今年讓餐飲消費市場期待的上市潮，開始變得不確定。

繼紅茶、撈王后，國際品牌數讀觀察到，七欣天國際控股有限子公司（下文簡稱：七欣天）赴港上市的招股已超過6個月沒有新進展，目前招股狀態變更為失靈。

在此之后，分別于1月25日及2月22日遞交招股的鄉村基集團子公司及楊國福集團子公司反之亦然沒有推進至聆訊環節，兩者皆具有招股失靈的可能性。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，今年禽流感反復下，消費意愿、消費信心及消費能力持續降低，在這個節點下，對目前的資本消費市場來說，無論從一級消費市場還是二級消費市場，對整個餐飲行業未來的前景都存有很大的顧慮。餐飲業在第四季度或許會迎來復蘇。

對七欣天，以及所有在近期沖擊上市的餐飲國際品牌來說，如何遞交或補充更漂亮的財務數據，才是在上市過程中拿到理想總市值的關鍵。

頭圖作者：攝圖網

營收利潤率雙增

主打海鮮甜品咖啡店，七欣天儼然已占據了海鮮咖啡店產品線中的頭部地位。

依照弗若斯特沙利文數據表明，中國餐飲消費市場于2020年共有15萬至20萬家海鮮咖啡店，且中國海鮮咖啡店消費市場高度分散。

依照招股表明，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的營業收入分別為12.85億、14.26億及14.8億；營業利潤率分別為0.81億、1.72億及2.59億，其中，超過80%的收入作者來自咖啡店運營。

此外，數據表明，2019及2020兩初年，七欣天同店銷售增長率達2.5%，而這一指標在2020前三季度及2021前三季度間則暴增為31.9%。即使去除2020年的禽流感影響，七欣天的店面似乎尚未遇見產業化下所觸發的分流問題。

在此之后，翻劉審禮反之亦然不降反升，自2019年至2021兩初年，集團子公司翻劉審禮從2.1次/天上升至2.2次/天。

在此之前，中泰證券曾分析稱,翻劉審禮3次/天是海底撈的盈虧警戒線，而七欣天一天兩次的翻劉審禮就能夠支撐集團子公司利潤率，背后的原因有二：

其一，是七欣天“一鍋兩吃”相當于休閑主菜和甜品的結合，這種復合模式能讓七欣天的利潤率較其他甜品國際品牌更強。在人均客單價上，七欣天人均消費不僅遠高于呷哺呷哺，也高于海底撈，這是主菜+甜品復合模式的天然競爭優勢。2021年前三季度，七欣天堂食的客單價和外賣的訂單價分別為131元和170元，海底撈2021年底的客單價已下降至104.7元。

其二，是七欣天平臺的密集式布局。招股表明，集團子公司256家店面中，110家店面全部集中于江蘇，其余店面則以江蘇為中心向外輻射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、廣東、海南等省市，密集布局雖然埋下了平臺難外擴的隱患但也使集團子公司得以降低管理效率并提升運營效率。

店面困局

對集團子公司來說，持續性開店顯然是其擴大營收作者的首要因素。截止最后實際可行日期，七欣天的店面數量為256家，與2019年初的115家店面相比，增幅達122.6%。這也意味著，七欣天在過去三年內以每周新開一家店的節奏完成擴張。

不同于海底撈“開更多的店，虧更多的錢”，七欣天似乎嘗到了平臺開拓的“甜頭”，在利潤率層面不斷走好。因此，七欣天選擇把發力點著重聚焦于平臺建設。

依照七欣天在此之前的招股，七欣天計劃于2022年、2023年及2024年分別新開設70家、100家及130家新咖啡店，集中覆蓋華南、華東、華北等區域。而集團子公司對平臺的激進策略也在百貨公司端有所體現。

依照贏商大數據表明，七欣天在24城5萬方百貨公司內的店面數量持續飆升，在過去三年半的時間共計新增25家店面。

然而，想開更多店面的七欣天卻似乎不想自費為擴張“買單”。

從招股中IPO募資用途上看，集團子公司此次募集資金將用于擴大咖啡店網絡，同時加強子公司的供應鏈能力，包括資助子公司在沿海地區建立中央工廠。七欣天曾估測，開設一家新店的投資效率為160萬元，這一數字在2023年則會上升至190萬元。

