老娘舅更新招股書預計2022年業績下滑公司所處預制菜行業標準尚不完善

時間：2023-03-03 09:43:22來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

中國網財經3月1日訊(記者葉淺邢楠)2月28日，老娘舅餐飲股份有限公司(以下簡稱“老娘舅”)更新了招股書，公司擬在上交所主板上市。

更新后的招股書顯示，老娘舅受上海及周邊地區疫情影響，2022年上半年凈利潤僅為75.10萬元。公司預計2022年實現營業收入14億元至15億元，同比下降1.66%至8.92%，預計實現歸母凈利潤3500萬元至4000萬元，同比下降36.50%至44.44%。

老娘舅通過“中央廚房+預制菜”獲得市場的青睞，但公司所處的預制菜行業被專家認為仍存在較多短板，行業內的相關標準也尚不完善。或由于上述種種因素，老娘舅在黑貓投訴平臺因食品安全問題多次遭消費者投訴，甚至有消費者在食用餐品后被診斷為急性腸胃炎。

近年來，包括老娘舅在內的多家中式快餐品牌均遞交或更新招股書，紛紛爭搶“中式快餐第一股”以占領市場先機。然而，老娘舅的收入規模和毛利率均不及上述同行，公司能否成功上市待解。

所處預制菜行業標準尚不完善曾因食安問題遭投訴

作為中式餐飲品牌，老娘舅以“米飯要講究，就吃老娘舅”為品牌定位，逐步形成以江南口味為特征、米飯套餐為代表、兼顧多元美食餐品的新中式餐飲服務。

財務數據方面，2019-2021年及2022年上半年的報告期內，老娘舅分別實現營業收入12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元，分別實現凈利潤6576.53萬元、2175.54萬元、6384.70萬元和75.10萬元。

從主營業務收入構成來看，老娘舅超九成收入來自門店餐飲業務。報告期內，公司來自門店餐飲的收入分別為11.90億元、11.69億元、14.80億元和6.09億元，占主營業務收入的比例分別為97.60%、97.15%、97.31%和97.31%。此外，公司還包括食材銷售業務，其收入占比較小。

招股書顯示，老娘舅主要產品包括套餐、主菜、湯羹飲品、米面主食、小食配菜等，不同餐品根據烹飪制作的難易程度、時間長度以及食材保鮮度，采取“預備預制”與“現場制作”相結合等制作供應方式。

正因預制和現制模式的結合，老娘舅便同時處于預制菜賽道和中式餐飲賽道。近年來，預制菜賽道呈現井噴式增長。艾媒咨詢的數據顯示，2022年中國預制菜市場規模達4196億元，同比增長21.3%，預計2026年預制菜市場規模將達10720億元。

然而，預制菜行業還不夠成熟，被專家認為仍存在較多短板。高級經濟師、產業經濟投資專家鄧之東向中國網財經記者分析道，“預制菜的短板體現在進入門檻相對較低、品牌影響力小導致推廣力度有限、需要冷鏈配送限制企業覆蓋地區大小、多數企業規模小且標準化程度較低致使食品安全難以保障四個方面。”

除此之外，預制菜行業存在相關標準健全性不足的情況。商務部研究院電子商務研究所副研究員洪勇向中國網財經記者表示，“根據《中華人民共和國食品安全法》等法律法規，預制菜在生產、銷售等環節都有相關標準規定，但是相關標準還不夠完善和嚴格，對于預制菜的安全性要求仍然不夠明確，也不夠強制性。”

或因上述種種因素，老娘舅因食品安全問題被消費者投訴。黑貓投訴平臺顯示，有消費者投訴稱其在購買的老娘舅套餐內吃出塑料、蟲子等異物；另有消費者投訴稱其家人食用老娘舅套餐后就醫，其家人被診斷為急性腸胃炎，該消費者希望相關部門展開調查。

中國網財經記者就食品安全等問題致函老娘舅，老娘舅在回函中表示，“公司嚴格執行國家及行業通用標準，并相應制定內部質量控制標準和制度，嚴格按照食品安全標準生產。”

河南澤槿律師事務所主任付建向中國網財經記者表示，“食品質量與安全問題尤為重要，老娘舅進行預制菜模式銷售，可能存在行業內共性的問題。作為餐飲公司，老娘舅須嚴格按照相關食品國家、行業和企業標準執行，加強對企業衛生的監督與控制，建立完善的產品質量安全體系，從而保障消費者的切身利益。”

中式快餐品牌競爭激烈收入規模及毛利率低于同行

老娘舅成立于2000年，公司前身為老娘舅餐飲有限公司。股權方面，老娘舅實控人為楊國民、楊峻琿父子，二人合計控制公司53.09%的股份。其中，楊國民和楊峻琿分別直接持有公司39.58%、8.96%的股份，楊峻琿通過三個員工持股平臺間接控制公司共4.55%的股份。

在20余年的發展中，公司獲得多名投資人或投資機構的青睞。香飄飄董事長蔣建琪、男裝品牌勁霸旗下勁邦投資各持有老娘舅8.73%股份，為公司第三、第四大股東；娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉控制的瑾匯投資持有老娘舅1.36%股份。此外，老娘舅股東名單中還包括基石投資、源鈺投資、城霖投資、城卓投資等外部投資機構。

雖屢獲資本青睞，但老娘舅仍面臨行業競爭較為激烈的情況。2022年，有四家中式快餐品牌向A股遞交或更新招股書，包括老娘舅和老鄉雞等；另有兩家中式快餐品牌向港股遞交招股書，鄉村基赫然在列。

