這是一家青島公司，

有海爾的地方就有冷鏈，海容怕也是出自海爾？ 

幾個核心產品，商用冷凍展示柜，商用冷藏展示柜，商超展示柜，商用只能售貨柜， 

公司商用冷凍展示柜和商用冷藏展示柜的下游客戶主要集中在冷飲行業、速凍食品行業和飲料行業（包括水飲料、功能性飲料、碳酸飲料、茶飲料等）、乳制品行業，且以冷飲和飲料行業為主。冷飲的終端消費具有明顯的季節性，飲料的消費具有一定的季節性，因此客戶采購并投放商用冷凍展示柜和商用冷藏展示柜也呈現一定的季節性。通常每年的上半年和年底為公司的產銷旺季，7-10月份為銷售和生產的淡季。

公司商超展示柜的主要客戶是連鎖品牌便利店、商業超市、生鮮及社區超市等，用于放置奶制品、飲料、蔬菜、冷鮮食品、速凍食品等。客戶通常根據開店進度采購商超展示柜，因此商超展示柜的投放不具有明顯的季節性特征。

公司商用智能售貨柜的下游客戶主要是飲料、乳制品、食品等行業的品牌商和運營商，產品投放于住宅小區、寫字樓、地鐵、機場、火車站、學校、工業園區等人群密集的場所。客戶根據客流量、消費能力、消費理念等因素布局商用智能售貨柜，因此商用智能售貨柜的投放不具有明顯的季節性特征。

這個應該和老百姓對冷藏食品的需求有關系，也和商業的繁榮有關系。

財報說：

公司采購的原材料主要為鋼材、異氰酸酯、組合聚醚、壓縮機、玻璃門體等，其中異氰酸酯和組合聚醚因化工原料的性質難以大量存儲，其他主要原材料通常會根據市場行情以及庫存情況提前采購，部分采購周期較長的零部件（如進口壓縮機）會提前備貨，其他定制性較強的零部件或輔助原材料按照銷售訂單需求進行采購。

我在想， 為什么非要買進口的壓縮機呢？為何不買美的公司的？ 

從主要產品的銷售情況來看，

銷售最多的是商用冷凍展示柜， 銷售了85萬個。平均一個價格1800多。過去幾年價格略有下滑。 商用冷藏展示柜的價格有所提高。商超展示柜和商用智能售貨柜的售價都是在逐步下滑的。 這可能說明競爭比較劇烈。

這幾年銷量復合增速最快的是商用智能售貨柜（過去2年復合增速180%），因為這個沒有什么周期性， 我記得有一次去健身館，看到門口就有一個，能自動買水。電影院也是有的。比較可愛，瘦長款的。

但是增長很快的是商超展示柜，復合增速80%（過去2年）

商用冷藏展示柜復合增速46.55%。 

公司銷售規模最大的商用冷凍展示柜復合增速23%。 

總體來說，公司業務發展很快。

但是毛利下滑的有點多。 

過去2年利潤復合增速24.33%，2022年第一季度利潤有所反彈，

毛利潤率，凈利潤率似乎都有所反彈， 

一個季度8.4億收入。

但是利潤似乎增長的不是太明顯， 

2022年第一季度單季度扣非凈利潤率有一定上升，會漲到9.11%的水平。

從銷售的地區來說，國際收入沒有太大增長，還是國內增長的比較快的。

出口2019年 4.96億，2020年5.5億，2021年 4.63億。

研發投入8500多萬，大概是收入的3.2%左右。

研發投入不算很多。

壓縮機是進口的。研發投入比例小，估計產品門檻不算太高。 

估值：

股價33.74元，市值82.6億，

折合市銷率2.82倍

滾動市盈率36倍。

過去2年收入復合增速47.71%

過去2年利潤復合增速24.33%

估值還算合理。我看了之前跌到過28左右，折合動態市盈率30倍。 

也就是說，在30倍pE的時候資金比較多的買入了。

外資持有不多。

散戶數量：

散戶不多，只有9600個股東。

策略：

納入重點觀察。

這個產業是做設備。這種設備從毛利潤率來說，沒有太強的護城河。

但是這個行業 -冷鏈設備，可能是比較火熱的。而且在中國長期發展會比較不錯。 

冷鏈服務業務聯系電話：13613841283

華鼎供應鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿客戶提供專業高效的冷鏈物流服務企業，已經打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔、冷鏈到店、信息化服務、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應鏈冷鏈物流服務平臺。

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