（報告出品方：國信證券）

預制菜行業概覽：發展早期，格局分散

概念界定：預制菜方便省時，分即食、即熱、即烹、即配四類

預制菜方便省時、健康營養，且能保質保量。預制菜，又稱預制調理食品，一般指以各類農、畜、禽、水產品為原輔料，配以調味料等輔料（含食品添加劑），經預選、調制等工藝加工而成的半成品，通常預制菜需要在冷鏈條件下貯存或運輸，供消費者或餐飲環節加工者簡單加熱或烹飪后食用。廣義預制菜涵蓋凈菜、速凍面米、速凍火鍋料等多種產品；狹義預制菜偏菜肴產品，主要包括調理肉制品、半成品菜肴及成品菜肴。 于個人而言，預制菜免去了買菜、洗菜、切菜等程序，降低烹飪難度，幫助節省時間，且能保證一定的口感，便利不會做飯人群；于餐飲經營者而言，預制菜能更大程度節約人力、空間和原材料成本，提高效率以及豐富產品種類，一定程度上保證食品質量和口感的穩定性。

中國食品工業協會發布的團體標準《預制包裝菜肴》規定，預制菜根據食用方式可分為即食食品、即熱食品、即烹食品、即配食品四大類。其中即食食品可以直接食用，如腌制熟食等，主要面向 C 端銷售；即熱食品需要加熱后食用，如快餐料理包、自熱火鍋等，主要面向 B 端餐飲企業與 C 端銷售；即烹食品和即配食品均需自行入鍋加工或烹調，如調味過的牛排和生鮮切配菜等，即烹食品主要面向B 端和 C 端零售，即配食品主要面向 B 端餐飲企業。本文主要針對即配、即烹、即熱類預制菜品進行研究和分析。 2021 年中國預制菜市場中市占率較高的細分產品主要為即熱類和即烹類，主營即烹領域的預制菜企業數量最多。根據前瞻產業研究院，2021 年即熱類和即烹類預制菜的市場規模分別為 2800 億元和 2600 億元，市場份額分別為51%和47%（基數不含即食品類）。而根據胡潤中國預制菜生產企業百強榜，主營即烹類/即配類/即食類/即熱類產品的企業分別占 44%/25%/17%/14%。

中國的預制菜產業鏈由上游的原材料供給，中游的工廠加工處理，以及下游的B端、C 端消費者串聯而成。預制菜產業鏈上游主要為食品包裝加工制造企業和食品原料來源和食品初加工企業（禽畜水產養殖屠宰企業、農作物種植企業、米面糧油和蔬菜初加工企業，以及調味品制造企業等），上游養殖、種植等標準化程度高的企業參與預制菜生產可有效降低成本。產業鏈中游主要為預制菜加工企業，以凈菜、半成品菜的生產加工為主，可以分為自產自銷的預制菜企業和委托代工生產預制菜的企業，常以冷鏈物流配送至下游。產業下游主要為各類消費端口，如經銷商和線上電商等。

行業規模：萬億級市場，C 端滲透較低但占比逐步提升

近年來，預制菜行業發展迅速，19-22 年 CAGR 達 20%，滲透率（預制菜市場規模/餐飲市場規模）相比日美仍有巨大提升空間。根據艾媒咨詢，2022 年中國預制菜市場規模達 4196 億元，同比增長 21.3%，19-22 年CAGR 近20%，發展迅速，預計未來中國預制菜市場保持較高的增長速度，2026 年預制菜市場規模將達10720億元。此外，相較于日本和美國，中國預制菜市場的滲透率較低，有較大提升空間。根據中國經營報，《中國烹飪協會五年（2021—2025）工作規劃》提到，至21 年國內預制菜滲透率只有 10%—15%，預計在 2030 年將增至15%—20%，市場規模將達到 1.2 萬億元；而美國、日本預制菜滲透率已達60%以上，中國預制菜產業仍有較大擴容空間。

預制菜銷售渠道包括 B 端和 C 端兩類，B 端市場注重成本最優，C 端市場注重品質與性價比。預制菜最初是為餐飲企業提升備菜效率而催生的產品，當前預制菜市場主要以 B 端為主，如連鎖餐廳、鄉廚、酒店等，核心價值是餐飲端標準化以及后廚烹飪便捷化，B 端核心訴求在于通過預制菜實現后廚降本增效，價格敏感度較高，同時注重品牌的履約能力。預制菜 C 端渠道指食品企業或者餐飲企業在工廠完成預制菜加工后，通過餐飲門店、電商平臺、商超等渠道銷售給顧客，核心價值是購買及烹飪便捷、性價比、食材品質，常應用于家庭餐桌和一人食場景。

B 端貢獻規模主力，但 C 端占比不斷上升、滲透潛力大。桌，C 端消費關注度大幅提升，根據頭豹研究院數據，C 端占比由 2017 年的 15%提升至 2021 年的20%。

競爭格局：疫后預制菜行業入局者眾多，產業鏈玩家各有優劣

行業分散，疫后行業紅利釋放推動企業加快入局。根據頭豹研究院，2020年中國預制菜行業 CR10 僅 6.7%，其中頭部企業市場份額均在2%以下。行業進入壁壘不高，下游分散、不同地域餐飲消費習慣不同、區域屬性明顯。疫后行業紅利釋放推動企業加快入局：根據前瞻產業研究院，2016-2021 年，每年成立且仍在業或存續的中國預制菜企業主要維持在 12 家左右；2022 年呈現井噴式增長，年內新增 164 家預制菜企業。

1）按產業鏈劃分，中游預制菜加工企業可以分為五類，包括上游供應商企業、專業預制菜加工企業、傳統速凍食品企業、零售企業和餐飲企業。

中游各類參與主體中，傳統速凍食品企業占據較大比例。在胡潤中國預制菜生產企業百強榜中，傳統速凍食品企業上榜最多，占榜單一半以上；餐飲行業占比22%，上游供應轉型企業行業占比 18%。

