烘焙行業報告（烘焙年報：4家企業凈利下降，烘焙原料公司業績飄紅）

時間：2023-02-11 09:50:39來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

在禽流感影響和新消費市場需求快速增長共同作用下，糕點領域過去一年可謂機遇與挑戰并存。

剖析10家糕點上市、掛牌子公司2021年財報可以發現，現代糕點民營企業桃李奶油、克莉絲汀、一鳴肉類、桂發祥凈利潤出現不同程度上升，糕點原料制造商海融信息技術、立高肉類、繆明肉類業績預期持續快速增長，曾經的“糕點O2O國內首批”手樂B2C則走到破產清算邊緣，黯然退出新三板。

無論業績預期增減，禽流感反復、效率下跌成為領域面臨的共同課題。糕點民營企業紛紛注重多情景商品的研發，預包裝、現制現售、冷藏半成品多樣發展。商超、茶飲、超市、餐飲等非現代平臺的開拓，成為糕點原料民營企業新業績預期快速增長極。在發展階段上，許多現代國際品牌糕點民營企業處于代際傳承或迭代階段，現代與捷伊營銷理念不斷碰撞。

圖片來源：攝圖網

4家糕點民營企業凈利上升

據新京報記者不完全統計，2021年10家糕點上市、掛牌子公司中，有4家出現凈利上升，其中“奶油國內首批”桃李奶油、“糕點國內首批”克莉絲汀尤為值得關注。

2021年，桃李奶油凈利潤為7.63億，同比減少13.54%，為10年來首降。桃李奶油2022年3月接受投資者調研稱，凈利上升主要為去年同期同期受國家階段性社保減免政策影響，子公司人力效率費用低于本期；部分原料價格下跌導致商品效率有所增加；去年同期同期受禽流感影響，促銷活動相對較少，本期折讓率高于去年同期同期。

早在2020年，桃李奶油業績預期快速增長就已露出疲態，在凈利快速增長29.19%的情況下，營收僅快速增長5.66%，打破2012年-2019年一直保持的雙位數快速增長勢頭。這一現象甚至引起監管部門關注，“短期業績預期承壓”成為不少機構對桃李奶油的判斷。另一方面，桃李奶油近幾年堅持南下開拓華東、華南消費市場，效果有待顯現。2021年，桃李奶油39家子子公司有14家虧損，其中有9家位于華東、華南消費市場。

在糕點業內人士看來，桃李奶油的短保奶油賽車場正面臨新老對手的擠壓，想要順利拿下南方消費市場并非易事。老對手中，賓堡收購曼可頓后，對桃李奶油形成南北包圍之勢；新對手中，達利肉類押寶短保商品“美焙辰”，良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子、馬大姐等休閑肉類國際品牌發力糕點品類；近幾年快速快速增長的超市、茶飲平臺，也陸續推出自有糕點國際品牌。未來桃李奶油開拓新消費市場，還要研發一些適應當地消費市場需求的商品。

身為“糕點國內首批”，克莉絲汀自2013年起出現虧損，至2021年已連虧9年。2021年，克莉絲汀實現營收2.92億，同比減少27.7%；虧損1.7億，同比增虧54.14%。對此，克莉絲汀主要歸因于禽流感影響，關閉虧損店面55家，國際品牌重振及新平臺鋪展需要時間等。

連年虧損中，克莉絲汀股東內斗也愈演愈烈。2018年11月，克莉絲汀委任朱永寧為執行董事及首席執行官，創始人兼實控人羅田安卸任首席執行官，不再擔任董事會任何角色。此后，羅田安多次提議召開股東大會，引發一系列人事變動。據《每日經濟新聞》報道，2020年5月，羅田安向港交所遞交實名舉報信，稱朱永寧通過非法手段獲得股權和投票權，上市后的不斷內斗拖垮了子公司，朱永寧則稱羅田安“不誠信，一片謊言”。

業績預期同樣表現不佳的，還有桂發祥、一鳴肉類。受禽流感反復、效率下跌、子子公司突發職務侵占案等影響，桂發祥2021年凈利上升14.98%至2128.66萬元。主打鮮奶吧平臺的一鳴肉類，2021年乳制品和糕點兩大主業營收均取得快速增長，然而由于三四季度集中開店，新區域店面存在培育周期，且江蘇、杭州等地受禽流感影響客流上升等，導致子公司全年凈利潤上升84.7%。

與上述子公司相比，曾經的貝思客所屬子公司、“糕點O2O國內首批”手樂B2C走到破產清算邊緣。手樂B2C運營團隊曾發表說明稱，由于新冠禽流感影響以及母子公司手樂B2C面臨的新三板摘牌，讓貝思客遭遇成立以來前所未有的困難。據知情人士透露，手樂B2C最大問題在于管理不善，銷售、融資兩頭虧錢。2022年1月18日，手樂B2C正式退出新三板。

糕點原料子公司盈利預期快速增長

中國焙烤肉類糖制品工業協會執行理事長朱念琳在2021年8月的“月餅文化節”開幕式上表示，受禽流感影響，2020年糕點、奶油領域規模以上民營企業主營業務收入上升比例較大，2021年明顯改善。從2021年財報來看，元祖股份、麥趣爾糕點業務取得業績預期快速增長。伴隨下游糕點產業整體擴容，糕點原料上市子公司盈利預期均有不俗表現。

