國內外菜籽供需基本面由緊張向寬松轉向的過程中，菜粕期價持續承壓，大豆與菜籽基本面的分化驅動豆菜粕價差行至較高水平，高價差有望驅動粕類間的替代效應。

一、加籽商業庫存偏低，價格短期有支撐

加拿大2021年菜籽減產使得21/22年度期末庫存僅86萬噸，與十年均值相差140萬噸，使得22/23年度以低庫存的基礎開啟。幸而2022年加籽產量恢復至正常年份水平附近，統計局最新預估為1817萬噸，與近十年產量均值1821萬噸相差無幾。因此全年來看22/23年度總供給量在1910萬噸，雖略低于五年均值2047萬噸，但較前一年度的1559萬噸大幅改善。

加拿大統計局于北京時間2月8日公布年底菜籽庫存數據，截至2022年12月31日加拿大菜籽庫存為1136萬噸，較去年同期增多29%，與此前市場預期的1170萬噸相差34萬噸，與十年均值1281萬噸相差145萬噸。農場庫存974萬噸占約86%，商業庫存162萬噸占約14%。以過去十年同期數據對比，庫存在上下游的占比處于合理區間，但由于庫存基數偏低，無論農場還是商業環節的庫存絕對值水平都仍處于偏低的情況。從周度頻率數據來看，截至1月底，加拿大菜籽商業庫存為122萬噸，當前水平仍處于略偏低的位置，較為接近2019年同期水平，當時加籽受益于出口活躍，商業庫存保持偏低水平。

二、豆菜粕價差處于偏高水平

南美大豆的天氣話題前期對豆粕價格構成支撐，加拿大產量恢復使得市場擔心顆粒粕與菜籽進口帶來的供給沖擊菜粕價格，多方面因素促使豆粕與菜粕的價差也走擴至當前較高水平。豆粕與菜粕的單位蛋白價差當前為14.9元/蛋白，處于近五年同期最高水平，次高年份為2021年同期。

豆粕、菜粕均是飼料中蛋白的重要來源，但菜粕的蛋白適口性存在一定局限，其應用在水產領域更為優選和普遍，因此普遍認為水產養殖旺季即5-10月份為菜粕剛性消費的傳統旺季。菜粕在生豬、禽類飼料等領域也具備廣泛應用基礎，飼料企業考量除卻適口性、飼料品質等因素主要衡量各種粕類的蛋白性價比。當前生豬養殖行業大部虧損，飼料企業存在尋求更具性價比蛋白原料的訴求，菜粕雖處于剛性消費的傳統淡季，但替代消費表現值得期待，2月8日收盤豆菜粕05價差收于676元/噸，高價差不可持續，建議關注空豆粕多菜粕的05合約跨品種策略機會。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障 海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

冷鏈服務業務聯系電話：19138199759

標簽:

上一篇：鄉村基雞肉（老娘舅與鄉村基、老鄉雞有何不同？）

下一篇：你在加盟茶百道的時候，有哪些被坑的經歷？