2）按渠道布局劃分，To B 為主的企業在規模優勢下成本管控更強、To C為主企業則更需具備消費洞察力、有望享品牌溢價。 當前 B 端為主的玩家分三類：一是上游供應轉型企業如龍大美食、國聯水產等，具備原材料優勢與規模化生產優勢，成本管控力強；二是傳統速凍食品企業如安井食品，擅長標準品打造且渠道分銷能力較強。三是專業預制菜企業，如蒸燴煮、綠進等，專攻料理包市場/酒店菜，多為對應小 B 客戶，有一定區域競爭力。C 端為主的玩家分三類：一是主攻線下的專業預制菜企業，因菜系豐富&運輸半徑受制，多為區域型，農貿市場與社區店為主要渠道，發展相對穩健，規模10億上下。二是線上生鮮電商，供應鏈資源稟賦，依托精細化前端用戶數據&技術創新、強化產品研發，推出大單品持續夯實品牌力，借自有前置倉及線下門店布局滿足即時配送，且逐步將預制菜提升至戰略地位。三是餐飲企業轉型，以食品業務作為第二增長曲線，優勢在于品牌知名度較高，產品口味把控力更強。伴隨 C 端滲透提速、更多企業加碼，原 B 端為主的企業也逐步有所布局，BC端兼顧成為趨勢。

預制菜能否跑通C 端？

預制菜 C 端市場驅動力強，但受外賣市場替代性影響，且目前消費者滿意度略差；但潛在客群體量大，未來隨健康升級與技術升級及行業標準完善具備較大潛力。目前預制菜主要通過 B 端進入消費者口中，C 端具備驅動力但占比相對B端較小，究其原因，我們認為一是國內外賣行業可以滿足消費者需求且相對發達，在推動預制菜 B 端發展的同時，一定程度抑制 C 端規模擴大；二是目前處于預制菜發展初期，存在口味、價格等要素難以觸動消費者的問題；三是消費者教育不足，對預制菜的認知存在偏差，且存在較多反面案例進一步降低消費者信任。我們認為預制菜 C 端市場具備較大潛力，一是 C 端潛在客群龐大；二是消費者愈發重視健康升級，預制菜可以替代部分外賣需求及填補外賣未觸達場景，C 端市場有望擴大；三是隨技術升級預制菜品質提高，減少消費者不滿；四是隨著消費者教育強化，疊加行業標準完善，滲透率有望進一步上升。

預制菜受眾畫像：一二線城市、職場女性、有娃，沒時間/不會做

從消費群體特點來看，中國預制菜一二線城市、女性、在職消費者居多，以中青年和已婚人群為主。城市分布來看，預制菜消費者多居于經濟發達、時間成本較高的一二線城市，根據艾媒咨詢，2022 年預制菜消費者中，一線、新一線、二線城市消費者合計占比 72%；性別來看，女性占比 61%；已婚消費者占比79%，已婚已育消費人群占比近 70%；年齡方面，消費者年齡集中在當職年紀范圍，22-40歲消費者占比 87%，近一半消費者在 31-40 歲（80 后）；從社會身份來看，根據前瞻產業研究院，2022 年中國預制菜消費者多為職場人士，占比65%。綜上，預制菜主力消費者畫像：一二線城市、女性、有娃、有工作。

沒時間/不會做是消費者購買預制菜的主要原因。根據2023 中國中式餐飲白皮書，節省時間為預制菜的最大購買理由，選擇占比超過70%；和省時接近的是“省事”，因為不喜歡做飯和不會做飯而購買預制菜的消費者合計占比超過60%。多數年輕人做飯技能退化，而做飯前序工藝復雜耗時，且難以獲得成就感，預制菜對C端用戶的價值，便在于解決了前序準備工作，把烹制這一峰值體驗留給了消費者。

居家就餐場景依然存在，預制菜高效、易操作特點有望滿足部分消費者烹飪熱情。根據艾瑞咨詢，超 70%消費者持較高烹飪熱情，注重生活儀式感。31-40 歲消費者在家烹飪頻率相對較高，根據《2022 年中國連鎖餐飲報告》，超過80%的消費者每周至少做 1-2 次飯，約 50%的消費者每天至少做一頓飯；在31-40 歲的消費群體中，約有 1/4 的人幾乎每一餐都親自做飯，約 27%的消費者每天做飯次數在1-2次，超 3 成消費者平均每周做飯次數在 3-5 次。

階段特點：消費者教育初期，口味/食品安全/性價比待提升

目前 C 端預制菜處于培育初期，多數人愿意嘗試但滿意度偏低導致復購不足；部分消費者認知不足，且有較多反面案例進一步增加其顧慮，整體接受度不高。較多消費者愿意嘗試預制菜，但不達預期導致復購較低，其中口味和食品安全及性價比是主要問題。根據江蘇省消保委調查，超八成（81.97%）消費者有購買預制菜的經歷，僅 18.03%的消費者從未購買過預制菜。愿意嘗試預制菜的人占比較高，但從滿意度來看，表現不夠理想，影響復購。據京東超市數據，2022年平均每個預制菜用戶購買 1.6 次，處較低水平。消費者購買預制菜后遇到的問題類型多樣，根據艾媒咨詢，口味一般、性價比低、實物與圖片不符占比較高；性價比及食品安全問題是消費者關注重點，61.8%的消費者希望預制菜價格更加實惠，53.3%的消費者希望可以提高菜品衛生。此外，預制菜種類相對較少且同質化嚴重，難以滿足消費者選擇需求，降低消費者體驗。

部分消費者認知不足，加之預制菜食品問題頻發，進一步增加其顧慮。消費者存在固有認知，根據江蘇省消保委調查數據，消費者不購買預制菜，主要是對菜品質量、在途運輸環境、口味等存在顧慮；另外，有超四分之一的人不購買預制菜是因為沒有購買渠道或者沒聽說過。除此之外，預制菜消費問題多發，進一步增加消費者顧慮。2018 年央視 3.15 晚會曾曝光過一家生產料理包的黑作坊，生產環境污濁不堪，后陸續揭露了一批嚴重違規的預制菜企業。根據江蘇消費網輿情監測系統數據，2022 年 1 月 1 日-2 月 10 日，江蘇全省關于年夜飯預制菜的輿情共計 56948 條，其中敏感輿情 1883 條，主要集中在菜品質量及價格問題、實際貨品與宣傳內容不符、貨品運輸問題及售后問題等方面。此外，根據艾媒咨詢，54.5%的消費者表示曾遇產品質量問題，食品安全仍有欠缺，進一步降低消費者信任。

