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國海證券發布研究報告稱，食品飲料整體受益于疫情政策放開后的需求修復，板塊估值仍具備性價比，基于此維持行業“推薦”評級。白酒：推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、古井貢酒等。大眾品：推薦百潤股份、海天味業、伊利股份、洽洽食品等。短期推薦：口子窖。

國海證券主要觀點如下：

白酒春節表現符合此前預期，但節前動銷加速打高市場預期，板塊短期將震蕩消化，中長期繼續看好2023年趨勢性大機會。

當前處于業績真空期，板塊走勢主要受渠道反饋催化，上周白酒板塊下跌1.31%，春節旺季表現突出的徽酒、蘇酒等地產龍頭均有不同程度回調，舍得股份等次高端標的漲幅靠前。

該行認為，今年春節表現符合此前判斷，但節前動銷的快速增長將市場整體預期打高、預期變化幅度較大：隨春節臨近，疫情放開后各地逐步“過峰”，春節返鄉客流增加，元旦后白酒的消費場景迅速恢復，經銷商備貨積極性顯著提升，前期被迫中斷的需求快速爆發，節前兩周終端動銷實現大幅增長。

但拉長來看(臘月初一至除夕)，最后兩周的消費爆發無法完全拉平春節旺季的整體表現，行業延續區域和價格帶的分化趨勢，預計春節僅恢復至同期8-9成水平，節前兩周的表現將市場情緒打高。受此影響，短期板塊進入震蕩消化節前樂觀預期的過程;

從中長期看，白酒仍將延續向上趨勢，行業分化加劇，繼續看好2023年經濟復蘇進程下，基本面和業績驅動帶來的趨勢性大機會，預計2023年行業呈前低后高趨勢，繼續推薦茅臺+區域次高端龍頭。

春節餐飲、禮贈需求修復超預期，短期節后補貨需求較強，全年關注餐飲供應鏈加速改善。

據國家稅務總局最新增值稅發票數據顯示，今年春節假期間全國消費相關行業銷售收入同比增長12.2%，商品消費和服務消費同比分別增長10%和13.5%。

其中，1)下沉市場消費熱度高漲。據支付寶發布2023年春節消費觀察顯示，“城鄉消費遷移”在春節期間效果顯著，三線及以下城市消費金額同比去年春節同期漲幅近20%，漲幅超過一、二線城市。

2)餐飲需求恢復超預期。據中國烹飪協會數據，除夕至正月初六期間受訪餐企營收同比增長24.7%，相比2019年上漲1.9%，客流量同比上漲26%，相比2019年基本持平。

3)禮盒類產品需求旺盛。禮盒類整個春節期間的銷量持續走俏，整體同比增長超50%，預制菜成交額同比增長超6倍，氨基酸口服液、保健酒和蛋白粉春節期間成交額分別同比增長215%、86%和70%。

春節數據超預期帶動走親訪友、禮贈、大眾餐飲及下沉市場宴席等相關大眾品需求回暖，同時，由于去年12月各地感染人數快速增加，元旦之前渠道備貨信心不強，對春節旺季預期相對較悲觀。因此今年春節動銷超預期，加速渠道庫存消化，并帶來部分大眾品節后的補貨需求。

此外，2月以來，節后婚宴、寶寶宴等剛性宴席場景回補，大眾餐飲同比恢復加速，學校、企業、醫院等團餐渠道恢復正常，預計繼續拉動餐飲行業需求回暖，Q1餐飲供應鏈企業餐飲端訂單需求加速反彈，速凍食品、預制菜、調味品等板塊相關個股業績有望獲超預期表現。

風險提示：1)疫情影響餐飲渠道恢復低于預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)行業政策變化導致競爭加劇;4)原材料價格大幅上漲;5)重點關注公司業績或不及預期;6)食品安全事件等;7)文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。

來源：國海證券

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