文 | 金衛

絕味鴨脖賣不動了嗎？

日前，絕味食品發布了2022年度業績預告顯示，2022年度公司營收與去年持平，歸母凈利潤在2.2億元-2.6億元之間，與上年同比下降約73%-78%，凈利潤呈現斷崖式下滑。

2021年，絕味食品的營收65億，歸母凈利潤9.8億元，2022年，絕味食品先后兩次提價，部分產品漲價幅度達到30%，如今7億多利潤沒了，錢去哪了？

與此同時，絕味食品一份關聯收購引發關注，其全資子公司 “深圳網聚”擬收購一家關聯公司少數股東持有的股權，而該公司連續虧損三年，收購估值增值率高達1038%，受到關注。

門店達到1.5萬家利潤僅2億

絕味食品主營業務為休閑鹵制食品，旗下有知名的絕味鴨脖。

2017年3月，絕味食品在上交所主板上市，發行價為52.2元，2021年初，公司股價一度越過百元大關，最高漲至107元，總市值達到670多億，不過，之后公司股份進入下跌通道。

2月2日，絕味食品股價報于55元，總市值349億，較高峰時的600多億，如今縮水了300余億。

絕味食品宣稱為鹵制食品行業市占率第一、營業額第一、門店數量第一。

近年來，絕味食品擴張速度較快，尤其是連鎖加盟門店在全國各地遍地開花， 2021年絕味食品在中國大陸地區門店總數為13714家，到了2022年上半年，大陸地區的門店家數達到了14921家，半年時間凈增1207家。

業績方面，絕味食品已過快速增長期。2019年至2021年，絕味食品營收分別為51.7億，52.7億，65.5億，同期凈利潤分別為8億、7億、9.8億。

不過，2022年，絕味食品業績出現大變臉，超70%的降幅還是讓人有些意外。

根據絕味食品公布的數據：營收方面預計2022年實現營業收入66億元-68億元，較上年同期增長0.78%-3.83%，歸母凈利潤在2.2億元-2.6億元之間，與上年同比下降約73%-78%。

2022年前三季度，絕味食品歸母凈利潤約2.2億元，同比下滑77%。

絕味食品將2022年利潤大幅下滑原因歸于四點：受疫情影響部分工廠及門店暫停生產與營業，公司在疫情期間加大了對加盟商的支持力度，導致銷售費用增加較大；報告期內原材料成本上漲幅度較大，造成對毛利率的負面影響；對比上一報告期，公司本期投資收益減少等。

須知，絕味食品的這一業績表現是在大幅提價帶來的。

2022年，絕味食品兩次提價，年初的時候部分產品提價5%，此后年中又再次對部分品類進行調價，涉及鴨掌、魷魚、鳳爪等。

招牌的絕味鴨脖半年內每斤漲價4元，招牌鴨頭從原來的6塊/個漲到了8塊/個，漲幅超30%。絕味部分城市價格顯示：其招牌鴨脖價格是每斤44元，鴨腸、鴨肫、鴨食管等產品的價格是每斤七八十元，最貴的是每斤178元的鴨舌，價格高的讓人直呼吃不起了。

2022年，一則有關“年輕人為何不愛吃鴨脖了”的話題登上微博熱搜，收獲3.7億次閱讀，獲得高贊的回答是“年輕人吃不起了”。這背后，絕味等不斷提價，消費者也被價格艱退了。

提價并沒有帶來營收的大幅增長，反而使毛利率出現大幅下滑，2022年絕味的銷售毛利率三級跳，近五年來首次跌破30%，截止去年前三季度毛利率下滑至26%。

2022年9月，有投資者提問絕味食品“消費環境對公司有何影響？”

對此，絕味食品回復稱：一方面通過持續推進品牌年輕化、升級消費場景、拓展流量廣度、挖掘用戶深度；另一方面，不斷優化產品結構，進行合理定價，以滿足不同消費群體的需求，進一步提升消費者規模與貢獻。

2022年前三季度，絕味食品銷售費用同比大增53%至5.1億元，主要用于增加營銷推廣費用，另外管理費用增至3.9億，增幅達到33.6%。

也就是說，無論是提價還是加大營銷推廣，對絕味食品的營收貢獻不是很大，相反因為營銷投入的大幅增長，反而侵蝕了公司的利潤。2021年，絕味食品的凈利率還有14.8%，到2022年前三季度，絕味食品的凈利率只有3.6%，降幅超過80%。

值得一提的是，去年底，絕味食品的定增項目落地，15家發行對象共募資15億，募資金額全部用于兩個產能擴張。2019年絕味食品還通過發行可轉債募資10億元，募集資金投向了四個鹵制品擴產能項目，兩項總新增產能達到17萬噸。

目前，周黑鴨、煌上煌均在大幅擴張產能，再加上王小鹵、饞匪、盛香亭等鹵味“新勢力”躍躍欲試，爭奪鹵味市場，絕味食品的產能否消化是個問題。

超1000%的溢價收購

在凈利潤大幅下滑之際，絕味食品的一項收購也引發關注。

1月19日，絕味食品發布關于全資子公司購買股權暨關聯交易公告，其全資子公司“深圳網聚”擬收購一家關聯公司——武漢零點綠色食品的少數股東持有的股權。

深圳網聚以自有資金808.52萬元收購湖南重熙累盛私募股權基金企業（簡稱“重熙累盛”）所持零點食品5.22%股份，以2352.74 萬元收購廣州絕了股權投資基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“廣州絕了”）所持零點食品15.19%的股份。

絕味食品稱，基于零點食品在產品、品牌和線上營銷的較佳優勢，為進一步加強公司與零點食品的業務協同發展，優化線上線下業務占比。

公告顯示：2021年零點食品實現營收1.28億元，虧損2774萬元；2022年前三季度實現營收1.08億元，虧損2151萬元。

對于這家持續虧損的企業，絕味食品卻以高溢價進行收購，溢價率超過1000%。

評估報告稱，收購以 2022 年 09 月 30 日為基準日，零點食品合并口徑股東全部權益的賬面價值為-2722.93萬元，母公司股東全部權益賬面價值為1407.41 萬元，而估值價值為 16020萬元，增值率高達1038.26%。

絕味食品介紹，本次收購對標的公司采用的收益法估值。但也提到，標的公司近三年處于虧損狀態，評估價值所基于的業績預測存在無法實現的風險。

公告顯示：廣州絕了、重熙累盛分別于2017年、2020年，以1960萬、700萬增資獲得零點食品相應的股權，這次收購之后，兩者實現了全部的退出，這次溢價收購像是幫助兩家機構實現退出。

深圳網聚成立于2014年，是絕味食品的全資子公司，也是其重要的投資平臺，主要圍繞鹵味、特色味型調味品、輕餐飲等領域展開了一系列投資，投資標的中包括了和府撈面、千味央廚、幺麻子、幸福西餅等公司。

截至2022年前三季度，絕味食品長期股權投資余額已經達到23.35億元，另有1.8億元的其他權益工具投資，占到總資產的34%。

但是，絕味食品的投資收益并不理想，2020年長期股權投資以權益法確認的投資損益為-1.16億元，2021年為-6756.89萬元，2022年上半年則為-5129.56萬元。

2022年以來，絕味食品的有息負債急劇增加。截至2022年三季末，短期借款增至6.15億元，加上一年內到期的非流動負債，有息短債達到了7.35億元，而賬面貨幣資金為10.51億元，面臨償債壓力。

凈利潤下滑、負債急劇增加，市場競爭激烈，絕味食品擴張的隱憂顯現。

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