驅動一：城鎮化+家庭小型化+女性勞動參與率提升

21.4%。

城鎮化水平提高，預制菜消費市場群體有望擴容。近年來，城鎮化進程持續推進，越來越多人趕往一二線城市工作和生活，快節奏助推預制菜和外賣等方便食品的發展。根據前瞻產業研究院，2022 年我國城鎮化率達65.22%，較2010 年提升15.27個百分點。高線城市的消費者工作壓力較大，做飯時間有限，勞動者者每周周平均工作時長上升，而愿意在家務上花費的時間大大減少。根據紅餐產業研究院，企業就業人員周平均工作時間由 2017 年的 45.8 小時增加至2023Q1 的48.7小時，中國家務勞動時間由 2008 年的 103 分鐘大幅下降至2018 年的86 分鐘。隨著城鎮化水平不斷提高，高線城市消費者將進一步增加，預制菜消費群體有望擴容。

家庭小型化趨勢明顯，強化就餐的簡易化訴求，推動預制菜、外賣發展。隨城鎮化率不斷提升及優生優育理念影響，我國家庭規模不斷收縮，單身潮、家庭小型化趨勢越發明顯，“一人食”逐漸成為搜索熱詞。根據前瞻產業研究院統計數據，2021 年我國戶均人口 2.53 人，跌破“三口之家”，且根據灼識咨詢，2021年獨居人口達 9200 萬人。隨著家庭越來越小，在家做飯的時間、食材和心理啟動成本均越來越高，人們更傾向于選擇外賣或者預制菜。根據2023 中國中式餐飲白皮書，截至 2021 年 10 月，美團一人食訂單占比 55%，同比增長86%。

此外，我國勞動人口結構變化亦會推動預制菜的發展。根據2022 年中國連鎖餐飲報告，中國家庭多為女主人做飯，占比 69%。而隨著社會進步，女性勞動參與率提高，使得預制菜在家庭端的需求有所增加。

驅動二：技術升級提高口味還原，行業標準完善增強消費者信任

隨技術升級，預制菜口味優化，幫助提高消費者滿意度，有利于增加復購及滲透率。如前文所述，預制菜口味不達預期是消費者主要問題之一，亦是預制菜產業難點之一，一方面我國各地飲食習慣差異較大，難以打造全國性爆品；另一方面中餐對食材新鮮度、烹飪過程要求較高，許多復雜菜品無法實現工業化生產。而對于餐飲來說，好吃是關鍵，因此技術創新尤為重要。當前預制菜行業已實現多種技術升級（主要面向重口味食品，還原“鮮度”的技術難度仍然較高），研發水平和冷凍技術的進步使得預制菜口味已接近餐廳水平，如真空慢煮工藝幾乎完美保留食材本真味道，并能隔絕空氣中的細菌，最大程度還原食物的色香味；信良記將“液氮速凍”技術用在麻辣小龍蝦產品，急速鎖鮮；盒馬的淡水魚去腥暫養系統取得兩項國家專利，用于盒馬寶鮮系列產品。

技術升級類預制菜消費可期。根據艾媒咨詢，2022 年消費者對技術升級的預制菜消費意愿強烈，89.3%的消費者愿意為技術升級的預制菜買單，81.5%的消費者愿意花費金額高于目前產品價格 1%-40%購買技術升級后的預制菜；消費者對技術升級后的預制菜推薦意向較高（83.4%），愿意推薦給身邊的人。隨產品加工工藝不斷創新進步，消費者購買熱情將更加高漲。

此外，隨行業發展，消費者認知逐漸普及，接受度有所提升。近兩年來，“預制菜”這一概念在全國各地熱度不斷升高。根據百度指數，自2021 年年底，“預制菜”熱度開始增長。根據微信指數，自 2022 年 7 月至今，“預制菜”在微信出現的頻率一直維持在較高水平，表明居民對“預制菜”一詞的好奇程度較高，預制菜相關知識得以逐漸普及，并帶動居民嘗試的欲望。

行業標準逐步完善，預制菜行業將逐步實現產業標準化、規范化、專業化發展，有助于提升消費者信任。各級政府、監管機構、行業協會積極出臺相關政策，根據前瞻產業研究院，截至 2023 年 6 月 29 日，全國共有135 項現行預制菜相關標準，其中地方標準 8 項，團體標準 90 項，企業標準37 項，推進產業標準化進程。

VS 外賣：客群部分重疊，流程把控強+場景覆蓋廣+同質價低

外賣和預制菜消費群體具有相似性，國內外賣市場高度發達，占領消費者心智，一定程度抑制 C 端預制菜初期發展。從消費群體來看，外賣和預制菜的消費人群具有相似特征，與預制菜具備一定的替代性。首先，消費者選擇外賣與預制菜的理由類似，均包括省時省事，根據美團研究院，有近3 成的消費者因為時間緊張點外賣。此外，外賣消費人群主要在一二線城市、偏年輕、多為職場人士，與預制菜的消費人群重疊。根據美團數據，一二線城市外賣交易額占比合計約66%；年齡層面，艾媒咨詢數據顯示，“80 后”是外賣最大的消費群體，占比超過50%，與預制菜人群有所重疊；從職業來看，根據 2018 年辰智食客日記，外賣消費群體多為企業白領，占比超 70%。外賣行業經過多年發展，消費者教育相對較強，一定程度上阻礙預制菜 C 端發展。但對比外賣，預制菜有其自身優勢：流程把控更強、消費場景覆蓋更廣、同質價更低。

1、健康意識覺醒，消費者把控預制菜加工環節，契合品質升級趨勢

者更加理性，重視品質和功能，飲食方面健康升級趨勢明顯，給預制菜帶來機遇。根據《2023 麥肯錫中國消費者報告》，消費者在制定購買決策時越發看重品質和功能。消費者對飲食越來越講究，除了日常在飲食消費上要

預制菜安全健康的特點契合健康升級趨勢。預制菜從生產到出品各個環節要經過重重把關，保證食品安全。以味知香為例，味知香在采購環節對原材料進行各指標的抽查檢驗；在生產環節會追溯處理不合格產品；在運輸環節會實時監控運輸狀態，保證產品質量；在營養健康方面，由專業人士研究，通過食品工業手法進行營養成分的合理調配同意生產，更加科學健康。相比之下，外賣更加魚龍混雜，主流媒體經常冠之以不健康的標簽，從外賣的成本結構上可見一斑，根據中國連鎖經營協會，外賣餐飲店食材成本占比30%，低于餐飲業平均水平 42%，或表明外賣食材品質相對較低。此外，根據艾媒咨詢，超八成預制菜消費者認為比外賣健康；而在外賣滿意度調查中，衛生指標得分3.6分，口味指標 3.7 分，體驗較一般。