但值得注意的是，七欣天2020年分紅1.8億，超過當年的凈利潤率和調整過的自由投資收益，且今年前三季度，子公司再次分紅680萬元，子公司賬上現金直接從2020年底的2.3億降至三季度末的0.3億。

而主動縮減投資收益后，禽流感反復反之亦然是七欣天面臨的又一潛在風險，集團子公司的店面客流、營收數據及冷鏈物流都存有受到突發性影響的可能性。

在此之后，餐飲國際品牌受制于投資收益短缺，以及禽流感影響的負面情緒，在資本消費市場不斷發酵。以今年上市的奈雪的茶與海倫斯小酒館為例，前者的總市值已經蒸發65%，股價較發行價跌近五七成；而后者的總市值則蒸發了32%，股價較發行價跌近五二成。

有失水準的上市表現反之亦然攪動著一級消費市場的神經。一位業內投行向國際品牌數讀表示目前仍舊有機構在看餐飲，但出手極為慎重。而在極為動蕩的外部環境下，岌岌可危的餐飲國際品牌紛紛力求自保，這也為七欣天上市增添了不確定性。

競爭優勢擴大化

不過，青霖中賽基金合伙人Hans Yan在《贏商老朋友》直播欄目中提到，“這次禽流感的時候大概有接近25%～45%的餐飲企業不能運行了。如果一旦消費市場有三分之一的企業退出，那供應就下降了三分之一，但是需求一旦恢復以后就存有缺口。對存活下來、有競爭力的企業還是利好的。”

長期上看，深耕店面的運營能力、組建具有戰斗力的團隊、雕琢優質的利潤率模型，餐飲國際品牌仍會等來一個全新的產品線機會。而“死磕效率”也成為了七欣天目前的競爭競爭優勢。

從七欣天的開支結構占比分布圖上看，原料效率及雇員效率一直是集團子公司的主要開支，但從2019年至2021年三初年，上述兩種開支在營收中占比總和從69.6%一路下滑至59.8%。

對原料效率，七欣天從供應鏈著手，通過管理系統重定向咖啡店與戰略位置的倉庫、中央工廠及上游采購團隊。七欣天表示，“海鮮在運輸、儲存、加工、烹飪等方面均具有較高門檻，因此在該等方面擁有競爭競爭優勢的海鮮咖啡店更可能具有更大的利潤率空間。”

而截止2021年第三季度，七欣天的咖啡店經營利潤率率為26.8%，高于中國餐飲消費市場平均15%～20%的經營利潤率率。

然而，公開報道表明，七欣天多次因食品安全問題被處罰或投訴，即使具有了原料端的供應鏈壁壘，海鮮難以保存的原料屬性仍舊成為七欣天無法完全規避的隱患。

對持續下降的雇員效率，緣于七欣天于2020年選擇與第三方人力子公司合作，通過軟件開發雇員及小時工實現降本增效。具體上看，軟件開發雇員效率在集團子公司雇員總效率中的占比從2020年的18.9%持續攀升至2021年三季度末的48%，成為七欣天集團子公司勞動力的主要作者。

不過，勞務軟件開發極有可能產生企業與正式雇員之間的糾紛，在此之前，同鄉雞招股中1350名勞務派遣人員中，978人為子公司前雇員曾引發質疑，認為同鄉雞IPO前，存有強行要求雇員轉勞務派遣跡象。

隨著七欣天對供應鏈的雕琢及雇員調整的不斷完善，降低效率所帶來的利潤率競爭優勢將在產業化的同時持續被放大，這或許會成為七欣天破除僵局的制勝法寶。

參考該文

1.餐飲O2O：又一甜品赴港上市，“一鍋兩吃”的七欣天如何保持高凈利率？

2.總市值風云：申報前幾乎分光全部現金：中國最大連鎖海鮮咖啡店七欣天準備赴港上市

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