餐飲上市公司龍頭股票（中式餐飲上市難，多品牌IPO之路“卡殼”）

時間：2023-02-09 20:45:46來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

近日，數家法式餐飲民營企業上市之路遲滯。據港交所最新披露，餐飲國際品牌紅茶咖啡店的上市申報材料“失靈”，而這已是紅茶咖啡店第三次遞表、第二次透過研訊后招股再次失靈。中國晚報本報記者梳理發現，包括老娘舅、小城鎮基、楊國福、同鄉雞等此前公布擬登陸民資消費市場的法式餐飲國際品牌，他們的上市環節多處于“卡殼”階段，進展緩慢或停滯不前。

紅茶咖啡店、小城鎮基等上市之路坎坷

作為國內網紅咖啡店的初生代代表，紅茶咖啡店的IPO之路可謂一波三折。2021年3月，紅茶咖啡店首次提交上市提出申請，擬在香港主板上市。后續，紅茶咖啡店招股被指出現財務數據單位錯誤、“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等錯誤，六個月后該版本的上市提出申請自動失靈。

2021年10月，紅茶咖啡店再次提交上市提出申請，并在今年3月7日披露了透過上市研訊的招股，但申報材料又一次失靈。今年4月8日，紅茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后透過了上市研訊。

在業內人士看來，紅茶咖啡店上市之路坎坷，并不是因為其不滿足上市資格，而是由于經營狀況不穩定，且未來成長性各方面存在極大的不確定性。換言之，紅茶咖啡店的發行條件并不理想。

公開資料表明，紅茶集團成立于2008年，是一家休閑法式咖啡店運營商。截至2021年12月31日，紅茶集團的咖啡店網絡包括236家咖啡店，而2019年末則為163家。據介紹，紅茶集團計劃于2022年—2024年每年開設75—100家新咖啡店。

從招股來看，紅茶咖啡店近幾年的經營狀況不容樂觀。招股表明，2019年—2021年，紅茶咖啡店營收分別為17.36億、15.69億和22.93億；凈利潤分別為1.06億、-5526.2萬元和1.14億；凈利潤率分別為6.11%、-3.51%和4.97%。同時段調整后凈利潤率分別為6.1%、-0.7%和6%，低于8%—10%的領域平均水平。

△紅茶咖啡店店面，紅餐國際品牌研究院攝

實際上，不止是營收、凈利潤表現欠佳，紅茶咖啡店的翻劉審禮也在逐年下滑。數據表明，紅茶集團2018年、2019年的翻劉審禮分別為3.48次/天、3.34次/天。而在2020年、2021年，受新冠肺炎禽流感影響，其翻劉審禮分別為2.62次/天、2.92次/天，均低于4次/天。

除了紅茶咖啡店外，中國晚報本報記者整理公開資料發現，其他謀求上市的西餐民營企業進展同樣不順利。今年7月25日，港交所官網表明，由于六個月內未透過研訊，小城鎮基的IPO提出申請狀態已轉為“失靈”。此后的7月30日，小城鎮基再度提交上市提出申請。今年9月，楊國福在港交所的上市申報材料也表明“失靈”，目前已無法正常查看或下載，IPO進程遲滯。而選擇沖刺A股主板的老娘舅、同鄉雞，由于審核周期性更長、條件更嚴格，上市技術難度更大。

連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏告訴中國晚報本報記者：“無論是A股還是港股，目前對連鎖餐飲業上市相對還是比較開放的。當前，這幾家民營企業未透過研訊或發行不順利，最大的難點在于民營企業經營規章難題，這也是餐飲業整體面臨的難題，審核的周期性會比較長。”

此外，農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥在接受中國晚報本報記者采訪時表示：“最近一兩年，數家法式餐飲連鎖國際品牌傳出要上市的消息，這并不代表法式餐飲迎來了發展的春天。在禽流感的沖擊下，積極謀求上市很大某種程度是餐飲業在經歷了暫停營業與客流下滑的經營滑鐵盧后，開始重新思考與民資關系的結果。眼下的餐飲消費市場中，具備一定連鎖和底蘊的餐飲國際品牌加速跑馬圈地，目的十分明確，就是增加自身抗風險能力，預防出現資金鏈斷裂、投資收益吃緊的情況，從而尋求民資加持。而上市進程遲滯，在某種某種程度上也反映出在禽流感持續的影響下，民資消費市場對餐飲業的信心不足。”

領域缺乏規章，食安難題頻發

早前，作為投資收益充裕的領域，西餐民營企業對于融資、上市的積極性并不高，上市的西餐民營企業更是屈指可數，A股主板當前僅存全聚德、同慶樓、西安飲食三家餐飲上市公司。但在禽流感暴發后，越來越多的餐飲業認識到了投資收益的重要性，為了更好地“活下去”并占領消費市場，西餐國際品牌們開始更加主動地擁抱民資、加速融資。

實際上，近幾年各路民資也在紛紛尋找著法式餐飲里的麥當勞或肯德基，但除了在細分賽車場跑出了“火鍋第一股”海底撈外，法式速食、正餐等領域少有民營企業能叩開民資消費市場的大門，規模體量各方面也少見“大且強”的代表。

那么，西餐國際品牌上市難背后有哪些原因？

北京市社會科學院研究員王鵬告訴中國晚報本報記者：“西餐國際品牌紛紛尋求上市，是消費市場發展到一定階段的規律，這些國際品牌未來想要尋求更大規模的擴張，憑借已有的規模和盈利能力很難實現。西餐國際品牌上市技術難度大，在根本上是由領域本身的競爭格局決定。這個領域本身品類多，菜品的復雜某種程度遠遠超過西式速食，涉及到的產業鏈、供應鏈也更長，上下游供應商非常多，管理技術難度較大。”