2、預制菜消費場景覆蓋更全面，日常與時令均適用

相比外賣，預制菜消費場景更加全面。日常場景下，外賣沒有很好地覆蓋早餐場景，早餐場景高頻剛需，但對時效要求高，客單價提升空間有限，目前在早餐場景，外賣滲透率較低；菜早餐消費場景占比超 15%。此外，艾媒咨詢數據顯示，消費者消費預制菜場合以家庭用餐（71.8%）居多，其次是朋友聚餐（47.7%）和一人食（33.6%）場景。

而時令場景方面，預制菜同樣更具適用性。中秋、春節、元宵等每一個中國傳統節日及每一場家庭聚會都是預制菜大顯身手的場景所在，相比之下，外賣適用性較低。在需要大量菜品撐場面的節慶日，預制菜能更好地解決食品在前置處理上的問題，過去“復雜的菜不會做”的問題也因預制菜的出現迎刃而解。

3、相比同品質外賣，具備價格優勢

消費者更加追逐同質價低。根據麥肯錫咨詢，中等收入群體正在轉向價格更具競爭力的渠道，更積極地尋求折扣和促銷。部分人會花更多時間去挑選“檔次相同，價格更低”的商品，另一部分人習慣于“檔次升級，價格不變”的商品。

反映到餐飲消費，高端承壓，性價比占主導地位。根據紅餐產業研究院，2022年10 月至 2023 年 4 月，不同人均價位區間的門店數占比變化趨勢不同：人均300元以上的高端餐飲門店占比下降；人均在 50-300 元的中端餐飲門店數占比上漲；人均 50 元以下的低端門店數占比保持穩定，餐飲消費者更加偏好低成本幸福，高性價比餐廳更有可能成為消費者首選。

相比同品質的外賣和外出就餐，預制菜具備一定價格優勢。根據艾媒咨詢，2022年預制菜用戶單次消費 21-30 元占比最多，將近 40%，其次31-40 元占比超20%，與普通消費者日常買菜開支相差不多。而根據辰智餐飲大數據研究中心，2018年外賣人均消費已達 36.4 元，超過 2022 年預制菜人均消費（30 元左右）。此外，預制菜單次花費不及餐飲消費者人均單次消費金額，艾媒咨詢數據顯示，2022年中國餐飲消費者單次消費金額集中在 51-100 元，占比38.7%；其次是101-150元，占比 29.8%；人均花費少于 50 元的消費者占比僅 15.4%。根據美團和叮咚買菜APP，即使是相同品類產品，預制菜價格也多比外出就餐和外賣價格更低，更具性價比。

C 端預制菜滲透初期發展潛力較大，對比日本預計進程更為漸進

綜合來看，我國 C 端預制菜市場仍處于滲透初期（小于5%），其中外賣產業發達，預制菜口味、價格仍有改善空間，消費者教育不足等有所影響。但我們認為預制菜 C 端市場具備較大潛力：一是 C 端潛在客群龐大；二是消費者愈發重視健康升級，預制菜可以替代部分外賣需求及填補外賣未觸達場景；三是隨技術升級預制菜口味還原度有望進一步提升；四是隨著消費者教育強化，疊加行業標準完善，滲透率有望逐步提高。

日本速凍食品同樣經歷了先 B 后 C 的發展歷程，C 端占比從1990 年的25%左右增加至當前約 50%。由于地理位置、經濟發展水平不同等原因，中日居民在飲食文化觀念、食材選擇和烹飪方式方面存在較大差別，且冷鏈基礎設施仍有所差異，預計短期我國 C 端預制菜占比更偏穩步提升。 飲食文化方面，中國菜肴講究“色、香、味”，屬于美味型菜肴，在食物的辨別上以味覺為首要；日本料理則講究“新、奇、鮮”，屬于營養型料理，飲食做法上凸顯“原汁原味”。食材選擇方面，我國地緣遼闊，可供選擇的食物種類較多，造就八大菜系，更為復雜多樣；而日本由于地理原因，餐飲更側重于水生動植物。烹飪方式方面，中餐善做“加法”，講究火候，喜用豐富的烹飪方式，如燒、烤、煎、炸等對食材進行加工，且許多菜系善用胡椒、辣椒、蔥姜蒜配料等為食材增加風味，注重色彩和調味上的沖擊；而日本料理崇尚做“減法”，講究刀工，為了保持食物的原汁原味，不會對食物多做加工，以生食或把食物放入水中煮食為多，因此也被稱為“煮文化”。 總體而言，中式餐飲菜系復雜，烹飪方式多樣，在預制菜口味的還原度方面相對有一定難度，我國 C 端預制菜滲透提升預計較日本更趨漸進，但人口規模決定其市場空間依舊潛力巨大。

新零售企業布局預制菜的經驗與啟示——以盒馬和叮咚買菜為例

自研預制菜業務有望提升生鮮電商盈利能力，近年來頭部企業紛紛加碼布局。根據日本流通經濟研究所特任研究員李雪 2022 年接受《第三只眼看零售》的采訪，預制菜毛利率整體會比生鮮至少高 10%。 盒馬鮮生 2020 年開始大力投入預制菜研發，2023 年將預制菜列為一級部門；目前預制菜月均 SKU 上千種，且自有品牌銷售占比近40%。叮咚買菜2022 年成立預制菜事業部，同樣列為一級部門；2023Q1 以預制菜為主的自有品牌GMV已超10億元，銷售占比達到 19%，已成為毛利率改善的法寶。兩家公司先后公開表態2023年預制菜 GMV 有望突破 50 億元。 我們認為，新零售龍頭玩轉 C 端預制菜的核心邏輯：廣大的中高端客群及品牌力背書，強大的上游生鮮供應鏈及消費偏好洞察力，高效的及時配送與周轉能力。

新零售企業持續加碼預制菜，今年銷售額有望迎新突破

盒馬鮮生 2017 年開啟布局預制菜，近兩年進一步加大投入力度。盒馬鮮生成立于 2015 年，以數據和技術為驅動，集超市、餐飲、菜市場、配送物流于一體。公司于 2017 年推出盒馬工坊正式布局預制菜；2018 年開始探索冷藏預制菜商品；2020 年成立 3R（即烹、即熱、即食）事業部；2021 年建立中央工廠，加大預制菜研發投入；2022 年與國聯水產達成合作協議，大力推進水產預制菜產品，并提出做“鮮食預制菜第一渠道品牌”；2023 年 4 月將預制菜列為一級部門，5月發起預制菜生態聯盟，預計 10 月在上海開出首家預制菜門店。

