記者 都亞男

近日，四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）向港交所提交上市申請。

越來越多的奶茶品牌沖擊IPO，未來，誰將殺出重圍，成為“新式茶飲第二股”？

比蜜雪冰城還會賺錢

茶百道凈利率超20%

從財務數據來看，茶百道是一家比蜜雪冰城還會做生意的奶茶品牌。

招股書顯示，2020年至2022年，茶百道的營收分別為10.80億元、36.44億元和42.32億元，復合年增長率為97.9%；今年第一季度，營收同比增長53%至12.46億元。茶百道凈利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，年復合增長率達到101.3%；截至今年一季度，凈利潤達2.85億元，同比增加50.7%。

來源：招股書

與“新式茶飲第一股”奈雪的茶相比較，茶百道的營收已經望其項背。奈雪的茶近三年營收為30.57億元、47.97億元、42.92億元，茶百道去年營收已達到42.32億元。此外，凈利穩步增長的茶百道，也已勝過持續虧損的奈雪的茶。

和新式茶飲的“賺錢王者”蜜雪冰城相比，茶百道的營收僅能達到蜜雪冰城的一半。2020年至2021年，蜜雪冰城分別實現營業收入46.8億元、103.51億元，分別實現凈利潤6.31億元、19.12億元。

但是從凈利率來看，茶百道卻能“秒殺”蜜雪冰城。

2020年、2021年，蜜雪冰城凈利潤率分別為13.5%與18.5%，同期，茶百道凈利率為21.4%、22.8%，此外，今年一季度，茶百道凈利率為22.9%，穩定在超20%的水平上，遠超過蜜雪冰城。

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來源：招股書

和蜜雪冰城一樣，茶百道是依靠加盟路子走起來的。茶百道在招股書中講到，“特許經營模式是我們業務快速增長及成功的關鍵。”

2020年至2022年以及2023年一季度，茶百道經營2240間、5070間、6352間、6588間茶百道加盟店，占茶百道門店總數的99.0%以上。同期，茶百道直營店數量分別為2間、7間、9間、9間及6間。

來源：招股書

從茶百道的三大收入來源來看，茶百道主要依靠向加盟店銷售貨品及設備，這一項業務占據往年營收的約95%，特許權使用費及加盟費收入、其他收入僅占剩余的 5%。

依靠旗下近七千家結盟店，茶百道在眾多新式茶飲品牌中也拿下了一個“第一”。

2022年，茶百道門店的零售額約133億元，2020年至2022年年復合增長率達139.7%。根據弗若斯特沙利文數據，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增長最快的一家，在2020年至2022年間零售銷售額年復合增長率最高。按2022年零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.6%。

此外，根據弗若斯特沙利文，2020年至2022年以及2023年第一季度，茶百道加盟店的閉店率僅為0.1%、0.2%、1.1%以及0.5%，遠低于行業平均水平。

同樣是走加盟路線

如何做到高凈利率？

營收雖僅有蜜雪冰城的一半，凈利率卻高出其不是一星半點，茶百道的高凈利率是如何做到的？

從招股書披露的信息可得知，茶百道主營業務的成本率要低于蜜雪冰城。

蜜雪冰城招股書披露的數據僅到2022年一季度，以2021年為例，蜜雪冰城的主營業務為食材和包裝材料，占總營收的87.08%，該業務成本率為67.55%。2021年，茶百道占營收94.6%的向加盟店銷售貨品及設備這一項業務，成本率為67.18%；其中，向加盟店銷售貨品是指銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，占營收的83.6%，成本率為66.66%，低出蜜雪冰城0.89個百分點。

此外，中國境內的實體須按25%的法定所得稅稅率納稅。2020年至2023年一季度期間，茶百道若干子公司根據相關稅收規定享有優惠所得稅稅率。例如，茶百道內的若干實體從事“西部地區鼓勵類產業”，享有15%的企業所得稅優惠稅率。

來源：招股書

值得注意的是，茶百道有意向蜜雪冰城“靠攏”。

同是走加盟賺錢的路線，茶百道九成的銷售成本都給了乳制品、果汁、包裝材料等上游貨品供應商，光是2022年，茶百道給前五大供應商的錢約9.8億元。

據招股書，2020年至2022年以及今年一季度茶百道的貨品（主要包括制作茶飲的材料及配料以及包裝材料）成本分別為5.49億元、20.32億元、26.04億元、7.77億元，分別約占同期總收入的50.8%、55.8%、61.5%、62.3%，也就是說，茶百道將過半的收入交給了上游貨品供應商。

于是，茶百道想像蜜雪冰城一樣，打通自己的上游供應鏈。茶百道在招股書中明確募集資金用途的第一條就是，“將提高整體運營能力及強化供應鏈”。

此外，茶百道也有自己的新計劃，賣奶茶不夠，還要賣咖啡。茶百道在招股書中提到，“推廣自營咖啡品牌以及在中國各地鋪設咖啡店網絡”。與此同時，茶百道計劃出海開店，未來將優先拓展東南亞地區市場。

剛完成9.7億融資

不差錢的茶百道為何急上市？

茶百道是一家從四川走出的中端新式茶飲品牌，產品定位中端，單價介于8-26元之間。從門店分布城市來看，茶百道也維持了自身的“中間段”定位。

目前，茶百道門店主要以新一線城市以及二+線城市為主，截至今年一季度末，茶百道10.7%的門店位于一線城市，28.7%的門店位于新一線城市，21.1%的門店位于二線城市，19.4%的門店位于三線城市，及20.0%的門店位于四線及以下城市。

茶百道還在招股書中預示了未來的計劃：“一直滲透并將繼續滲透至擁有巨大消費增長潛力的低線城市。”

不止是茶百道，向下沉市場進攻，成為了當下新式茶飲的默契。

前不久，一線品牌奈雪的茶開啟加盟，而在此之前，喜茶早已放開加盟大半年，兩家新式茶飲的一線品牌選擇放下身段，加速下沉。可如今，蜜雪冰城、古茗、茶百道、書亦燒仙草、喜茶等品牌云集一座座縣城之中，新式茶飲品牌下沉戰役一觸即發。

此外，茶百道想要的“奶茶店賣咖啡”，也并非新鮮事，甚至已成為“扎堆現象”。此前，古茗推出了十余款咖啡產品；滬上阿姨啟動了咖啡子品牌“滬咖鮮果咖啡”；蜜雪冰城旗下的“幸運咖”也已隨處可見……

不僅如此，除了茶百道、蜜雪冰城開啟了IPO之路，滬上阿姨、古茗、霸王茶姬等新茶飲品牌不時被曝出準備上市的消息。

來源：招股書

茶百道瞅準的賽道，一個接一個地擠滿了同行。今年6月，茶百道剛剛宣布完成9.7億元的新一輪融資，看起來不差錢的茶百道為何急于此時上市？

從加盟店的數量來看，茶百道加盟店開店的速度正在放緩，2021年底同比增長126.34%，到了2022年底，茶百道加盟店數量同比增長25.29%。在“萬店規模”成為了新式茶飲品牌新戰役的背景下，門店數量增與減、增速快與慢的“增長焦慮”，幾乎籠罩在每一個品牌的頭上。

顯然，新式茶飲品牌想要出人頭地，就需要講更多的新故事，新故事則需要資金做支撐。咖啡、供應鏈、出海，茶百道有了想講的新故事，目光于是瞅向了港股市場。

未來，誰將是殺出重圍的“新式茶飲第二股”？答案還需時間等待。

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