安井食品(603345) B端餐飲復蘇業績繼續保持高增看似挺清純，實則情史混亂的5大女星，個個都是“老司機”

時間：2023-08-05 07:46:48來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

安井食品上半年實現營業收入68.94億元，同比增長30.7%，實現歸母凈利7.35億元，同比增長62.1%;實現歸母凈利率10.66%，同比上升2.07pct。

收入和利潤增速位于預告上限，業績增長強勁。公司Q2實現營業收入37.04億元，同比增長26.1%;實現歸母凈利3.74億元，同比增長50%;實現扣非歸母凈利3.50億元，同比增長72.42%。今年二季度整體宏觀經濟較為疲軟的情況下，公司快速適應行業發展及變化，不斷搶占競爭對手存量市場，彰顯了持續發展韌性。

主業平穩增長，預制菜肴增速更高。今年以來，餐飲端隨著場景放開，供應鏈修復，國內B端餐飲呈現逐步復蘇態勢，帶動公司速凍火鍋料制品及速凍菜肴制品持續穩健增長，上半年和Q2速凍魚糜制品分別同比增長20.79%和13.6%，速凍肉制品分別同比增長22.47%和16.77%。疊加新柳伍的并表效應，速凍菜肴制品上半年和Q2分別同比增長58.19%和54.36%。C端直營商超等渠道在去年高基數下人流減少，使得直營商超渠道的各消費品普遍表現不佳，加之C端各細分渠道呈現碎片化特點，渠道分流現象較為顯著，公司速凍面米制品增速受到小幅影響，二季度僅同比增長4.25%。小龍蝦方面，今年上半年小龍蝦行業原材料價格有所下降，小龍蝦產品價格相應下降，上半年新宏業收入基本和去年持平。今年以來，公司以團餐作為渠道掃盲的發力點，通過產品端量身定制和渠道終端逐步滲透。另外，公司今年設立串烤項目部，重點推進火山石烤腸、麥穗腸等產品的研發推廣，進一步強化在原有強勢燒烤渠道上的影響力和產品競爭力。

產品結構升級疊加提效控費，盈利能力繼續提升。二季度公司凈利潤率達到10.1%，同比提升1.62個百分點。主要原因在于產品結構提升，雖然毛利率較低的預制菜肴增速最快，但隨著小型BC類商超等渠道的放量，公司高端的鎖鮮裝產品和蝦滑產品也保持了較快增長。公司在今年還準備推出丸之尊中高端系列產品，在B端渠道也進行產品結構升級;子公司凍品先生聚焦大單品，凈利潤顯著提升。去年上半年凍品先生凈利潤僅為279萬元，而今年上半年則達到了2204萬元，凈利率達到7.76%;減少促銷和規模效應帶來銷售費用率的下降。受公司控制促銷人員、廣告等費用投入、股份支付分攤費用減少、銀行存款利息收入增加等因素影響，Q2公司銷售費用率同比下降0.77個百分點，管理費用率同比下降1.83個百分點。

公司作為速凍食品行業龍頭，長期經營戰略清晰，主業增長穩定，第二增長曲線預制菜業務表現亮眼，公司有望憑借優秀的綜合實力充分享受行業增長紅利，長期盈利能力仍有提升空間。我們預計公司2023年-2025年歸母凈利潤為15.53億元/19.43億元/23.34億元，對應PE分別為29/23/19倍。維持“買入”評級。

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