盒馬自有品牌 SKU 豐富，滿足不同細分需求，公司預計2023 年銷售額有望突破50 億元。盒馬預制菜部門總經理表示，根據中國食品報官方平臺，2022 年，盒馬工坊預制菜的銷售額同比增長 50%。截止 2022 年 10 月底，其自有品牌SKU超1200個，銷售占比由 2019 年的 10%增加至約 35%。2023 年4 月中國連鎖餐飲峰會上，盒馬預制菜部門總經理陳慧芳表示，預計今年銷售額能有望突破50 億元。

叮咚買菜加碼布局預制菜，形成豐富品牌矩陣。叮咚買菜2020 年6 月開始布局預制菜；2021 年成立預制菜研發生產團隊，首推自有品牌“拳擊蝦”，該產品上線2 個多月 GMV 超 8000 萬元；2022 年成立預制菜事業部，將預制菜上升為公司一級部門；2023 年宣布加碼預制菜部門，啟動“預制菜合伙人”招募計劃。截至2022年底，叮咚買菜目前擁有叮咚王牌菜、蔡長青、叮咚大滿冠、叮咚好食光等20+個自有品牌，針對不同人群經營不同產品類型；SKU 超1000 個，給消費者提供豐富選擇；在國內有 13 個生產工廠，其中上海一工廠獲IFS 認證。

叮咚 2023Q1 自有品牌預制菜 GMV 超 10 億元，用戶滲透顯著提升。根據叮咚買菜2023 年一季度財報，以預制菜為主的自有品牌商品GMV 從2021 年二季度的5%持續提升至 2023 年一季度的 19%，單季度已超 10 億元；自有品牌用戶滲透率超70%，月銷過千萬的自有品牌商品從 7 個提升到 12 個；其中主打家常菜系列的預制菜品牌“蔡長青”月銷已超過 7000 萬，在叮咚買菜上用戶滲透大幅提升至27%。

優勢一：具備中高端客群基礎，品牌力降低消費者購買決策成本

品牌力在消費者教育初期較為重要，盒馬鮮生和叮咚買菜高線城市卡位、健康優質定位，輔以營銷推廣，持續鞏固品牌印象。根據艾媒咨詢，93.7%的中國預制菜消費者會優先考慮品牌再進行選購，因此提高品牌知名度、建立消費者對品牌的認知較為重要。 盒馬以“高品質”的形象深入人心，其目標用戶主要是25-35 歲的圍繞家庭女性互聯網用戶、且有一定消費力；根據達曼零售觀察，盒馬以41%的主動提及率和93%的品牌認知度，成為認知度最高的全渠道零售商品牌。叮咚預制菜用戶畫像主要為 30-45 歲人群，以白領為主；且相比單身用戶，家庭用戶數量更多。叮咚買菜最早將商品配料表放在顯眼位置，吸引眾多追求健康和品質消費的中高端客群。 我們認為，中高端定位與高品質商品持續鞏固零售渠道本身的品牌力，當自有品牌預制菜推出后，消費者購買決策成本有望顯著低于新品牌，有助于擴大用戶滲透。如，叮咚華東地區預制菜的滲透率 (同期訂單里含預制菜的訂單) 基本到了30%，華北為 20%，華南和西南約 25%，均顯著高于我國C 端整體預制菜滲透。

優勢二：前端洞察助力產品研發，技術創新&供應鏈支撐穩定出品

高品質產品的穩定供應，一方面來自大數據對終端細分客群需求的洞察

1）盒馬及叮咚買菜積累大量用戶數據，深刻洞察消費者需求，助力產品創新。不同消費群體對預制菜有不同需求，如年輕群體更關注商品豐富度、便捷度、新奇性，小家庭消費群體看重新鮮、口味及營養搭配，50 歲以上消費群體則普遍關注新鮮度、口味以及操作便捷性。盒馬、叮咚此類電商平臺本就是C 端消費平臺，通過此前用戶的訂單積累和畫像，更能對消費者就餐行為和態度進行深入洞察，從就餐場景、品類選擇、餐廳選擇、菜品選擇、食材口味偏好等角度把握消費變化趨勢，據此進行研發和生產，更能打造出符合消費者選擇的預制菜產品，有利于商品銷售及爆品打造。根據餐飲新連鎖，盒馬能夠根據市場喜好迅速反向定制商品，用平均 45 天、系列商品最快 30 天的上新速度抓住潮流。

2）進一步看，叮咚和盒馬均圍繞基礎品類、時令性&場景性兩個維度展開產品研發。基礎品類屬于剛需產品，是消費者日常生活中需要的家常食物；后者則圍繞季度、節氣或者一些新消費場景，比如露天燒烤等打造一些場景化預制菜品。

基礎品類方面，二者均針對市場不同需求做了進一步細分。以叮咚買菜為例，叮咚已具備 20+自有品牌，分別針對不同品類，幾個類型價格拉開、結構更加健全，如蔡常青家常菜品牌為主，主打一日三餐吃得飽；叮咚王牌菜主打大單品，以餐廳大菜和各地經典美食作為開發樣本；叮咚好食光主打吃得健康；叮咚大滿冠主打火鍋食材。針對不同人群也有細分，注意到健身人群和寶媽客群的特殊飲食需求，叮咚買菜推出“輕養星球”、“寶媽嚴選”等細分頻道；且根據界面新聞，叮咚創始人兼 CEO 梁昌霖先生在電話會議中表示，叮咚買菜未來會有“針對兒童和老人的專屬預制菜”。此外，叮咚的產品結構隨消費客群改變以及時代熱點而變革和升級。2022 年叮咚買菜 30 歲以下用戶占比開始穩定增長，加之疫后健康升級趨勢明確，叮咚買菜緊跟時代趨勢，進入“大健康預制菜2.0”時代，首批推出 5 個系列：少油無油、低鈉無鹽、控卡低卡、清潔配方、低碳/低GI預制菜，迎合當下年輕人對于減脂、健康的需求。

在消費場景打造方面，考慮產品的時令性。消費者在不同時間節點對于預制菜的消費需求存在差異。例如年節期間消費者需求不同于平日，除了關注菜品質量、口味外，也更關注菜品是否新奇，顏值是不是足夠高，能不能撐起一桌家宴。叮咚買菜和盒馬鮮生均在不同季節，結合季節性需求，推出具備時令性的特色預制菜品，既能夠減少產品過剩，又能夠迎合市場，增加產品銷量。今年2 月，叮咚買菜 App 在“預制菜”入口中加入“春季限定”頁卡，提供腌篤鮮、酸筍老鴨鍋底等帶有春天特色的產品。盒馬推出了“咬春八鮮”系列商品，圍繞刀魚、香椿、春筍等 8 種時令食材做成不同的預制菜；同時依托“萬物皆可炸”概念，開發了空氣炸鍋場景下的預制菜，今年預計將針對“露營”燒烤開發新品。

