來源/ 新立場NewPosition（ID：xinlichangNP）

作者/ K  K

編輯/ 李凡

圖片/ Pixabay

疫情之下，哪些生意反倒迎來了增長空間？拋開口罩核酸抗原疫苗等強相關的行業外，線上的游戲、短視頻、協同辦公是公認的受益者。而在吃這個層面，外賣也迎來了一輪非常規的增長，尤其是疫情之初，大量過去難以爭取的餐飲門店和品牌，由于無法堂食開始主動轉型線上擁抱外賣。

在此之外，本篇文章的主體對象“鍋圈”所在的火鍋食材行業，也是受益者。自2020年后，火鍋食材超市、自熱火鍋、火鍋底料等新興賽道不斷沖上熱搜，“在家吃火鍋”逐漸形成了千億市場。而鍋圈“幸運”的成為了領頭者，即將被消費者“吃”上港交所。

4月3日晚間，鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡稱“鍋圈”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，華泰國際以及中金公司擔任保薦人。

鍋圈創始人楊明超2022年曾在新消費品牌產業峰會上立下豪言：“今年鍋圈門店要過萬家，營收要超過一百億”。截至2022年底，這個目標已經基本達成，鍋圈在中國擁有9221家零售店，涵蓋中國29個省、自治區及直轄市。

而從分布情況來看，七成門店位于非省會的地級市、縣級市、鄉鎮等地區，也就是說鍋圈主打的是下沉市場。

細數過往，楊明超背靠茅臺等大型企業從一名夜市燒烤攤攤主轉向餐飲行業，兩年時間讓“小板凳火鍋”火遍大江南北，四年時間開出第一家鍋圈零售門店，在加盟模式下，五年時間便“病毒式”擴張至近萬家門店，一度成為新零售最大的一匹黑馬。

營收百億、門店萬家、2015年成立，當這幾個詞成為同一家企業的標簽，那么發展過快有大量留存隱患幾乎就是一種必然了。反映在數據上，則是門店數量、營收、利潤這三組指標顯得有些離奇：

2020年、2021年、2022年這三年，鍋圈的門店數分別為4300家、6868家、9221家；而營收分別為29.65億元、39.58億元和71.74億元；這意味著，鍋圈在疫情三年中的單店營收從69萬降至58萬又突然暴漲到78萬；而在連續兩年新開門店數量都是2300余家的情況下，卻出現了一年虧損大幅增加、另一年突然轉為盈利的現象。

如今，申請IPO的消息傳來，一切似乎有了合理的解釋。不過，除了詭異甚至可以懷疑是為了上市而特意美化營造的財務數據外，鍋圈面臨的麻煩還有不少：首當其沖的是商業模式問題，鍋圈成立8年，其中疫情就有三年多，疫情結束后還能保持增長嗎？有悲觀者認為，IPO后鍋圈甚至連如今的體諒也難以繼續維持下去，將面臨“上市即顛覆”。

另外，鍋圈的SKU高達755種，供應鏈和品控問題接連不斷，用戶的投訴雪花般飄來。可以說，在規模飛速擴張的同時，鍋圈也正在快速失去消費者的信任。如今隨著招股書的遞交，鍋圈IPO之路已啟，但這些問題不知何時才會有答案、何時才能被解決？

鍋圈“圈”不住消費者的心

疫情三年所帶來的封控影響，導致社區成為主要活動場所，在家吃飯也成為了主要餐食場景。而鍋圈食匯主營火鍋食材，業務高速增長亦是正常現象。

就火鍋賽道而言，并非只有鍋圈處于高增長狀態，很多企業近年業績其實都有顯著提升。以生產火鍋肉丸的同賽道玩家安井食品為例，據財報顯示，2022年安井食品預計實現營業收入121.75億元，同比增長約31.30%；凈利潤為10.60~11.10億元，同比增長55.43%至62.76%。較疫情之前有著極大提高，甚至三年內增速基本維持在33%左右，甚至2022年凈利潤創下新高。

只不過對比之下，鍋圈收益更大。據招股書顯示，疫情期間，鍋圈在直轄市和省會城市的門店數量和占比顯著提升。2022年，鍋圈食匯直轄市門店占比由2021年的5.5%上升至7.5%，省會城市門店占比由2021年的19.4%上升至21.2%。

從近幾年鍋圈的表現來看，鍋圈收益大多得益疫情封控所帶來的“紅利”。要知道，鍋圈自2017年到2019年底，攏共開了1446家門店，卻在疫情三年后暴增至9221家門店，除了本身加盟方式的獨特性外，疫情帶來的便利顯而易見。

