茶百道IPO：99%收入靠加盟商，三年分紅超14億，食安投訴破千件

時間：2023-09-21 05:48:00來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

兩年前，奈雪的茶正式在港交所掛牌上市，開啟了新式茶飲IPO的序章。隨后，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗茶葉、霸王茶姬、新時沏、茶百道等新茶飲企業也紛紛啟動IPO進程，爭奪“新式茶飲第二股”的賽道上愈發擁擠。

一眾競爭者中，茶百道的進程最快，“贏面”也大。8月15日，茶百道正式向港交所遞交IPO申請，中金公司為獨家保薦人。而在2022年，當奈雪的茶仍然深陷虧損旋渦（經調整凈虧損4.61億元）時，茶百道年度凈利潤已經逼近10億元關口。在二者營收相當的情況下，茶百道想要復制奈雪的茶上市之路，似乎不是一件難事。

然而高昂利潤之下，茶百道對于加盟商的壓榨也飽受詬病，創始人夫妻卻三年分紅超14億元。與此同時，作為新茶飲企業，食品安全問題也成為企業發展需要關注的重點。隨著門店不斷擴張，茶百道也深陷于消費者的投訴中，產品品質存在隱患。

　　茶百道奇襲：復合增長率高達139.7%

隨著我國居民消費水平的不斷進階，對日常飲品的需求也呈現出高端化、多元化的趨勢。從此前風靡大街小巷的奶茶，到如今強調茶香的新茶飲，人們對于飲品的需求變化，也催生了一批以此為生的新茶飲企業。

2023年初，中國連鎖經營協會發布了《2022新茶飲研究報告》。數據顯示，2023年，新茶飲市場規模有望恢復至1450億元，年復合增長率超過20%。按2022年零售額計，目前新式茶飲市場上，前五大參與者市場份額合計達到31.6%。這意味著雖然行業競爭激烈，但整個市場仍較為分散。

而我們的主角——茶百道，就從從茶飲店的千軍萬馬中奇襲：成立于2008年，茶百道是一家從四川成都走出來的茶飲連鎖品牌，如今在全國范圍內開設門店7111家，并在2022年以133億元零售額、6.6%的市場份額，位列當年新式茶飲行業第三位。不僅如此，2020-2022年，茶百道的年復合增長率更是高達139.7%，成為前十大新式茶飲企業中增速最快的一家。

門店規模的持續擴張，也給茶百道帶來了經營業績的不斷上漲。招股書顯示，2020-2022年，茶百道營業收入分別達到10.80億元、36.44億元、42.32億元，年復合增長率97.9%；同期凈利潤2.38億元、7.79億元、9.65億元，年復合增長率達到101.3%。三年時間里，茶百道累計營收達到89.56億元，實現凈利潤19.82億元，在行業內一騎絕塵。

作為對比，已經上市的奈雪的茶，2020-2022年分別實現營收30.57億元，42.97億元、42.92億元。對比茶百道，奈雪的茶營收增速大幅放緩，同期經調整凈利潤分別為1700萬元、-1.45億元、-4.61億元，無法與茶百道的連年盈利相提并論。

進入2023年，茶百道的經營狀況水漲船高，一季度實現營收12.46億元，同比大漲53%；同期凈利潤達到2.85億元，同比增長50.7%。

顯而易見，茶百道的盈利能力在行業內數一數二。近三年來，茶百道的凈利潤率始終保持在20%以上。而店面數量位居新茶飲企業之首的蜜雪冰城，2021年凈利潤率也只有18.5%，奈雪的茶則剛過10%，只有茶百道的一半。

從業績上看，茶百道的經營狀況不僅好過當年奈雪的茶，盈利能力在業內也是首屈一指。但就在3月底，茶百道現金凈流出1.94億元。同期，公司現金及現金等價物為0.32億元，較去年同期的4.51億元大減93%。在現金流吃緊的情況下，上市或許是目前的唯一出路。

看似欣欣向榮的業績背后，茶百道的狂飆之路卻并非一帆風順，潛藏的隱憂正在逐漸侵蝕著這家成立15年的新茶飲獨角獸。

　　躺在加盟商身上賺錢，經營模式暗藏隱憂

拆解茶百道的營收構成，我們發現，茶百道的營收主要分為三部分：貨品及設備銷售、特許權使用費及加盟費收入以及其他收入。

具體來看，第一部分即指銷售貨品及設備，向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設備；第二部分即指特許權使用費及加盟費收入，包括不可退還的前期初始費用、特許權使用費收入及開業前培訓服務費；第三部分也就是其他收入，來自于茶百道門店設計服務、外賣平臺的在線運營及管理服務、直營店收入。

可以看出，第一部分也就是向加盟商銷售貨品及設備收入，近年來貢獻營收占比始終保持在95%左右，而第二部分加盟相關費用占比也在4%左右。也就是說，支撐茶百道超99成的營收來源，主要是依賴加盟模式。

根據招股書，2020-2023年第一季度以及最后實際可行日期，茶百道門店網絡中，分別有2240間、5070間、6352間、6588間、7111間加盟店，同期，茶百道直營店數量分別為2家、7家、9家、9家及6家。也就是說，加盟店占據當期在營門店總數的99%以上。