高品質產品的穩定供應，另一方面來自創新技術及供應鏈布局

1）預制菜好吃才是王道，盒馬鮮生與叮咚買菜積極投入和使用先進食品工藝與創新技術，提高口味還原度。以盒馬鮮生為例，盒馬預制菜業務依托新穎的食品技術，如蔬菜殺青、分子料理包埋、魚肉去腥、射頻殺菌、預熱鎖鮮等，大大提高預制菜口味還原度，為消費者帶來全新食品體驗。一批科技加持的預制菜新品，已經在市場上通過了消費者的驗證。今年 3 月，盒馬與新消費品牌Moodles聯名推出了一系列雞肉、蝦肉做的面，采用 3D 打印和分子料理技術，含有超過55%的雞肉添加、2 杯牛奶蛋白質，受到寶媽群體和健身達人青睞，上市一個月銷售破百萬，銷售量周環比增長超 60%。此外，盒馬牽頭成立預制菜生態聯盟，整合各方資源，實現“產學研銷”一體化，推動更多預制菜技術的應用，提升菜品品質，更好滿足消費者需求。

2）盒馬和叮咚買菜具備成熟的供應鏈管理能力，并在此基礎上不斷深入供應鏈，保證產品品質和穩定供應、助力成本管控

盒馬鮮生與叮咚買菜作為生鮮電商龍頭企業，具備成熟的生鮮供應鏈管理能力，在預制菜業務布局中天然具備供應鏈優勢，并且二者在此基礎上均不斷強化供應鏈，深入上游。一方面可以保證產品品質和穩定供應，發揮規模效應；另一方面可以較好控制成本，在性價比方面持續構建差異化。盒馬鮮生具備較為完善的生鮮供應鏈網絡，與供應商聯合生產、積極全球布局。盒馬自 2017 年開始布局供應鏈，至 2021 年，盒馬已建立超300 條鮮食供應鏈。根據 2022 盒馬新零供大會披露數據，截至 2022 年10 月，盒馬在國內擁有2495家供應商、550 個直采基地，在商品研發和生產方面深度合作的供應商占比35%，貢獻了超過 60%的銷售額，催生出首批 10 家億級規模的“盒品牌”。通過不斷創新自有產品，與上游供應商聯合生產，不僅幫助盒馬簡化供應鏈流程，減少對外部供應商的依賴。此外，公司提出“十四五”期間建立1000 個盒馬村（源頭基地，采銷一體，至 2023 年 5 月已有 185 個），并于今年5 月啟動“全球供應鏈戰略”，將在全球設立 8 大采購中心，通過深度尋源，鏈接全球優質產地，通過全球貨源、全球采買，最大程度降低成本，豐富 SKU，實現優質優價。

叮咚買菜多為產地直采，通過倒推供應鏈掌握上游議價權，部分自建生產線。叮咚 80%的生鮮食材來自產地直采（2023 年一季度），生鮮直供產地達350個（截至 2020 年底），幫助公司縮減中間環節提升利潤，并保證穩定、多樣化的高質量產品供應。此外，公司通過“訂單農業”模式倒推供應鏈，基于消費數據確定品類規劃，據此確定原料、工藝、加工、包裝等，再篩選合適供應商，有利于優化供應鏈效率，掌握更多上游議價權。例如，在 2021 年羊肉價格普遍上漲的背景下，叮咚仍能在保證毛利率的前提下以 99 元/份銷售羊蝎子火鍋，且叮咚買菜上羊蝎子的帶肉率和厚度等指標都高于市場平均水平，具備競爭優勢。此外，叮咚買菜擁有自有供應鏈項目“叮咚谷雨”，自建豬肉、3R 食品、面食三條產品線，逐漸向產業鏈上游滲透。2021 年叮咚買菜在“中國龍蝦之都”盱眙縣打造國內首條即食冷吃小龍蝦產線，打造集小龍蝦培育、研發、加工為一體的預制菜供應鏈。當地的叮咚買菜龍蝦超級工廠總面積1.5 萬平方米，每天可加工活蝦 4 萬斤，盱眙龍蝦已成為 24 小時內可從蝦田送到消費者手中的高品質預制菜。

優勢三：高效的及時配送與周轉能力支撐

消費者更傾向于短保預制菜產品，這需要渠道體系及庫存周轉支撐。根據預制菜行業發展趨勢研究報告，更偏好保質期在 1 個月以內的消費者占比超半數。叮咚與盒馬本身主營生鮮，對庫存周轉及配送有更高的要求，目前已經在多個高線城市布局前置倉或線下門店，滿足“保鮮”需求。因此生鮮電商借助既有渠道網絡、配送體系及庫存智能管理，滿足短保預制菜供應，擴大消費客群覆蓋面。如盒馬標榜積極推出保質期 4 天左右的 0-4℃冷藏預制菜商品。

盒馬門店網絡密集，且在持續擴張，支撐其即時零售能力。根據中國連鎖經營協會，截至 2022 年 6 月，盒馬鮮生門店超 300 家。盒馬線下門店持續擴張，根據財經涂鴉，2023 年 1 月盒馬 CEO 侯毅發布全員內部信，指出盒馬鮮生和盒馬X會員店 2023 年將以二位數的增長繼續規模開店，盒馬奧萊店和盒馬NB 完成上海100家奧萊店、覆蓋上海所有郊縣鎮。今年 6 月 30 日，盒馬宣布將在全國同時開出12 家新店。門店網絡支撐其擴大門店服務范圍，3 月底，盒馬將配送范圍從此前的 3 公里、最快 30 分鐘送達，提升到了 5 公里、最快1 小時送達，覆蓋范圍翻了近 3 倍；盒馬 App 配送時間也延長至每天 7：30-23：00。線上方面，盒馬云超商城覆蓋全國絕大多數城市，且支持次日達服務。

