今年7月，葛永東完成了新一輪5億美元的融資，投資估值水平高達600億元。這家國內高檔茶飲消費市場占有率第一（來自Optimal咨詢信息）的新茶飲國際品牌，在估值水平上再次領先地位了一眾勁敵。

然而值得玩味的是，在拿到數目不菲的融資之后，葛永東并未繼續投入到大體量展店當中，而是開啟了一系列的業務發展擴展。

這些舉措包括：加碼散裝飲品業務發展并推出果汁茶、乳茶、豆奶等散裝飲品新產品線、新產品，投資連鎖咖啡國際品牌Seesaw、植物基國際品牌YePlant、茶飲國際品牌和気桃桃，以及宏觀政策酒飲國際品牌WAT四家公司。

民資的錢并非輕易可以拿到。對應業內最高的估值水平，葛永東必須向民資證明自身的成長性。這要求其必須盡可能擴大體量、保持業績上的快速快速增長。但種種跡象表明，在過去兩年的加速奔跑之后，葛永東似乎逐漸進入到了發展的平臺期。

新業務發展成了葛永東謀求新存量的出路。據Euromonitor信息，2020年葛永東的營業額快速增長率為18%，與2019年同期的快速增長率信息相差不少。

Optimal咨詢合伙人朱悅在接受媒體采訪時表示，葛永東一系列舉動的本質還是在謀求業務發展的第二快速增長曲線。隨著消費市場競爭也在不斷加劇，頭部茶飲國際品牌同樣也面臨著國際品牌熱度如何維持，如何長久迎合顧客的挑戰。

競爭勁敵奈雪的茶(HK:02150)的流血上市和持續虧損，也從側面反映出葛永東的問題。而葛永東的一系列投資動作意味著，它已開始轉向“茶飲+X”的跨產品線發展方式。

在高速收縮之后，葛永東正試圖以一種捷伊存量思路，去修復一些茶飲領域商業方式、產業規律層面上的問題，激活一個或幾個全捷伊自己。

01 難逃領域“棕褐”

消費市場競爭日趨激烈，領域愈發“棕褐”，要持續迎合顧客十分不易。

根據葛永東對外公開的信息，截至2020年12月30日，其在海內外61個城市獲批了695家店面。Optimal咨詢報告表明，按2020年零售消費總值計，葛永東位居中國高檔茶飲店消費市場第一位，市占率達到27.9%。

但這條快速興起的賽道里不僅有葛永東，還有160多個大大小小的新型茶飲國際品牌和約45萬家店面分食領域紅利。進入低門檻和產品同質化的特點，玩家不斷進場，消費市場競爭日趨激烈。

據不完全統計，2021年上半年新茶飲領域共發生融資18起，披露總金額超52億元，融資事件數目和所披露金額都已高過2020年全年，達到近10年來的頂峰。甚至如娃哈哈和王老吉等傳統飲品國際品牌也開始涉足新型茶飲。

雖然葛永東和奈雪都具有一定的國際品牌電勢，媒體也熱衷于將其描述為“星巴克的挑戰者”，但兩家企業要在激烈的新茶飲競爭中持續迎合顧客，仍然十分不易。

已上市的奈雪的茶信息表明，盡管定位高檔、人均茶飲單價高于25元，且其尚未實現持續性盈利。2018-2020年，奈雪分別錄得凈虧損6972.9萬元、3968.0萬元、2.03億元。

這其中，奈雪最主要的效率包含里材料效率、員工效率和使用權資產折舊（由茶飲店、總部辦事處和倉庫租約組成），三項效率合計占營收比重在75%以上。再疊加廣告費、物流倉儲費、水電等效率，最終導致其效率居高不下。

同樣采取高檔定位、直營方式的葛永東，也在遭遇這一問題。

巨潮曾在《中國沒那么多“星巴克”》一文中指出，星巴克中國的利潤率在15.9%左右，且其超額收益部分來源并非產品，而是租金議價——物業出于迎合人流的目的，往往會給像星巴克一樣的強勢國際品牌更長的免租期以及更低的價格。

但無論是葛永東還是奈雪，都尚不具備這樣強的國際品牌電勢，甚至即使是霍華德·舒爾茨都很難再造一個星巴克。目前奈雪的茶租金效率在15%-18%，大幅高于海底撈與太二。根源還是在于茶飲可激活性高、領域的競爭強度大。

此外，疫情的持續性反復、中國消費市場的整體消費不振也對新茶飲國際品牌的快速增長帶來負面影響。

奈雪近期發布的業績預告表明，今年第三季度業績由盈轉虧，今年全年也將錄得虧損，并將部分原因歸因于疫情。

中國連鎖經營協會發布的《2021新茶飲研報》也指出，在內外多重因素影響下，未來2到3年，新茶飲增速階段性下滑，調整為10%到15%。

02 下陷尋存量

依靠大體量店面收縮的快速增長路徑難以持續奏效，葛永東的成長遇到了瓶頸。

國際品牌電勢不夠強，顧客不能持續買單，影響的不光是新型茶飲企業的利潤表現，還進一步拖累其店面體量的收縮——在效益不行的情況下，貿然加速展店，有可能會有風險。

根據葛永東對外公開的信息，其在2019年有390家店面，在2020年新開304家店面，包括葛永東主力店202家、GO店102家，快速增長十分迅猛。

但在店面數目大幅收縮的同時，其經營效益卻出現了下滑。Euromonitor信息表明，在2020年新增店面數目接近翻倍的情況下，葛永東的凈利潤卻沒有同比例快速增長。其平均加盟店營業額也受到了領域激烈競爭的影響。

