奈雪的茶上市首日破發

時間：2023-09-09 00:08:44來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

記者 -盧奕貝

編輯 -牙韓翔

和認購時的熱潮截然相反，奈雪的茶上市首日即破發，迎來戲劇性的一幕。6月30日，奈雪的茶正式在港股上市，開盤后每股報18.86港元，發行價為 19.8港元/股，并進一步擴大跌幅至10%。截至發稿，奈雪的茶最新市值為310億港元。而富途牛牛的評論板塊早已看穿了一切。這很大程度上反映了投資者對奈雪的茶的矛盾心理。一方面，奈雪的茶是新式茶飲的代表，因此IPO前，奈雪的茶面向散戶部分獲得了高達432倍超額認購。6年前，奈雪的茶在深圳開出第一家門店時，人們關于奶茶的想象，大部分仍局限于街邊檔口那些師承臺灣珍珠奶茶的小店，中國主要城市的繁華商業體中最好的位置，還在被星巴克這類國際連鎖咖啡品牌占據。但另一方面，成立6年，奈雪的茶尚未盈利，且各項關鍵指標也并不理想。值得探究的是，上市后奈雪的茶是否能扭轉局面迎來新的成長。在餐飲行業，一個品牌的成長性與資本市場估值，很大程度上取決于其門店是否能持續擴張。門店，既是奈雪的茶需求流量的聚集點，也是產品供應中心。如果對標行業內標準化程度較高的星巴克，奈雪的茶似乎還有非常廣闊的成長空間。眼下星巴克在中國的門店數量已經達到了5000家，而奈雪的茶截至招股書最后可執行日期，門店數量才達562間。對于同樣試圖打造“第三空間”的奈雪的茶來說，這種規模似乎遠遠沒有觸碰到天花板。北京西直門凱德MALL奈雪的茶。（圖片來源：CFP）從城市分布來看，眼下奈雪的茶已經進入了約70個城市，除大本營深圳有91家門店外，在北上廣這三個一線城市僅分別有22、33、24家門店。而星巴克已經把自己的觸角滲透進了中國230個城市。無論一線還是其他城市，這些市場滲透率較低、擁有巨量消費潛力的地方仍是奈雪的茶未來擴張的機會點。不過問題仍在于，奈雪的茶的商業模式真的能如星巴克一般，支撐起一個5000家門店的體量嗎？至少老路行不通。在資本的推助下，奈雪的茶門店擴張速度像是突然坐上了火箭。2016年，初出茅廬的奈雪僅發展出了十幾家門店的規模。但自天圖投資在2016年10月給奈雪投了天使輪并且持續跟投后，奈雪的茶門店數量在2017-2020年間跨越性地成長到44、155、327、491家。不過，伴隨奈雪的茶門店擴張而來的是單店銷售額的明顯下滑。從2018年到2020年，其門店的平均單店日銷售額分別為3.07萬元、2.77萬元和2.02萬元。此外，該公司的同店利顯的趨勢，也為公司的持續擴張帶來隱患。單店的經營利潤，對最終平攤掉中臺及后臺的成本、實現公司整體盈利，至關重要。而另一方面，奈雪的茶主打現制鮮果茶飲、軟歐包推高的材料人工成本、偏好核心商圈的選址策略、力求打造第三空間的大店路線等，都限制了它的盈利空間。如果說奈雪的茶在2018-2020年階段，憑借此前的商業模式已經完成了打造自己“中國頭部高端茶飲品牌”，那么接下來，它的關鍵問題就在于——如何才能賺錢。2020年11月新推出的Pro店型，則是這個品牌為應對接下來的門店擴張所精心準備的最新故事。根據招股書，奈雪的茶將在未來兩年內開設650家新門店，而其中70%都被規劃為Pro門店。而眼下，奈雪的茶已經開出了60家Pro店，初步試驗了這個關于未來擴張的全新模型與此前主力店型相比，Pro店最明顯的差異是取消了現場烘焙的面包廚房、歐包展示柜臺，改為中央廚房統一配送。奈雪的茶在Pro店取消了歐包展示柜臺。（圖片來源：CFP）成本得到降低這個好處是顯而易見的。根據招股書，奈雪的茶Pro的店員平均數為13名，低于同期標準店21名的平均人數；面積也小了，Pro店的標準面積是80-200平方米。再減去設備、運營等方面的成本，截至2021年3月31日，開設每間奈雪的茶Pro茶飲店的平均投資成本約為100萬人民幣。這比標準店要減少近80萬元。與此同時，奈雪的茶還為Pro店設計了更豐富業務類別，賣起了預包裝零食、茶包、伴手禮、汽水、咖啡，試圖吸引那些高級寫字樓或高密度住宅區里的目標客群——就像星巴克。對奈雪急需的規模性擴張來說，這節省了不少錢。招股書中算了一筆賬：截至2021年級2022年12月31日止年度，假設每間奈雪的茶標準店及每間Pro店的估計平均投資成本分別為185萬及125萬元人民幣，預計開設新的奈雪的茶茶飲店的計劃投資成本分別約為4.24億、4.86 億元人民幣。但問題也擺在眼前了，Pro店能否順利為奈雪的茶實現盈利計劃。當Pro店提供的產品組合和常規店相近，那么本質上在考驗奈雪的茶的，就并非單店成本，而是單店的輻射力、奈雪的茶的品牌力和產品創新能力等。（圖片來源：CFP）成立于2015年，奈雪的茶趕上了好時候。創始人彭心、趙林夫婦借助此前多年的連鎖餐飲經驗，創造性地將茶飲與軟歐包這兩種當時購物中心坪效最高的業態結合在一起，并將茶飲店開進了購物中心。這個商業故事最關鍵的一環在于，歐包+茶在當時是全新的業態。但眼下歐包退潮趨勢日漸顯現，這套組合拳正在失靈。最直接的證據是，奈雪的茶Pro已經削弱了門店里歐包的存在。但即使以是Pro店的現有模式來看，奈雪的茶持續擴張仍需要比隔壁喜茶Go店更大的面積、更高的成本；其賴以增收的預包裝零食、茶包、咖啡等業務仍不確定是否能成為業績支撐。就在奈雪離上市僅剩6天的當口，喜茶也傳出了獲得新一輪融資的消息，投后估值高達600億人民幣，再度刷新中國新式茶飲行業的歷史記錄。奈雪的茶上市僅僅是熱鬧的開始，未來的兇險與挑戰仍然等待它們去經歷。

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