叮咚買菜依靠其前置倉，采用智能調度配送滿足配送需求。根據2022 年財報，叮咚買菜在 30 個城市設有約 1100 個前置倉，每個前置倉的平均面積通常約為300-400 平方米，地理位置優越，服務半徑 1-3 公里的鄰近家庭。公司采用智能調度配送，自動分配訂單給騎手，并規劃最優路線，能夠實現30 分鐘送達目標，極大地保證了產品到達用戶手中的新鮮度。此外，公司能夠快速調動附近的站點應對激增的訂單，為用戶提供穩定、快捷的服務。在庫存周轉方面，叮咚買菜利用物聯網技術監控庫存狀態、控制溫度和管理運輸，同時利用大數據技術每小時進行 SKU 的訂單預測，使得每個前置倉都能定制其產品供應、補充庫存；此外，適時降價促銷也有助于及時清庫存，一定程度上也有助于擴大消費者滲透。 總體而言，外出消費場景恢復后，以叮咚與盒馬為代表的生鮮電商龍頭自有品牌預制菜銷量仍維持較快增長。我們分析，二者卡位高線城市、定位圍繞家庭的中高端年輕客群，已有品牌背書；且自有客群基礎本身與前文分析“一二線城市、女性、有娃、有工作”的預制菜客群重疊度較高，用戶滲透顯著高于全國整體。在此基礎上，依靠強大的上游生鮮供應鏈及消費偏好洞察力、高效的及時配送與周轉能力，SKU 覆蓋范圍更廣，滿足多元細分客群需求，實現快速放量發展，也進一步推進預制菜消費者教育。

餐飲企業有何借鑒——以同慶樓和廣州酒家為例

老字號餐飲，與新興生鮮電商在布局預制菜的同與不同

目前 A 股上市餐飲相關企業如同慶樓和廣州酒家在預制菜上亦逐步布局。與前述生鮮電商龍頭相似之處在于：一是均具備一定品牌影響力，同慶樓為徽菜代表/廣州酒家為粵式菜系龍頭，區域品牌力強，且區域經濟活力較強；二是產品研發實力強，均直面消費者，有助于積累顧客偏好，且餐飲門店是天然的試驗田。三是供應鏈成熟，二者原材料采購及部分加工處理可與餐飲業務共用。不同之處在于，餐飲企業在渠道建設、客戶積累和產品周轉等方面需要補短板，可以采取差異化產品研發（如保質期略長的 SKU）、業務/股權合作等方式提升增長勢能，未來或成為超預期的業務增長點。

同慶樓：品牌+采購共享+強研發構筑初始稟賦，多品類擴張及全渠道鋪設

同慶樓以餐飲業務為核心，餐飲、賓館、食品三輪驅動，其中，以預制菜為重要組成部分的食品業務高速增長。2021 年成立食品子公司重點布局，食品業務銷售額從當年 1500 萬元增加至 2022 年的 9400

1、同慶樓布局預制菜自有稟賦：老字號品牌、上游供應鏈共享、依托餐飲具備強研發

1）品牌方面，老字號品牌，區域知名度高。盒馬與叮咚作為生鮮電商龍頭，以品質出名，布局預制菜具備原始流量。同慶樓以“老字號”贏得消費者信任，且餐飲起家，奠定了 C 端客群基礎。1999 年，同慶樓被評為“中華老字號”，成為國內徽菜代表企業；2014 年被認定為“中國馳名商標”，具有較高知名度和美譽度。公司在安徽、江蘇等地擁有大量的線下大型酒樓，輻射范圍較廣，消費者對同慶樓品牌認知度較高，為公司的預制菜業務打下了良好的C 端客戶基礎。

2）在預制菜業務布局上，同慶樓亦可共享此前餐飲供應鏈。盒馬與叮咚主營生鮮，在生鮮供應鏈方面布局較為完善，其預制菜業務布局具備天然供應鏈優勢。而同慶樓主業宴會業務對短時間規模化出餐要求較高，倒逼公司供應鏈持續進行標準化升級。目前公司供應鏈已實現集中源頭采購、食材中央廚房加工、物流統一配送、門店現烹，有效降低門店人力成本及原料成本。公司下轄合肥、無錫兩個物流配送中心，倉儲總面積近 2 萬平方米，配套冷鏈車輛80 余臺，除北京以外的全國門店全部實現日配模式，保障門店經營。此外，公司2014 年即成立中央廚房，將原料集中加工為半成品、成品，并通過自有物流配送到門店，一方面保障門店菜品品質穩定，另一方面在供應鏈和生產技術等方面為當前預制菜的布局奠定一定基礎。

3）產品研發方面，大廚坐鎮，同慶樓門店為天然菜品試驗田。盒馬及叮咚買菜作為生鮮電商，前期積累大量消費者數據，深刻洞察消費者需求。同慶樓食品業務與餐飲業務研發統一，可依托餐飲業務多年經驗把握傳統菜肴的市場喜好以及消費需求，憑借多年沉淀以及眾多名廚資源，具備較強的食材把控能力及獨有烹飪工藝。

2、同慶樓正致力：多品類發展、核心單品擴規模、全渠道積極鋪設

1）多品類發力，選擇核心單品建廠生產，發揮規模優勢。公司依托餐飲門店眾多名廚的研發能力，擁有臭鱖魚等經典菜肴以及特色料包的獨門技法，現已開發出六大核心產品系列（臭鱖魚、大廚菜、大廚面點、大廚臘味、節禮產品、大廚料汁）。目前已初步孵化出預制菜大單品，根據預制菜洞察，截至2022 年12月，其臭鱖魚產品銷售額已近上千萬元。在此基礎上，公司積極籌建食品工廠，以保障食品供應能力并發揮規模效應、降低成本、提高單品效益，預計臭鱖魚工廠、大廚菜工廠及面點工廠有望逐步建設。除自建工廠外，公司積極合作OEM工廠，后續不排除通過并購快速提升供應能力。

2）公司此前主營餐飲，食品渠道相對薄弱，現積極投入渠道建設，補齊短板。同慶樓正積極進行渠道建設，致力于打造線下商超+線上運營+經銷商+門店銷售為一體的全方位銷售路徑，但投入初期預計需承擔一定銷售費用。