不過，過度依賴加盟模式，也導致茶百道的經營業績也將嚴重受制于加盟店的運營情況。

對此，茶百道也在招股書中坦承：業務經營取決于加盟商能否成功，以及茶百道與加盟商的合作。若加盟商違反協議、作出不當行為以及銷量下滑等情況，均有可能對茶百道的業務和經營業績產生重大不利影響。

不過，正因為加盟店的重要性，茶百道為了提升盈利能力，也只能向數千家加盟店“揮刀”，壓榨更多利潤。我們簡單按照加盟費用收入與新增店鋪數量相除計算，可以得出2020-2023年一季度，茶百道單店加盟費用分別為3.1萬元、5.58萬元、12.64萬元和17.33萬元。也就是說，三年多時間里，茶百道的單店加盟費用增長速率達到459%。

通過提高加盟費，茶百道經營規模迅速擴張，營收、凈利應聲上漲。這也是茶百道成立時間不長、營收僅有蜜雪冰城一半的情況下，卻實現三年凈利潤近20億元銷售奇跡的根源。

不過，茶百道單個門店的收入呈現出沖高回落態勢。根據營收和門店數量簡單計算，2020-2022年，茶百道單個門店收入分別為48.2萬元、71.8萬元、66.6萬元。

　　食品安問題引關注，投訴量超過千余件

在飛速擴張的道路上，茶百道也不可避免地迎來后遺癥。茶百道在招股書中坦言，開放加盟帶來的規模擴張伴隨著重大挑戰，包括加盟管理、加盟商盈利預期、供應鏈支持能力及關鍵原材料的質量控制管理。

對于茶百道來說，在加盟門店迅速擴張之下，必須要保證所有門店都能夠統一標準、規范運營，才能守住品牌優勢。但從不勝枚舉的投訴案例來看，茶百道對加盟店的約束力，經常“鞭長莫及”。特別是在食品安全問題上，茶百道已經開始嘗到瘋狂擴張下的苦果。

畢讀財經查詢網上公開投訴平臺發現，有關茶百道的投訴高達1106多條，大量涉及“飲品內出現異物”、“喝茶百道導致腸胃炎就醫”、“產品變質有異味”等問題。而早在2021年，茶百道就已多次在市場監管部門的抽檢中出現工作人員健康證不齊全、原料疑似過期等食品安全隱患。

例如，2021年2月，在上海奉賢區市場監督管理局一次突擊檢查中，茶百道一家位于奉賢寶龍廣場的店面中，存在部分半成品存放器物沒有蓋子遮擋，部分食品原料未封口，員工個人將已開封的食品與店內原料混放，以及工作人員健康證不齊全、佩戴口罩不規范等問題；

同年3月，湖南省郴州市市場監管局突擊檢查了市城區部分奶茶店，發現茶百道存在從業人員未辦理健康證，廚房地面潮濕，垃圾桶垃圾外露等問題；還是這一年的5月，茶百道（湖南長沙世紀金源店）被曝在市場監管局突擊檢查中存在原料疑似過期現象。

進入2023年，茶百道的食安問題仍然未能徹底消除風險。據媒體報道，2023年5月，北京市石景山區市場監管局發布了食品安全監督檢查結果通報。茶百道再次上榜，存在“兩個責任”落實不到位的問題且未按規定落實食品安全責任，北京市石景山區市場監管局責令其改正并給予警告。

這只是茶百道眾多食安問題的冰山一角。茶百道表示，隨著新式茶飲店規模的擴大，確保所有門店都能夠規范運營變得更加困難，特別是在食品質量、食品安全、衛生和服務質量方面，要保證數百家門店的同一款茶飲有著同樣的口味并非易事。

不過，食安問題也是眾多加盟模式的新茶飲企業的共同頑疾。與茶百道同樣采用加盟模式，且門店數量位列新茶飲企業第一名的蜜雪冰城，其出現食品安全問題的門店數量更是位列連鎖餐飲TOP 1。根據北京消協2023年8月16日公布的存在問題餐飲企業名單，自2023年1月以來，蜜雪冰城涉及食品安全問題的門店多達29家，居于首位；而茶百道亦有3家門店存在問題，榜上有名。

盡管食品安全隱患不少，但并不妨礙茶百道成為投資機構的“寵兒”。就在IPO前夕，茶百道剛剛獲得由蘭馨亞洲領投的新一輪融資，投后估值預計將達180億元。

　　而在茶百道上市前的股東架構中，創始人王霄錕直接持股18.0167%，創始人劉洧宏直接持股5.7449%；招股書顯示，王霄錕與劉洧宏為配偶關系，王霄錕劉洧宏夫婦通過恒盛合瑞持股67.6758%，同創共進（員工激勵平臺）直接擁有約0.4802%權益。

不論是大手筆的融資還是即將完成的上市進程，最大受益方都將是這對創始人夫妻。而在報告期內，茶百道曾經3次宣派股息，累計分紅14.72億元。也就是說，不管上市是否能夠順利成行，這家從成都走出來的新式茶飲店，都已為創始人賺得盆滿缽盈。

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