26.3%。

東吳證券食品飲料行業首席分析師湯軍對此表示，數據符合預期。從全年來看的話，二季度可能是一個數據上的相對低位，下半年比上半年更好一些，餐飲行業有望重啟IPO。

　　曾私有化退市，業績波動較大

在鄉村基沖擊港股IPO前，曾于2010年9月28日在美國紐交所上市，代碼為CCSC，融資8250萬美元，不過于2016年4月21日私有化退市。

　　圖：位于重慶市渝中區某鄉村基門店

2011年，鄉村基推出了副品牌大米先生，但兩個品牌的定位不同，在開店地區、菜品、經營模式上不太一樣。

鄉村基主打川菜，經營模式偏向肯德基、麥當勞自助取餐的模式，開店數量絕大多數集中在重慶和四川；大米先生菜品較為結合當地口味，以稱菜和小碗菜的模式經營，主打湘菜、江浙菜及粵菜等當地菜品，地區分布較多點開花，在湖北、湖南、四川、上海均有過百家的開店數量。

公司整體業績方面，據招股書數據，于2019年、2020年、2021年及2022年，公司整體收入為32.57億元，31.61億元、46.18億元及47.06億元，同期，年內分別實現利潤8270.2萬元，虧損242.4萬元、利潤1.09億元及3083.8萬元。

雖然公司整體營收情況較同行靠前，但盈利方面可以說波動幅度較大

海大米先生餐廳的運營，這其中包括外賣業務，估計損失約1.2億元收入。

對比而言，同行老娘舅和老鄉雞看起來較為穩定，據其A股招股書數據來看，老娘舅于2019年、2020年、2021年及2022年首6個月，營業收入為12.22億元、12.07億元、15.25億元及6.27億元；凈利潤為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.7萬元及75.10萬元。

老鄉雞同期營業收入為28.59億元、34.54億元、43.92億元及20.11億元；凈利潤為1.59億元、1.05億元、1.35億元及7567.83萬元。

湖北，大米先生在三年期間于上海大舉擴張。

老娘舅2019年至2022年6月，60%市場集中在浙江，30%的市場則集中在江蘇，并且老娘舅的外賣收入在2022年6月、2021年及2020年占門店收入的52.10%、47.30%及49.10%，而鄉村基公司外賣收入在2022年、2021年及2020年占門店收入的36.5%、33.4%及36%。

老鄉雞方面，銷售區域主要是華東和華中地區，其中華東是最重要的銷售區域，主要分布在安徽、上海、江蘇，尤其是安徽。截至2022年6月，老鄉雞共1099家直營門店及加盟店，其中安徽668家，江蘇168家及湖北125家占到大頭。

　　圖：鄉村基近4年財務數據

細看整體支出中，所用原材料及耗材和員工成本占到支出的大頭，其中所用原材料及耗材分別于2019年、2020年、2021年及2022年占到43%、43.3%、42.7%及42.9%；員工成本則在各期分別占到23.8%、22.2%、23.6%及24.9%。

隨著收入的不斷增長，最大的三項支出：原材料、員工成本、租金所占各期支出比例沒有明顯的變化，控制較為穩定，主要是公司近幾年不斷擴張，規模擴大的結果。可以看出鄉村基對人員管理、店面的掌控有著較強的能力。

此次公司赴港交所IPO融資，主要于2023年至2025年用于擴張餐廳網絡、翻新現有餐廳以及加強供應鏈能力。不過值得留意的是，鄉村基和大米先生并無自己的中央廚房和自有的供應鏈。

據招股書稱，公司內部設有兩個級別的中央供應鏈團隊和區域供應鏈團隊。中央供應鏈團隊負責挑選主要供應商及采購到店食材，如大米、食用油、干貨以及餐廳消耗品；區域供應鏈團隊負責挑選合資格的本地供應商及采購新鮮食材，如肉類、蔬菜及地方特色食材。