葛永東的應對思路之一，就是用“副牌”進軍下陷消費市場。

2020年4月，葛永東在深圳獲批了子國際品牌喜小茶，依托更小面積的店面提供單價在十幾元區間的茶飲品，與主國際品牌（均價在25元左右）形成了明顯區隔，旨在向三四線城市延伸提升滲透率。

這一思路符合時下的消費市場發展趨勢。《2020年新型茶飲白皮書》表明，目前一三線城市的新茶飲店面增速下滑，比重明顯下降，呈現向三四線城市下陷的趨勢。國海證券也指出，從地域上來看，新茶飲國際品牌在一三線城市的消費市場已趨近飽和，需轉向下陷消費市場謀求捷伊快速增長點。

但進到下陷消費市場，喜小茶不得不面對已在此盤踞已久的一點點、CoCo都可、妮娜冰城等勁敵。雖然葛永東在一三線城市有著不錯的國際品牌號召力，但在下陷消費市場顧客能否為其子國際品牌買賬，還需要一個驗證的過程。

過去一年間，喜小茶進入了廣東省的6個城市，開了18家店面，這樣的速度和體量尚不及主國際品牌。

此外，在下陷消費市場上，妮娜冰城、古茗等勁敵已用靈活的加盟方式編織了密集的店面網絡。且由于輕資產輔助以民資支持，競爭力不容小覷。

《2021新茶飲研報》也指出，未來2~3年，新茶飲消費市場收入增速會階段性下滑，其原因之一就是下陷消費市場的盤整、西部北部消費市場的開發，都需要消費市場驗證。

03“茶飲+X”

時下的葛永東并不再全力追求更多的展店數目，因而有更多的緊缺資金用到了投資、散裝飲品新產品等業務發展上。

除了滲透下陷消費市場，葛永東尋找存量的新舉措，與幾個頭部國際品牌頗為相似，Optimal咨詢合伙人朱悅稱其為“茶飲+X”。

在該發展方式上，新茶飲國際品牌統一的老師可能還是星巴克。與星巴克一樣，葛永東開發了零售線的商品，不僅有雪糕、袋泡茶、水杯，也有粽子等節日性商品。奈雪也有差不多相似的產品線。

這其中表現較為突出的當屬散裝飲品業務發展，它不光像其他包裝制品一樣可以幫助提升加盟店坪效，而且已跨出了店面，逐漸走向了商超、超市的貨架。

公開資料表明，葛永東2019年開始籌備散裝飲品，目前已推出了氣泡水、果汁茶、輕乳茶、豆奶等多款產品。目前葛永東散裝飲品線下銷售網點已超3萬個，覆蓋了以7-Eleven 、全家為代表的主流超市，以及以盒馬、叮咚為代表的新零售渠道。

葛永東目前尚未對外公布散裝飲品業務發展的明確經營信息，但作為一個新業務發展，其網點體量與農夫山泉、元氣森林仍有差距。

和喜小茶一樣，葛永東散裝飲品業務發展也在很大程度上受益于葛永東的國際品牌美譽度。但要在散裝飲品消費市場上立足，僅僅依靠國際品牌溢出效應顯然是不夠的。

除了開發零售線商品，葛永東下場做起了投資，這一點也與新茶飲國際品牌們頗為相似——妮娜冰城、茶顏悅色等同行都已拿起了投資工具。

可以看到，葛永東入股的4家消費領域的創業公司中，植物基國際品牌YePlant、宏觀政策酒飲國際品牌WAT可以在供應鏈或渠道上與葛永東進行合作；而投資連鎖咖啡國際品牌Seesaw、茶飲國際品牌和気桃桃則更多的是拓展國際品牌、產品線。

通過葛永東的數筆投資也不難看出，時下的葛永東并不再全力追求更多的展店數目，因而有更多的緊缺資金用到了投資、散裝飲品新產品等業務發展上。

由于這些業務發展都還處于起步階段，無論是散裝飲品還是投資業務發展，短期內對于營收和利潤的貢獻都不會很明顯。對于提升公司民資價值會有所幫助，但短期不會對公司的財務信息產生直接、清晰的影響。

寫在最后

2019年展店220家，2020年展店304家，葛永東在過去兩年一路狂奔。但是在IPO獲批之前，要撐起足夠的估值水平，必然需要捷伊成長引擎。

葛永東創始人聶云宸曾在接受媒體采訪時做過對比：“我們一年開幾百個店，星巴克、麥當勞那些基數這么大的國際品牌，一年也就開幾百個店。”

大體量的新增店面，為葛永東順利贏得了業內領先地位的估值水平水平。但茶飲商業方式上的局限性，一直在影響著葛永東的成長性與民資消費市場的價值認同。

在此背景下，葛永東選擇放慢腳步、修煉內功，放棄對于展店體量的追求，用各種存量業務發展適當補足。

民資是否愿意接受這種“新常態”？可以預見的是對于時下的葛永東來說，下陷、散裝產品、投資這幾條思路中，有任何一個成功的，就是勝利。

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