2021年，主打植脂奶油、巧克力、果醬等糕點原料業務的海融信息技術，營收、凈利分別快速增長30.66%、29.49%。也是在這一年，糕點原料制造商立高肉類、“糕點淀粉國內首批”繆明肉類相繼上市。其中，立高肉類營收為28.17億，同比快速增長55.66%；凈利潤為2.83億，同比快速增長21.98%。繆明肉類營收為28.73億，同比快速增長23.71%；凈利潤為3.68億，同比快速增長13.27%。

剖析以上3家民營企業財報可以發現，糕點原料、冷藏半成品在商超、茶飲、超市、餐飲等非現代平臺的開拓應用，成為支撐其業績預期快速增長的主要動力。

圖片來源：民營企業官網截圖

2021年，立高肉類的冷藏糕點肉類實現營收17.18億，同比快速增長79.7%，營收占比從2020年的52.84%提升至61%。立高肉類2022年4月在投資者調研活動中表示，2021年子公司冷藏糕點商品以糕點、商超平臺為主，兩者體量相當，餐飲平臺占比10%左右。商超平臺、餐飲平臺呈現高速快速增長，且以商超平臺的快速增長值最大。

立高肉類在接受新京報記者采訪時認為，隨著消費升級，消費者更傾向于現烤糕點商品。現烤糕點商品既能為賣場營造氛圍，又能帶來可觀利潤，愈發受到商超青睞，在主食消費中滲透率也不斷上升。而冷藏糕點廠家可以彌補商超、超市等非專業糕點平臺不具備專業生產場地、生產設備、生產能力及相關經驗的供應鏈短板。另一方面，立高肉類全國化的業務供應、充分的產能資源及對店面商品消費市場需求的響應及服務，也推動了商超平臺的打開。

“會員店躍升為消費者購買糕點品的情景之一。”繆明肉類在2021年財報中稱，近年來，糕點店面租金、坪效問題及人力效率持續上升，同時茶飲等新興平臺消費市場需求不斷涌現，帶來了冷藏面團領域爆發的契機。目前超市、商超、會員店、茶飲及餐飲業，都是繆明肉類重點開拓的新糕點平臺，并結合平臺消費市場需求研發定制化商品。

在現代糕點平臺基礎上，海融信息技術也在向茶飲、咖啡、新零售、超市等新興平臺布局，并結合平臺消費市場需求研發新品。2021年，海融信息技術成立餐飲事業部，面向茶飲等平臺研發了奶油奶蓋、冷藏蛋撻液、預打發冷藏奶油和咖啡奶等，一些乳制品在做定制化研發。

原料效率壓力凸顯

盡管業績預期漲落各不相同，但9家糕點上市子公司2021年財報均體現一個共性問題，即效率下跌導致利潤率上升。

申萬宏源研報認為，效率下跌和禽流感反復導致桃李奶油利潤承壓。2021年，桃李奶油營業效率快速增長11.84%，利潤率上升3.69個百分點。對此，桃李奶油2022年3月17日回應投資者調研稱，子公司已對部分商品價格進行上調。針對面粉、淀粉等大宗原料，子公司訂貨實行集中競價、鎖定期限的方式，以確保訂貨工作正常進行。

受國際消費市場供求關系影響，桂發祥2021年麻花商品主要原料非轉基因大豆油訂貨價格持續攀升，平均訂貨單價較去年同期同期漲幅達30%以上，致使麻花商品營業效率增加，利潤率同比上升3.96%。另據立高肉類財報，其主要原料大豆油、棕櫚仁油、煎炸油、葡萄糖粉受消費市場供需影響，2021年度價格分別同比下跌約38%、33%，36%、33%，造成報告期主營業務效率同比下跌2.4%。同樣受原料價格下跌等影響，繆明肉類2021年糕點應用淀粉、淡奶油、冷藏面團、餡料營業效率同比分別增加37.3%、53.37%、92.91%、30.62%，整體利潤率同比減少7.68%。

與桃李奶油做法類似，不少糕點原料民營企業選擇調整部分商品價格來應對原料效率下跌。自2022年1月1日起，熊貓乳制品主要煉乳商品出廠價實施捷伊調價政策。隨后，海融信息技術、立高肉類相繼發布調價公告，涉及冷藏糕點、奶油等商品，漲幅在3%-8%不等。

海融信息技術在2022年5月6日舉行的2021年業績預期說明會上表示，2021年以來，由于外部宏觀環境以及禽流感等多重因素影響，上游原料價格持續走高，目前仍處于高位震蕩趨勢。子公司除采取提價措施對沖一部分效率下跌壓力外，還會開拓原料制造商資源，通過生產調整減少損耗，同時對商品結構進行調整，聚焦核心品類，提高利潤率的安全邊際。

與原料民營企業相比，連鎖糕點民營企業元祖股份更注重蛋糕等高毛利商品的推廣與營銷。元祖股份認為，中國糕點糕點消費市場快速增長迅猛，千億賽車場發展潛力巨大，2021年消費市場規模超2800億。從長期消費市場來看，隨著禽流感的好轉，中國糕點肉類領域消費市場規模將恢復快速增長，預計2023年中國糕點肉類領域消費市場規模將達到3070億。而短保糕點創新方向主要體現在口味多元化，新興、時令水果味、花香口味有利于國際品牌打造爆款單品；形式多元化，聚焦“迷你”“高顏值”；健康化升級，牛乳、鮮果強調新鮮、真材實料，低糖、低脂、低卡消費市場需求高快速增長；消費情景多元化，休閑時刻、茶歇聚會等社交情景消費市場需求提升等。

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