可如今疫情消退，鍋圈是否依舊能維持前幾年的增速，還需要打上一個問號。但可以確認的是，隨著正常生活回歸，遍地可見的“火鍋”與“燒烤”任君挑選，“宅經濟”隨之也會成為小眾，鍋圈已然不能再借此令消費者繼續駐足。

另外，此前鍋圈發展過程之中存在的食品安全問題也被不斷曝出：鍋圈貼牌生產，與其他食品企業共建供應鏈，上游數百家供應商增加了食品安全相關風險；存貨激增，食品安全更為嚴峻。

2022年2月，一位江西南昌的消費者曾在黑貓上投訴鍋圈，反映自己在電商平臺上下單的鍋圈食匯自熱火鍋疑似變質，據消費者描述，其開封后發現里面的寬粉包已經出現了滲水和發臭的現象。另外還有消費者表示自己在鍋圈食匯的門店里買到了長毛的午餐肉罐頭，在彼時引起大范圍輿論。

截至發稿日，黑貓投訴上已累計132條與鍋圈相關投訴，雖大部分顯示已解決，但與食品相關的問題隔段時間出現一例的情況卻不容樂觀。顯然在鍋圈的管理之下，食品安全問題始終存在。況且，在為消費者解決售后問題時，工作人員也并未展現良好態度，今年2月份便有消費者在黑貓投訴上表示，包子發霉后賣家居然說出“不就是一個包子”的措辭，可見鍋圈在高速發展中，很大程度上不太重視此類問題。

其次，鍋圈食品的存貨也在過去一年里急速攀升。招股書顯示，2020年鍋圈食品的存貨為6.47億元，第二年鍋圈食品的存貨降至6.02億元，看似逐漸向好，可在2022年鍋圈食品存貨卻高達10.47億元，同比增長74.1%。

存貨最后的去向尚無定論。然而，伴隨存貨激增，總會有部分“不良”加盟商會將其反復賣與消費者，或轉賣其他不良商家，這也就意味著最后購買、食用、受罪的仍是消費者。

安全問題作為食品行業的重中之重，鍋圈目前尚未解決，又如何能談在當下疫情消退后重獲消費者信任？本質問題倘若都能忽視，“萬店”也就只是一句空談。

萬店規模有點“虛”

回首往昔，2013年楊明超就有過讓“小板凳火鍋”紅遍大江南北的經歷。正是在楊明超從業多年后，才漸漸發現火鍋賽道痛點：食材供應不規范、價格體系不透明、信息不對稱、采購難度高，從業者專業度不夠，不一而足。

彼時，楊明超為解決供應鏈問題，于2015年便成立了河南鍋圈供應鏈管理有限公司，從B端切入，轉向做火鍋供應鏈，為中小餐飲企業提供火鍋食材。

7年多的光陰飛逝，自2015年鍋圈創立至今，鍋圈已有近萬門店規模。數據顯示，截至2022年底，鍋圈已在中國29個省、自治區和直轄市擁有9221家門店，其中包括9216家加盟店及5家自營店。最新門店數更是進一步增長至9645家。

雖然鍋圈門店始終處于擴張狀態，但鍋圈業績方面卻不盡如人意，極大部分的營收來自加盟商。據鍋圈招股書披露，2020年至2022年，鍋圈食品通過向加盟商銷售產品分別錄得29.18億元、38.8億元、70.59億元的營收，占同期鍋圈食品總營收的比重均在98%或98%以上。

其中“向加盟商銷售產品”據官方解釋，鍋圈并不收取或依賴加盟費，收入來自向眾多加盟商銷售產品，包括火鍋產品、燒烤產品、飲料等共計755個SKU，產品中超過95%為自有品牌產品。

也就是說，此舉相當于鍋圈間接性將開店風險嫁接給了加盟商，自己只需要將產品售賣給加盟商，如若加盟商想繼續經營就必須從鍋圈進貨。

不過，就在鍋圈“開店狂潮+捆綁式營銷”的組合拳下，鍋圈的營收與利潤卻不成正比。在鍋圈高營收的情況下，2020、2021年內卻分別錄得虧損0.43億元、虧損4.61億元，直至2022年超出2021年營收近32億時，鍋圈才錄得利潤人民幣2.41億元。

據鍋圈回應，此現象主要歸因于人力增長及對加盟商進行的推廣活動中投入資源，以支持其門店網絡擴張及建立品牌知名度。招股書顯示，2021年，鍋圈的銷售及分銷開支達到了6.29億元，同比劇增186%；在銷售及分銷開支中，廣告和推廣開支為1.85億元，占比近三成，相當于2020年的4.6倍。