線上方面，除了在抖音、天貓、京東等各平臺開設店鋪進行自播外，還同抖音頭部主播小楊哥深度合作，進行直播帶貨；此外自有小程序也已上線。線下方面，60 多家門店是天然銷售渠道；且截至 2022 年底，公司在商超渠道已開設 107 個聯營專柜，覆蓋合肥、南京、武漢市場，先后入駐蘇果、大潤發等KA系統。此外，公司正開展社區門店的探索，借助加盟大包店鋪設食品業務營銷渠道，利用社區零售新業態打造渠道差異化。同慶樓鮮肉大包店定位社區，采用早餐+預制菜復合模式，擁有面點、肉包燒麥、預制菜等產品，品類豐富，且會作為同慶樓線上食品零售業務的提貨點。根據公司年報，截至2022 年底，同慶樓已有大包店 20 家；2023 年 5 月公司開放鮮肉大包連鎖店加盟，首批計劃在合肥地區開放加盟商 100 家，隨著大包店加盟模式越來越成熟，未來有望在全國范圍快速復制，借力做大整個食品業務。 我們認為，公司在傳統線上線下、直銷經銷等全渠道之外，差異化布局社區加盟早餐店這一剛需消費場景，具備客群基礎，有望通過即購即提、線上下單線下自提、線上下單小區集中配送等多種交付方式，滲透居民日常消費場景，助力產品打開市場。

總體而言，同慶樓老字號品牌、菜品研發實力、上游采購資源等原有餐飲稟賦，且卡位區域經濟活力較好的合肥，有望為食品業務后續發展奠定良好基礎。目前正致力打造差異化優勢：1）產品端品類豐富：同時瞄準速凍面點，及大廚菜、大廚料汁、節令食品等細分賽道，初步形成臭鱖魚千萬量級大單品。2）全渠道布局：在傳統門店、線上、線下經銷&KA 渠道均布局外，在社區開設早餐加盟店、兼顧包點及預制菜提貨點、充分滲透居民生活場景。3）供應鏈復用與新建兼備：采購端有望與餐飲共享，生產端已規劃針對核心品類建設食品工廠，不排除開展ToB業務實現規模經濟。綜合來看，食品業務多維發力、結合民企靈活激勵機制，有望實現較快增長，后續借力原有餐飲及酒店業務的全國擴張有望進一步提高銷售半徑，打造第三大增長極。

廣州酒家：品牌+渠道+供應鏈基礎扎實，速凍先行、預制菜起步

餐飲老字號背書，廣式月餅翹楚，奠定品牌基礎。公司緣起1935 年，最初以粵菜馳名，現擁有“廣州酒家”、“陶陶居”兩個中華老字號品牌，以及“天極品”、“星樾城”等餐飲品牌。立足“餐飲立品牌，食品創規模”戰略，將老字號歷史沉淀的品牌優勢，以月餅、速凍等食品銷售進行規模生產與變現，已發展“廣州酒家”、“陶陶居”、“利口福”、“秋之風”、“糧豐園”等食品品牌，華南知名度高。

按照廣義預制菜的定義（包含速凍面點），公司布局速凍食品業務，粵式點心實現較快發展。傳統速凍米面品類起步較早、競爭格局初定，CR3（三全、思念、灣仔碼頭）=64%，但由于消費者口味多樣化，粵式點心細分新品領域處于發展階段，產品尚處于創新迭代中，市場較分散，給予公司錯位競爭下的成長機會。2022年公司速凍食品業務營收 10.58 億元/+24.75%，占比由2013 年的11.46%提升至2022年的 25.7%，目前已形成核桃包、叉燒包、蝦餃等銷售冠軍。

狹義來看，公司預制菜仍處于發展初期，具備產品研發基礎。公司在預制菜選品時較為謹慎，主要系粵菜還原“鮮”度的技術難度較大，目前以速凍盆菜系列（更偏節令），及鹽焗雞、豉油雞等廣式熟食系列、廣式靚湯等產品為主。公司具備多年餐飲沉淀和食品生產經驗，如“傳統咕嚕肉”還原度達90%，獲得2022年“十大預制菜爆品”、2023 年“十大粵味預制菜”稱號。公司持續發力技術創新，2022年與大連工業大學、深圳大學達成戰略合作，推動預制菜產業技術創新。公司立足嶺南飲食文化，持續深耕粵式菜肴及廣式點心，具備差異化優勢。

此外，公司設立預制菜產業基金，加碼預制菜布局。2023 年4 月公司參與投資設立廣東廣梅預制菜產業投資基金，認繳出資額 6000 萬元，占認繳出資總額30%，截止目前已完成工商登記并取得營業執照。此基金主要通過參與農業產業鏈未上市公司股權投資以及農業產業鏈上市公司定增、并購重組和私有化等投資，布局農業、預制菜、食品等相關領域，可強化公司供應鏈整合能力，未來有望加速公司預制菜布局，或與公司食品業務更好協同。此外，盒馬牽頭成立預制菜產業聯盟，公司作為其中之一，后續預制菜業務發展可期。供應鏈基礎：四大生產基地支持規模擴容。公司現有廣東廣州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生產基地，形成了“一核三翼”的食品制造產能布局，保障產品供應。

渠道基礎：線下線上全渠道布局，區域性營銷網絡較為完善。目前利口福有超過200 家連鎖門店遍布廣州、佛山等地；核心經銷商合作時間較長，經銷渠道比較穩定，自 2018 年起公司經銷收入占比穩定在 50%-60%（剔除餐飲后更高）；線上包括直銷與經銷兩種模式，除了在天貓、京東等各大平臺開設直營店鋪外，還通過經銷商授權的模式進行淘寶、京東等平臺的線上銷售。

目前正積極進行異地擴張，有望助力食品業務省外拓展，為預制菜省外布局奠基。國企改革背景下，公司有望經營更加積極，助力公司跨區域（粵港澳大灣區加速滲透，省外尤其華東加速突破）成長。公司此前聚焦廣州，近兩年開始在大灣區滲透，伴隨廣州酒家、陶陶居等品牌在深圳開店，公司在深圳的食品業務銷售也開始逐步起量。此外，公司在省外尤其華東區域也取得部分突破。門店方面，去年廣州酒家省外首店長沙店開業，今年上海有望開業2 家“廣州酒家”，其中上海首店今年 4 月 24 日已開業，疊加陶陶居后續進一步異地擴張，省外影響力將不斷提升，有望為公司食品業務的省外擴張尤其華東布局奠定基礎。渠道方面，公司在華東等區域的 KA 渠道布局初見成效，其部分產品現已進入華東地區的盒馬、永輝、沃爾瑪、Costco 等超市。此外，后續如與宏輝果蔬合作推進，也有望進一步加速其華東區域產能擴張。

總體而言，廣州酒家為廣州老字號餐飲國企，月餅與速凍面點發展多年，已在廣東省內供應鏈和渠道方面積累先發優勢；當前速凍食品正發力華東市場，而預制菜布局仍以節令盆菜為主，廣式名菜為輔；2023 年4 月設立預制菜產業基金，后續預將持續發力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。「鏈接」

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