原標題：食品巨頭Sysco：食材供應鏈明星的崛起之路

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Sysco是全球最大的餐飲食材供應商，2018財年實現營收587億美元。Sysco營銷和物流網絡遍及美國、加拿大、英國、法國等，為全球90多個國家、60多萬客戶(包括餐廳、醫院和學校)提供食材供應服務，具體包括鮮凍肉、海鮮、家禽、蔬菜、水果、零食以及環保餐具廚房用品等。

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歷史悠久，內生外化+外延擴張做大做強

Sysco成立于1969年，1970年上市，在立足自身發展的同時，通過連續的橫向和縱向并購迅速在市場中站穩腳跟，年度營收規模從成立最初的1.15億美元發展至如今的587億美元。

Sysco的成長壯大離不開美國餐飲行業本身的發展。2017年美國消費者外出就餐率達到51%，同比持平。

回顧歷史，美國消費者外出就餐情況大致經過了三個階段:

(1)快速成長期:美國消費者外出就餐率率在1972年僅為37%，經過20多年的發展之后，在1998年上升至50%，該水平一直保持到2008年金融危機爆發。

(2)衰退回落期:受2008年金融危機影響，當年美國消費者外出就餐率下滑至48%，且下滑趨勢一致延續至2011年(46%);

(3)復蘇期:2012年開始，美國消費者外出就餐率重新回到平穩增長的軌道，2017年已恢復至51%。伴隨著外出就餐率提升，美國餐飲消費市場發展較快，行業回暖，Sysco作為餐飲供應鏈龍頭受益。

受益于美國餐飲行業的發展，疊加內生優化和外延拓展，Sysco在美國市場的市占率從不到10%，提升到目前的16%。

由于歐美文化中偏好本地食材，因此Sysco一般通過收購的形式進入新市場，再通過標準化改良和管理系統輸出等，拓寬產品范圍、提升盈利能力，做大規模。

總體而言，Sysco通過一系列外延擴張，實現強大的全產業鏈布局，憑借豐富的產品品類、卓越的產品質量、高效的物流體系以及多元化的增值服務等，逐步形成了規模經濟的優勢，成為全球性的行業龍頭。

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業務覆蓋主要餐飲場景，餐廳占比超60%

公司的客戶涵蓋了餐廳、醫療機構、教育和政府機構等主要餐飲場景，自20世紀90年代以來，餐廳客戶貢獻收入的占比均超過60%，截至2018財年年底，按收入貢獻比重從高到低排序，依次是餐廳(62%)、醫療機構(9%)、教育和政府機構(8%)、旅游休閑零售渠道(8%)。

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立足美國本土，逐步走向全球布局的巨頭

分區域來看，公司營收主要來自美國本土(2018財年貢獻收入占比超過80%)。從公司兼并收購的布局，以及營收結構的動態變化來看，其他區域，尤其是歐洲地區的業務受益于2016年公司收購食材供應商Brakes，收入貢獻占比有所增加。

食品巨Sysco:食材供應鏈明星的崛起之路

美國本土業務也是利潤中心，國際業務穩步推進。Sysco主要包括三大業務部門，分別為U.S.Foodservice、InternationalFoodservice、SYGMA，2018財年收入貢獻占比分別為68%、20%、11%，而營業利潤貢獻占比分別為92%、6%、1%。

(1) U.S.Foodservice:公司規模最大的業務線條，主要服務美國本土市場的客戶，包括餐廳(個體或連鎖店)、醫療機構、教育機構等，為客戶提供全品類食材及非食材產品(廚房用品等)，以及及時便捷的服務。

2018財年，U.S.Foodservice貢獻收入占比為68%，營業利潤占比為92%，卓越的盈利能力，主要是建立在美國強大的全產業鏈布局和規模優勢的基礎之上。

(2) SyscoInternationalFoodGroup(IFG):主要服務美國之外的國際市場客戶，Sysco在美國以外的國際運營公司位于加拿大、巴哈馬、愛爾蘭、哥斯達黎加、墨西哥、英國、法國、瑞典、西班牙、盧森堡、巴拿馬和比利時等。

IFG的食材供應服務幫助客戶，為全球超過90個國家的消費者提供特色飲食和服務。2017財年，IFG業務營收和營業利潤實現較快的增長，主要是受到2016年公司收購歐洲食材供應商Brakes的影響。