　　于期內，五大供應商的采購總額分別占公司采購總額的26.1%、23.4%、27.6%及22.9%。

未來，當公司體量上來之后，通過逐步優化供應商關系，構建供應鏈及對管理不斷進行優化，能夠對利潤能夠騰出更多的空間。

　　大米先生追趕鄉村基

在開店數量上，過去幾年鄉村基和大米先生開店閉店較為頻繁。據招股書數據，于2019年、2020年、2021年及2022年（以下簡稱“同期”），鄉村基開店125家、113家、122家及50家，同期關店26家、52家、77家及74家；大米先生則在期內開店127家、109家、179家及97家，同期關店17家、48家、44家及68家。

招股書中指出

大米先生過去三年在上海實現凈開店127家，上海也是鄉村基和大米先生兩個品牌中凈開店數量增長最快的地區。

另外，大米先生占公司整體經營收入的比例逐漸擴大，由2019年占整體餐廳經營所得總收入的36.3%增至2022年53.2%，鄉村基則由2019年占整體餐廳經營所得總收入的63.7%降至2022年46.8%。

　　圖：鄉村基按地理位置劃分餐廳數量

單店經營方面，鄉村基及大米先生的單店日均銷售額均過萬。其中，鄉村基單店日均銷售額于同期分別為13711元、11873元、11577元及11296元，大米先生則為10207元、9882元、12461元及12722元。

客單價（每單平均消費額）方面，于期內，鄉村基客單價為26.6元、25.6元、25.3元及25.0元，大米先生客單價則為22.7元、21.5元、21.9元及22.7元。翻座率上，于期內，鄉村基翻座率為2.8、2.2、2.7及2.7；大米先生的翻座率為3.3、3.4、4.3及4.0。

總體來看，大米先生在單店日均銷售額、翻座率以及凈開店擴張速度上，較鄉村基有所優勢。整體公司的收入貢獻也逐漸由鄉村基過渡到大米先生。

　　2023年餐飲IPO或將回暖

根據弗若斯特沙利文報告，按2022年總收入計，中國餐飲業市場的規模為4.4萬億元，同年中國快餐店市場的規模達到1.04億元，占餐飲業市場的23.6%。與西式快餐店及其他菜系的快餐店相比，中式快餐店在中國快餐店市場占據主導地位，于2017年至2022年間，按收入計占逾70.0%的市場份額，餐飲市場仍有巨大的空間。

12136億元，增長13.9%；3月社會消費品零售總額37855億元，同比增長10.6%，其中按消費類型分，3月份餐飲收入3707億元，增長26.3%。

　　圖：國家統計局

東吳證券食品飲料行業首席分析師湯軍認為，餐飲復蘇的情況符合預期，主要疊加了去年12月末至今年1月初陽康的影響，以及一二月份春節因素的一波修復，被壓抑的社交需求釋放促進了整個餐飲行業有一輪比較強勁的復蘇。

3月份的數據看有所回落，湯軍表示，不管是從餐飲行業，還是從整個泛消費領域3月份環比都有一些回落是合理的，預計4月份環比3月份持平；從全年來看，二季度可能是數據上的相對低位，下半年會比上半年更好。

據梳理，近兩年來，中式餐飲品牌如老鄉雞、老娘舅、楊國福、綠茶餐廳紛紛沖擊IPO上市，但上市環節多處于“卡殼”階段，要么進展緩慢停滯不前。

東吳證券食品飲料行業首席分析師湯軍認為，IPO上市受阻，與資本市場整體環境有關。去年一整年港股市場表現比較疲弱，從發行的角度來說，估值難以發行較高，而偏快餐類這三年發展比較迅速，與居民收入水平下降，消費力下降有很大的關系。

湯軍表示，2023年餐飲行業有機會重新開啟IPO，進行融資加速擴店，并進行上游供應鏈的進一步整合。

　　作者：余宗杰

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