上市兩年后，中國最大的白羽肉雞出口商及雞肉食品零售企業鳳祥股份（HK.09977） 更換了主人，并且可能面臨退市。

　　7月19日，鳳祥股份在港交所公告，因關聯方祥光銅業被訴后進入破產重整程序，其控股股東新鳳祥控股及附屬公司均被納入司法重整范圍。10月16日，新鳳祥控股等轉讓方所持鳳祥股份70.92%股已在阿里平臺結束拍賣。

　　接盤鳳祥股份的是亞洲私募股權公司太盟投資（PAG）旗下的投資公司Falcon Holding LP。

　　10月28日，鳳祥股份公布，Falcon Holding LP通過拍賣平臺收購原控股股東70.92%持股，涉及9.92億股內資股，總代價13.72億人民幣，相當于每股作價1.38元人民幣。同時，Falcon Holding LP建議將鳳祥股份于聯交所除牌，須獲H股股東通過方可作實。

　　太盟投資是亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一，其資產管理規模約為500億美元（約合人民幣3183億元），曾參與投資騰訊音樂、大阪環球影城等眾多知名企業或品牌，其中涉及消費零售的項目包括優然牧業、奈雪的茶、%Arabica等。

　　今年3月份，太盟投資向港交所提交上市申請書，計劃在港交所主板上市。不過據彭博社報道，由于市場波動，太盟投資有意將港股IPO計劃推遲到2023年。

　　對太盟投資來說，此時收購鳳祥股份或許是個抄底的好時機。

　　鳳祥股份來自山東聊城陽谷縣，于2020年7月16日在港交所上市，當時募資約11.82億港元。公司主營白羽肉雞生產雞肉制品，亦生產及推銷各種深加工雞肉制品，當時招股書顯示，就2019年商品肉雞的產量而言，公司是中國第二大全面一體化白羽肉雞生產商，市場份額為3.1%。

　　但這家公司近年來正掙扎于虧損中。

　　鳳祥股份8月發布的半年報顯示，公司上半年實現營業收入24.43億元，同比增長24.06%，歸母凈利潤虧損0.71億元，上年同期虧損0.47億元，虧損同比擴大。

　　報告期內，受益于全球白羽肉雞供應鏈發生結構性調整和匯率利好，鳳祥股份的新出口業務取得銷售收入7.25億元，同比增長94.3%。但與此同時，鳳祥股份在國內的收入卻出現下滑。

　　上半年，鳳祥股份新零售業務取得銷售收入3.43億元，同比下降26.0%，其中優形品牌取得銷售收入1.87億萬元，同比下降21.5%。

　　“優形”，是鳳祥股份在2017年推出的即食雞胸肉品牌，目前擁有沙拉雞胸肉、雞胸肉蛋白棒、一口不忍腸等即食雞胸肉產品。目前，優形系列產品已進入中國一線城市的約3萬家便利店與精品商超銷售，同時在天貓和京東均開設有品牌旗艦店。

　　鳳祥股份表示，上半年，集團放緩了市場推廣力度與進店速度，力求穩住主力產品和業務，同時，新冠疫情對上海、北京等主要市場的正常業務開展帶來巨大困難。利潤表顯示，2022年上半年，鳳祥股份的銷售費用為1.73億元，上年同期則是2.08億元，同比有所下降。

　　此外，上半年鳳祥股份的新集采業務取得銷售收入4.15億元，同比下降3.1%。財報顯示，受疫情影響，百勝、麥當勞的門店均有不同時期禁止堂食，該渠道上半年收入同比下降2%；中小餐飲渠道主要承接北上廣深等一、二線城市的便利店和連鎖餐飲，受疫情影響時間更長、范圍更廣，上半年收入同比下降5.7%。

　　除疫情影響外，過去很長一段時間內禽養殖行業整體不景氣，也是鳳祥股份業績欠佳的重要原因。

　　據禽業協會，2021 年雞肉全產全銷均價同比下降1.4%，主要飼料原料玉米、豆粕均價同比上漲27.2%、19.9%，這令行業整體養殖盈利承壓。

　　中金公司2021年的研報指出2022年禽價走勢仍然較弱，其一在于供給端充裕，其二在于需求端疲軟，近期新冠疫情反復一定程度擾動餐飲等渠道的雞肉消費，且短期豬價較低也令雞肉對其替代消費有限。

　　但就目前而言，情況似乎有所好轉。據Mysteel、博亞和訊數據，“十一”期間，白羽雞苗價格攀上4.00元/羽大關，創年內新高。招商證券指出，22Q4需求向好疊加豬雞聯動或帶動板塊景氣改善。國信證券表示，白羽肉雞產能處于歷史高位，板塊估值處于底部位置，看好白馬股估值修復。

　　另一方面，鳳祥股份自身也存在不少優化機會。比如養殖產能持續擴張，有望支持養殖業務整體盈利改善；發力下游深加工，在產品上，公司立足包裝雞肉熟食、調理品，近期陸續推出新品如雞胸肉蛋白棒、每日優優兒童雞塊等，品牌上，依托流量明星代言、新媒體及便利店發力營銷等。這些或許都是太盟投資看中鳳祥股份的潛力。

　　在過去，太盟投資在中國新消費領域有過不少成功案例。

　　在乳業賽道，成立于1984年的優然牧業曾是伊利的全資子公司，2015年伊利分拆優然時，太盟對其進行首次投資，并累計向優然投資了近7億美元。“陪跑”6年后，太盟投資持有優然牧業約42.89%股權，伊利股份間接持有40%股權。2021年6月18日，優然牧業在香港聯交所正式掛牌上市。優然首次公開募集資金規模約50億港幣，掛牌上市后優然總市值達265億港幣。

　　近年來，太盟投資對咖啡、茶飲賽道也興趣頗豐。

　　不久前于9月登陸納斯達克的Tims中國（加拿大咖啡連鎖品牌Tim Hortons中國業務）背后也有太盟投資的身影，其上市是通過與空白支票公司（SPAC）Silver Crest進行合并，而太盟投資是Silver Crest的股東之一，持股6.9%。此外，太盟投資招股書中顯示，%Arabica咖啡與奈雪的茶，均在PAG的投資組合之列。

　　不過即使是太盟投資，也會遇到市場波動與難以預料的風險。2021年，奈雪的茶C輪融資中，太盟投資帶著1億美金，弘暉資本攜500萬美金接盤，這時奈雪的估值已達104億元（16.1億美元）。但距離其上市已近一年半的眼下，奈雪市值為82.33億元。

責任編輯：王翔

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