(3) SYGMA:公司旗下16家SYGMA運營公司向特定連鎖餐廳客戶提供全系列食品和各種非食品產品。

科技賦能，產品+物流+服務鑄就核心競爭力豐富的經營品類，彰顯卓越行業整合能力

從經營品類來看，Sysco旗下分銷產品主要可以分為10余類，具體包括鮮凍肉、海鮮、家禽、蔬菜、水果、零食以及環保餐具、廚房用品等，2018財年數據顯示，占比最大的品類為鮮凍肉，但占比不超過20%;此外占比超過10%的品類包括罐頭和干制品(17%)、冷凍果蔬和面包等(15%)、家禽(10%)、奶制品(10%)。

Sysco通過和本地農場以及其他食品公司建立合作關系來滿足顧客多樣化的需求。在歷史發展過程中，Sysco一度曾執著追求通過流程標準化取得更高的經營效率，但與此同時，Sysco所提供的產品線也越來越少。

但歐美文化中，人們更喜歡本地社區農場的新鮮食物。因此從2008年開始，Sysco開始升級供應鏈體系，拓寬產品種類范圍，為顧客提供一站式的服務，進而實現銷售收入的穩定和多元化。

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供應鏈實力雄厚，且不斷完善以降低

Sysco的食材供應鏈覆蓋從原材料供應商到終端消費者的全流程，且布局廣泛。2018財年年報數據顯示，公司旗下物流配送中心達到332個。

Sysco不斷投資完善供應鏈體系以降低成本，形成核心競爭力之一，樹立了競爭壁壘，進而穩居市場領導地位。

強大的物流配送網絡布局，為及時、高質量的產品配送提供了保障。截至2018財年年底，Sysco旗下的物流中心數量達到332個，物流車數量達到14000輛。

配送中心數和物流車數量在2017財年分別增加了25個和3200輛，主要受益于收購歐洲食材供應商Brakes。

Sysco在物流布局方面采用重資產運營方式，截至2018財年年底，公司旗下78%的物流配送中心面積和88%的物流車為自有。

重資產投資建設自有物流體系，為公司實現較高水平的物流管理、系統升級等提供了保障，同時也形成了不可撼動的市場地位。

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全流程監控，提供安全優質的食材及產品

嚴格且完善的供應商管理體系，實現產品標準化，提升運營效率:Sysco對供應商的產品打包流程/包裝設計、供應商業務管理跟蹤系統、供應商培訓等均有較為完備的設計和安排，進而提升供應商的管理水平。Sysco在幫助供應商優化業務流程的同時，確保了產品質量和供應效率。

自建質檢團隊，對產品的質量進行嚴格監控，進而確保食品安全:Sysco的QA(QualityAssurance)團隊由大約196名全職企業員工和35名簽約檢驗員組成，專門負責質量監控。

整個質量監控過程覆蓋食材的采集、倉儲、加工、運輸等各個環節，確保食品安全。所有供應商都必須通過SyscoQA管理的審核，以評估其食品安全、制作工藝、員工衛生、質量管理體系、召回是否充分和可追溯性等。

此外，以Sysco/FreshPoint為例:它是公司全資擁有和經營的北美最大的餐飲產品分銷商，可以提供從主食、水果和蔬菜到當地特色菜等各種服務。

Sysco/FreshPoint的產品以質量上乘而聞名，食材的種植、包裝、加工和運輸標準超過了“美國#1質量等級標準”(U.S.#1QualityGradeStandards)。

規模優勢領跑，重資產擴張下，高杠桿推升ROE規模優勢領跑行業，盈利能力穩中有升

受益于規模優勢，Sysco可以同供應商鎖定長期采購價格，一定程度上保障了盈利能力。Sysco可以依靠龐大的采購數量，與供應商簽訂長期采購合同，從而在原料價格浮動的情況下依然保持相對穩定的出售價格。

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經營現金流穩健，積極籌資并購、研發

Sysco經營活動現金流凈額整體穩健增長，積極籌資籌劃外延收購(2013年曾計劃收購U.S.Foods，但是2015年因涉嫌壟斷被迫終止，2016年成功收購歐洲的Brakes)，同時投資研發，開發新產品及服務、提升運行效率、節約人力成本等。百度搜索“樂晴智庫”獲得更多行業報告。

重資產擴張引致高負債率，高杠桿提振ROE受重資產的擴張方式影響，Sysco的資產負債率一直維持在較高的水平，且近年來因籌劃收購U.S.Foods(最后未執行)、成功收購Brakes等，資產負債率有提升趨勢。與此同時，受益于高杠桿，Sysco的ROE水平不斷創新高。2018財年達到58.54%。

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