圖片來源：老鄉雞官網

近日，上海證券交易所官網顯示，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（簡稱“老鄉雞”）主板IPO審核狀態已“終止”。這也意味著，曾經先后三次遞交招股書的老鄉雞暫時無緣資本市場。

更準確的說，是老鄉雞與A股市場的“緣分”告一段落。從歷史上看，在A股成功上市的餐飲企業本來就不多，一直保持在個位數。從當下的政策風向看，餐飲相關的產業據傳聞也屬于并不被鼓勵上市的類別。

早在今年年初，便傳出了監管層對部

老鄉雞撤回申請，真正影響的是那些還對A股存在幻想的企業，甚至會將一種悲觀情緒直接傳導到一級市場。“出手會更謹慎吧。”一位投資人說。雖然，對于老鄉雞無法登陸A股早有心理準備，但這個消息的爆出，還是讓投資人們變得愈發的審慎。某投資過多個知名餐飲項目的投資人對鈦媒體APP表示，雖然他仍然會持續關注餐飲項目，但會將關注重點著眼于更加成熟的項目。“至少要達到200家直營，1000家加盟的體量，才能開始著手看項目的具體情況。”

從某種意義上說，老鄉雞的“撤單”，證明餐飲企業沖擊資本市場的選擇正在變少。

而日漸趨于嚴格的IPO審核，或讓餐飲企業在A股上市夢想更加遙遙無期。8月27日，在證監會官網發布的《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》中表示，將“階段性收緊IPO節奏”。

在政策的收緊下，數據顯示，截至今年7月31日，國內已經有145家折戟IPO沖刺，其中133家均為主動撤回IPO申請。僅6月以來，深滬主板就已經有包括大洋世家、紫琳醋業等在內的8家“吃穿住”類企業撤回IPO。

這樣的行情，讓一些餐飲領域投資人不得不開始轉向新能源、硬科技方向。據一位曾經專注于餐飲項目投資的機構投資人講，今年餐飲領域的投融資趨冷，甚至公司的規模大小都不再重要了。畢竟如果上不了市，資本退出通道受限，會影響投資熱情，“企業很難拿到錢了。”

種子選手老鄉雞

雖然撤了單，但作為中式快餐領域中兼具盈利能力、擴張能力和市場口碑的頭部品牌，老鄉雞一直被市場認為有望成為“中式快餐第一股”的種子選手。

據悉，老鄉雞計劃在此次IPO中募資12億元。其中4.75億元將用于老鄉雞華東總部項目，5.10億元用于新增餐飲門店建設項目，2.15億元用于數據信息化升級建設項目。

事實上，作為一家成立于2003年的中式快餐連鎖品牌，老鄉雞直至2016年才開始走出大本營安徽省，拓展全國市場。到2019年10月，老鄉雞品牌全國門店突破800家。到了2020年，老鄉雞創始人束從軒則更是提出，年內在全國布局1000家門店的計劃。

在直營與加盟策略同步推進的帶動下，2022年6月底，老鄉雞在全國范圍內已擁有1099家門店，其中直營店997家，加盟門店102家。目前，老鄉雞的加盟店聚集于安徽、江蘇及河南地區。

隨著門店數量的擴張，老鄉雞的營收規模也實現了大規模增長。根據招股書數據顯示，公司營收逐年遞增，從2019年的28.59億元，逐年遞增至2020年的34.54億元，2021年的43.93億元，2022年1-6月的20.11億元。

這其中，安徽市場始終是老鄉雞的主要收入來源，2019年至2022年上半年分別為82.01%、79.97%、70.65%、67.78%。與此同時，華南和華北地區的毛利率始終處于負值，并逐步出現好轉。對此，老鄉雞在招股書中表示，報告期內公司的毛利主要來源于華東地區，華南和華北主要為新開門店導致當期毛利較低。

對于未來的擴張計劃，老鄉雞在招股書中表示，為進一步拓寬銷售渠道、增強公司競爭力，提升品牌知名度，公司除鞏固加強原有的連鎖銷售業務外，計劃3年內在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設700 家直營店鋪，增強公司在華東、華南、華北等地區連鎖銷售的廣度和深度。

而從該公司的股權結構上可以看出，對于上市，老鄉雞是有備而來。

從2019年開始，束從軒、張瓊夫婦均不再直接持有股權，而是由其子束小龍開始全面接管公司股權。根據招股書信息顯示，束小龍、董雪（束小龍妻子）、束文（束從軒女兒）三人合計持有發行人91.32%的股份。

此外，同為股東之一的合肥羽壹系家族持股平臺。該平臺的設立不僅有助于后續的資本運作，更方便公司進行未來的稅收籌劃以及公司的整體管控。

此外，在股東信息中還出現了兩個員工持股平臺“天津同創”和“天津同義”。此舉既可以實現對核心員工的股權激勵，又降低員工直接持股導致股份分散的問題。

“在如今的中式快餐領域，老鄉雞是跑得比較快的，也比較扎實的一家公司。”在菁財資本創始人葛賢通看來，雖然創始人年紀較大，但是他對于創新事物的包容能力，對資本化的敏感程度，都非常先進。

而且老鄉雞的創始人已經開始考慮企業傳承問題，二代束小龍已經明顯開始介入經營，著手接班了。葛賢通認為，無論是股權架構，還是經營層面，可以看到老鄉雞從各方面都基本做好了二代接班的準備。并且從其教科書式的頂層股權架構設計可以看出，老鄉雞的上市戰略籌謀已久。

錢不是核心問題

不過，相較之下，餐飲圈對于老鄉雞撤回IPO申請的消息，倒是較為平靜。

“只能說是錦上添花，能有最好，但也并非等著救命錢。”葛賢通發現，目前餐飲企業的心態與前兩年已經有所不同。在當下，活下去是第一位的。另外，餐飲企業數量龐大，上市的畢竟是少數，這樣一來，大家的心態也并沒有那么著急。

此前，在接受了加華資本2億元輪融資后，束從軒就曾坦言：“老鄉雞接受風投，錢倒是其次，加華的資金我現在還沒用，更看重的是他們在消費品領域有很多經驗可以幫到我們，譬如大數據、消費品趨勢等。”

僅僅就上市而論，如果一家餐飲企業鐵了心要上市，港股也是不錯的選擇。許多中國餐飲連鎖企業最終都選擇了港股上市，A股并不是餐飲企業的唯一選擇。

“錢反而是次要的”，所以葛賢通常常會勸解身邊的餐飲創業者，無論是政策還是市場熱度，都有周期輪動效應的。誰也說不清3到5年后，是否會出現明顯的變化。“所以別想太多，把業績做扎實了，門店體量做上去先，去哪個資本市場最終都要看基本面。”

因此，短期之內看，餐飲連鎖企業通過趨于嚴格的A股IPO審核的希望非常渺茫。但是從長期來看，一家基本面扎實、管理規范的餐飲企業，最終總會受到資本市場的青睞。（本文首發于鈦媒體App 作者丨謝璇 編輯丨房煜）

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