值得注意的是，2020年-2022年3年時間里，鍋圈的研發成本分別為20萬元、350萬元和1000萬元，遠遠低于市場推廣花費。意味著鍋圈不斷“榨取”著新加盟商，卻并沒有將大價錢用在研發上。如此看來，鍋圈廣為宣傳似乎是為加盟商能更好地做生意，實則更像本末倒置。

從鍋圈“開店潮”之下隱藏的“關店潮”中或許能略知一二：鍋圈招股書顯示，2021年-2022年，其關閉門店分別為28家、194家及279家，分別占加盟總數的0.7%、2.8%及3.0%。

而早在2022年上半年，就曾有過媒體報道，源于賺不到錢，部分一線城市里出現了鍋圈食匯關店潮。根據一些業內人士的估算，在北京的超70家門店里，真正能賺錢的可能都不到20家。

如此看來，鍋圈雖快有“萬店”之名，卻無“萬店”之實。畢竟鍋圈無法為“萬店”帶來利潤，甚至自己還可能在加盟商身上“吸血”，這樣的“萬店”規模顯得些許殘忍。

有分析人士指出， 由于鍋圈食品的營收絕大部分來自加盟門店，若多數加盟門店出現業績不及預期的情況，同樣也會影響到鍋圈食品的整體經營，給其營收、盈利等經營指標帶來不利的影響。

匆忙上市，缺錢還是“圈錢”？

根據第三方機構弗若斯特沙利文統計，按在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計，鍋圈在中國所有零售商中排名第一。按零售銷售額計，為中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

鍋圈能在短短數年時間，成長到如今的體量，除疫情因素外，背后資本大力支持同樣成為關鍵。公開資料顯示，2020-2022年，鍋圈食匯共計完成5輪融資，總金額高達近26億元。投資方包括IDG資本、天圖投資、招銀國際資本、三全食品、茅臺與建信信托合資成立的茅臺建信基金以及連鎖超市物美旗下的物美聯合資本等。

彼時資本的接連進場，一方面是源于鍋圈一句“讓公司‘立志成為中國家庭自己的US Foods’”，講了一個資本喜愛的故事，另一方面是在疫情的打擊下，許多公司都備受折磨，要么是業績倒退、要么是資本退潮，但鍋圈還能借“宅經濟”和“疫情紅利”開啟擴張路，必然會成為資本眼中的香餑餑。

可參與其中的資本畢竟是少數，經過疫情數年，資本市場的風向已經有了明顯變化，從過往的看重預期、看重增長，轉向了看重變現能力、看重利潤。

反觀鍋圈現狀：疫情紅利不在、2022年在70億營收下才堪堪盈利2.41億，甚至關店潮比例還在逐漸升高，種種因素下，導致鍋圈如今的境況和資本的這兩個方向都不沾邊。鍋圈卻在此時選擇上市，成功率不由得令人堪憂。

不過，鍋圈似乎也別無他法。單論作為鍋圈營收支柱的火鍋產品早已有些后繼無力的現象：其在食品總銷售收入的貢獻占比一路走低，從2020年的81.9%下滑至2021年的79.7%，又在2022年進一步下滑至75.8%。

鍋圈招股書中表示，本次上市募集的資金將用于提高上游產能、增強供應鏈能力，如在國內外興建、投資或收購工廠；在全國建造食材產品預制中心、物流設施；拓展門店網絡，包括自營店、吸引新加盟商等。意味著，鍋圈在這段賺不到錢的時間里，還需要彌補曾經被忽略的研發階段，可營收趕不上花費速度，急需資金注入。

有意思的是，2022年盈利的原因據鍋圈解釋，“我們過往于廣告及推廣活動的投資已建立相當的品牌影響力，故我們于2022年減少有關投資”。而募集到資金后，“我們的品牌推廣及營銷工作可能會產生大量成本，而我們在銷售及營銷方面的努力可能不如預期有效”。

不禁讓人產生一種錯覺：鍋圈2022年是為了上市而盈利，上市之后還會繼續在廣告營銷上花費巨額資金。顯然，這樣的理由說服不了資本市場，能否獲得令投資者和員工滿意的估值待遇？抑或者，鍋圈此次IPO只是為了“圈錢”？或許這一切都還要打上一個問號。

寫在最后

鍋圈招股書中提到：可以為老百姓提供一站式在家吃飯“多、快、好、省”的解決方案。可從目前看來，這一方案對現下的消費者而言吸引力并不大，甚至在多數投訴的催化下，消費者更不愿相信送過來的食材，寧愿去線下與朋友聚餐。

故而，鍋圈當下應當更加注意食品安全，而非將目光放在加盟商的錢包上。食材作為食品行業核心，只有做到加盟商放心、消費者安心，才能讓資本市場“偏心”。

由此可見，鍋圈雖然開啟了上市之路，但實際上距離真正上市仍有很長一段距離。