并購16家乳企新乳業再收“一只酸奶牛”“鮮戰略”棋局再落一子

時間：2023-04-29 06:09:30來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

消費日報網財經訊依靠并購整合迅速實現全國化的新乳業（002946.SZ），2021年仍在并購道路上加速狂奔。1月6日，新乳業公告稱斥資2.31億元收購“一只酸奶牛”60%股權。

中國食品產業分析師朱丹蓬對消費日報財經頻道記者表示，新乳業的這起收購是非常有針對性的，非常精準地洞悉到整個市場的變化，從2018年開始，新中式茶飲以及咖啡，已經成為新生代最青睞的兩個雙子星的一個品類市場。 “從整個產業端、渠道端以及消費端看，我對新乳業的這個布局非常看好，既有利于它在整個市場的拓展，又使得新乳業在品牌的聯動、服務體系的完善、客戶粘性的加強等方面，都得到了很好的加持以及夯實。” 朱丹蓬補充道。

2.31億元飲下“一只酸奶牛”

業績承諾累計凈利不低于1.28億元

新乳業在公告中表示，為穩步擴大公司經營規模，進一步拓展公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精準運營和服務，推動公司數字化戰略轉型，提升公司長期價值，公司與華昌明、伍元學、華自立及其控制的重慶霖霜企業管理咨詢中心、重慶蘊棠志企業管理咨詢中心、重慶優又佑企業管理咨詢中心、重慶競潤瀚虹企業管理咨詢有限公司簽署了《關于“一只酸奶牛”之投資合作協議》。根據協議內容，華昌明、伍元學、華自立將以合法形式擁有或實際控制的與“一只酸奶牛”品牌相關的資產以及業務資源置入成立的新公司，并由新乳業收購新公司60%股權的交易，交易對價為2.31億元。

一只酸奶牛官網顯示，該公司致力酸奶類飲品開發，試圖將其打造國內特色酸奶飲品第一品牌。根據從經營區域來看，一只酸牛奶的核心市場在四川、重慶。該公司表示，2018年將完成華南、華東地區網點布局，并有選擇地開發西北和華北等地區。新乳業對一只酸奶牛信心十足，在公告中表示一只酸奶牛在現制茶飲行業中表現優異，現門店數量已逾千家，主要集中在成都、重慶、西安等地，2019年營業收入約人民幣2.4億元，凈利潤約3500萬元。

新乳業表示，目前公司現金流充足，本次收購以自有資金進行支付，不會影響公司現金流的正常運轉，不會對公司構成財務壓力。本次交易對公司本期以及未來在財務狀況、經營成果方面將產生積極影響。民生證券認為，若2021年1月份交易完成，新乳業2021年營收和歸母凈利潤將分別提升3.3%、5.4%。

此外，新乳業收購價格低于二級市場估值水平。此次收購價格為2.31億元，對應2019年的PE為11倍，遠低于新乳業在二級市場的估值水平。值得關注的是，新乳業要求一只酸奶牛三年內完成累計凈利潤不低于1.27億元。其中，第一年度凈利潤應不低于人民幣 3850萬元，第二年度凈利潤應不低于人民幣 4235 萬元，第三年度凈利潤應不低于人民幣 4658萬元。能否順利完成業績目標，尚未可知。但是對新乳業盈利能力的改善是顯著的。一只酸奶牛主營現制飲品，具備高盈利特征，2019年凈利率為15%，而新乳業2020年前三季度的凈利率為3.98%。若收購完成，將提升新乳業的凈利率水平。

瞄準茶飲賽道

“鮮戰略”棋局再落一子

收購一只酸奶牛，新乳業對現制茶飲賽道的野心，可見一斑。2020年茶飲賽道成為資本熱捧的對象，根據企查查數據，2020年3月份，喜茶已完成第四輪融資，由高瓴資本和Coatue（蔻圖資本）聯合領投，投后估值將超過160億元；12月31日，奈雪的茶完成C輪融資，在PAG領投的一輪融資中籌資超過1億美元，估值近20億美元。兩者均值均超百億元，更是讓新乳業認準茶飲賽道是個香餑餑。

朱丹蓬表示，新乳業的這起收購是非常有針對性的，非常精準地洞悉到整個市場的變化，從2018年開始，新中式茶飲以及咖啡，已經成為新生代最青睞的兩個雙子星的一個品類市場。根據美團點評的數據，截至2018年第三季度末茶飲門店數量已達41萬家，同增74%。

此外，新乳業收購一只酸奶牛，是其在 “鮮戰略”棋局上再落一子。2020年新乳業打出“鮮活”戰略的招牌，而現制茶飲是對鮮價值的延展和提升。國盛證券認為，渠道方面，本次入股有助于新乳業打通線上線下，有望豐富“鮮活Go”全渠道消費者營銷平臺的觸點；用戶方面，標的公司具備1000多家門店和廣大的對奶制品有天然好感的年輕粉絲，有助于新乳業保持品牌的新鮮度和年輕化。新乳業亦表示， “一只酸奶牛”品牌所具有的“新客群、新場景、新消費”的年輕化屬性，可賦能新乳業“三新戰略”，有利于加強公司在終端渠道上的布局，拓寬私域流量入口，實現用戶精準運營和服務，推動公司數字化戰略轉型，提升公司長期價值。

曾收購16家乳企

并購是實現全國化最優解？

新乳業從初創到走向全國，靠得都是并購。總體來看，新乳業的并購經歷可分為兩大階段，從2002年到2015年是第一階段，2002年新乳業并購四川華西、昆明雪蘭、杭州雙峰等8家乳企。當然，第一段并購經歷并不理想，從2002年開始至2007年的乳業投資中承擔了總共近6000萬元的投資虧損。

（資料來源：公司公告）

第二階段始于2015年，在第二輪并購潮中，蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧等在被收購一年之后的凈利潤均有所改善。其中湖南南山2019年營業收入增速達44%，并實現扭虧為盈。不得不說，并購對新乳業的業績改善十分明顯，該公司2020年前三季度實現營收46.57 億元，同比增長10.32%；實現歸母凈利潤1.85 億元，同比增長3.70%。其中收入大幅增加，很大程度上得益于7月并表寰美、澳牛帶來收入增量貢獻；而單看第三季度實現歸母凈利潤大增45.46%，也是主要得益于并表寰美、澳牛帶來各項費用率下降。

在并購一只酸奶牛之前，新乳業已經并購了16家乳企，有失亦有得。并購是新乳業布局全國化的最優解嗎？朱丹蓬表示，并購肯定是最快的一條捷徑，因為整個時間成本降到最低，經營的風險降到最低，資金的使用率可以做到最高。所以未來有很多的頭部企業，它的整個增長以及擴張的手段跟途徑一定是通過并購的。

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