王鵬在分析西餐民營企業上市難的原因時表示，西餐民營企業運營的難點首先體現在品質把控各方面，包括同一個連鎖餐飲國際品牌不同店面的出品質量。其次，不同西餐國際品牌之間的產品差異性較小，商業護城河很淺，容易陷入同質化競爭。另外，法式餐飲賽車場的成長周期性十分短，產品容易在極短時間內被激活，競爭優勢隨之降低。同時，王鵬還提到，當前經濟增速放緩，疊加禽流感防控等多各方面因素影響，居民在個人消費支出各方面的能力減弱，可以看到這些法式餐飲國際品牌的營收增幅都在放緩。

在文志宏看來，要解決上市難難題，西餐民營企業經營亟須提高規章，包括財務各方面規章和用工規章。財務規章主要涉及咖啡店前端的現金收銀還有后端的供應鏈，確保各個環節的發票、賬目清晰可查詢。其次是勞務關系各方面，餐飲業的員工流動性較大，一些民營企業并未給所有員工繳納社保，在用工規章上面容易出現難題。而民資消費市場，尤其是A股消費市場，對于餐飲業上市難題相對謹慎，甚至可以說把關十分嚴格。

袁帥也認為，餐飲業看似門檻低，但要做好經營其實并不簡單。眾多中小餐飲業除了面臨領域日漸增高的人力成本、高菜肴成本、高房租、低毛利的難題，還要面對產品同質化嚴重、服務單一、體驗差等情況。加之送餐領域的沖擊，絕大部分餐飲業的運營周期性很難超過兩年。

除了提高規章外，中國晚報本報記者注意到，食品安全難題也成為許多西餐民營企業繞不過去的一道坎。近幾年，西餐國際品牌的直營店或加盟店頻頻出現食品安全難題，例如2021年7月，有媒體本報記者暗訪楊國福奶茶時發現，楊國福奶茶店面存在菜肴被老鼠咬后仍繼續使用，用豬肺清洗容器等食品安全難題。為此，楊國福發布致歉聲明，數家店面被依法責令整改并予以警告處罰。

在此之前，河北石家莊橋西萬象城店的紅茶咖啡店后廚也被曝出食品安全隱患，包括后廚人員食用客人菜品，熟食放在垃圾桶上，待加工肉類菜肴堆放在地上，以及餐具未按要求消毒、部分員工沒有健康證等多種難題。此外，本報記者在黑貓舉報平臺看到，不少消費者對小城鎮基進行舉報，舉報難題大多集中在食品安全以及服務態度難題上。

西餐競爭進入民資化某種程度

不可否認，當下，越來越多的西餐民營企業已經進入到借助民資力量來進一步壯大民營企業，加快發展，強化競爭力的階段。值得注意的是，雖然西餐領域消費市場份額廣闊，但整體的標準化某種程度、連鎖化某種程度仍有待提升。業內人士認為，法式速食領域潛力較大，標準化、規模化激活某種程度高，未來有望跑出領域龍頭。

“法式餐飲業之所以到今天還沒有巨頭，與餐飲的商業模式存在三大難題有很大關系：時效難題，不同類別的餐飲時效差別很大，開在不同業態的餐飲時效性區別也很大；坪效與效益的平衡，最小的面積實現最大的營業收入，這是所有的連鎖業態追求的目標；標準化體系，產品的標準化某種程度越高，對技術工種的依耐性越低，堂食和送餐的效率也就越高，激活和擴張的技術難度將降低，利潤空間將加大。也正是因為存在這些制約領域發展的難題，讓連鎖餐飲業得以期許透過擁抱民資的形式，開辟一條新途徑，在殘酷的同業競爭中搏出一席之地。”袁帥談道。

據《雀巢餐飲2021法式餐飲報告》統計，目前法式速食占法式餐飲份額的24%，2020年消費市場規模達到7425億。而據泰合民資統計，截至2021年5月，擁有14億人口的中國，只有15家餐飲上市民營企業。相較于美國的3.3億人口、50家上市餐企以及日本的1.3億人口、97家上市餐企，中國餐飲業民資化某種程度較低。

弗若斯特沙利文報告表明，法式速食消費市場CR5（前五名的公司消費市場占有率）僅為2.9%，前五名分別為楊國福、張亮奶茶、同鄉雞、小城鎮基、李先生牛肉面，占比分別為0.7%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%。從目前的情況看，法式速食領域仍存在巨大機會。

文志宏坦言：“我國擁有巨大的消費人群和餐飲消費市場，但是目前上市的連鎖餐飲業與之不成正比，未來會有越來越多的西餐國際品牌選擇上市，這將成為一種領域性趨勢。國內的餐飲連鎖民營企業，他們的發展與競爭也已經進入民資化階段，這其中，法式速食領域最有可能出現體量較大的領域龍頭。”

袁帥也表示，我國“民以食為天”的觀念早已深入人心，長期以來，國內餐飲的區域性特征明顯，消費市場較為分散，而法式連鎖餐飲的可標準化以及單店模式跑通后的可快速激活能力是民資十分看重的，民資的投入和回報需要看到規模效應，未來法式連鎖餐飲國際品牌要想上市，必須給予民資入局的空間和回報的信心。

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