對此，農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥向中國網財經記者表示，“近兩三年新冠疫情對餐飲行業的沖擊影響下，餐飲品牌積極謀求上市，很大程度上是不少餐飲企業經歷一波暫停營業與客流下滑的經營滑鐵盧下，開始重新思考與資本的關系。眼下的餐飲市場上，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌，加速跑馬圈地，目的是增加自身抗風險能力，預防資金鏈斷裂、現金流吃緊的情況從而尋求資本加持。”

值得注意的是，老娘舅在激烈的行業競爭中營收規模和增速均不及同行。2021年，老娘舅營收為15.25億元，較2020年的12.07億元同比增長26.38%。反觀同行業可比公司，鄉村基營收由2020年的31.61億元增長至2021年的46.18億元，同比增長46.10%；同期老鄉雞營收由34.54億元增長至43.93億元，同比增長27.18%。

除此之外，老娘舅毛利率波動下降且低于行業均值。報告期內，公司毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%和12.32%，同行業公司同期毛利率平均值分別為38.15%、21.59%、20.77%和14.70%。

對于毛利率低于行業均值，老娘舅表示，“公司主營中式快餐業務，產品定價較為親民，因此毛利率低于以中式正餐為主營業務的同慶樓等餐飲企業，同時由于門店端的租金和薪酬等成本較高，毛利率亦低于味知香和千味央廚等預制菜企業。老鄉雞主營中式快餐業務，報告期內毛利率略高于公司，主要是公司營業成本中包含外賣業務相關的騎手配送費，而老鄉雞則將包含配送服務的外賣服務費統一在銷售費用中核算所致。”

中國網財經曾在2022年7月14日發布《老娘舅IPO：凈利潤呈下滑趨勢仍募資大幅擴張中式餐飲品牌渴望擁抱資本》一文，文章指出老娘舅現有門店和募資后計劃擴建門店的區域性特征明顯。本次更新的招股書顯示，老娘舅業績受區域性疫情影響較大，同日更新招股書的老鄉雞2022年上半年實現凈利潤7567.83萬元，同期凈利潤超老娘舅的十倍。未來，老娘舅發展是否會受限于門店區域性集中還有待市場檢驗。

附：

老娘舅IPO：凈利潤呈下滑趨勢仍募資大幅擴張中式餐飲品牌渴望擁抱資本

(下文發表于2022年7月14日)

中國網財經7月14日訊(記者葉淺邢楠)近日，新中式連鎖快餐“老娘舅”謀求上市引發關注，其經營主體老娘舅餐飲股份有限公司(以下簡稱“老娘舅”)披露了招股書，公司擬在上交所主板上市。

今年內，多家中式連鎖餐飲品牌相繼謀求上市，包括老鄉雞、鄉村基和楊國福等。中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥認為，這并非中式連鎖餐飲品牌迎來“春天”，而是這類品牌受新冠疫情沖擊后開始重新思考與資本的關系。

談及老娘舅，長三角區域外的消費者或鮮少有了解，主要是由于老娘舅的連鎖門店僅集中在長三角區域。受疫情影響，餐飲行業近年來凈利潤基本處于下滑趨勢，老娘舅在此期間雖然不斷開設新店，但對凈利潤影響較小，公司2021年凈利潤仍不及2019年水平。

從募投項目中新建設門店的區域來看，老娘舅也僅瞄準長三角區域的市場。與同行業的中式快餐相比，老娘舅的門店數量更少，門店分布更加區域化，公司收入體量也較低。

半數募資用于門店擴張

老娘舅成立于2000年，公司以“米飯要講究，就吃老娘舅”為品牌定位，逐步形成以江南口味為特征、米飯套餐為代表、兼顧多元美食餐品的新中式餐飲服務。

財務數據方面，2019-2021年的報告期內，老娘舅分別實現營業收入12.22億元、12.06億元和15.25億元，分別實現凈利潤6576.53萬元、2175.54萬元和6384.70萬元。

2020年及2021年，老娘舅業績受疫情影響明顯，尤其在2020年上半年疫情爆發初期較多門店暫停營業，導致2020年公司營業收入低于上年，利潤規模亦較上年大幅下降67%。2021年，凈利潤雖然出現回升，但仍不及2019年水平。

從募投項目來看，老娘舅計劃募資用于連鎖門店建設項目、供應鏈綜合基地建設項目、信息化系統升級項目和品牌推廣項目。此次IPO，公司計劃募集資金8.32億元，其中4.21億元將用于連鎖門店建設項目。

連鎖門店建設項目顯示，老娘舅擬在長三角地帶主要城市進行連鎖門店建設。項目建設完成后，公司將在長三角地帶主要城市新增門店260家并升級改造門店25家。

值得注意的是，老娘舅近年持續進行連鎖門店的建設。報告期內，老娘舅新增門店數量分別為37家、54家和62家，三年內公司期末門店數量凈增加93家。

招股書顯示，連鎖門店建設項目的預計建設期為36個月。未來三年內，公司計劃新增門店數量為260家，是2019-2021年這三年內期末門店凈增加數量的近三倍。

對于上述情況，深圳市思其晟公司CEO伍岱麒向中國網財經記者表示，“企業通過上市籌集資金，用于擴大市場搶占份額、升級門店品牌形象，這樣的舉措是可以理解的。但若未來仍有疫情反復的情況，老娘舅募資大幅擴店，很容易造成企業經營不利，產生虧損”。

在新增門店的背景下，老娘舅的平均單店營業收入卻呈波動下降趨勢。報告期內，公司平均單店收入分別為431.41萬元、386.18萬元和416.77萬元。其中，老娘舅在一線、新一線和二線城市的門店平均單店營收均呈波動下降趨勢。

區域性特征明顯

不論是現有門店，還是募投項目計劃新建的門店，老娘舅都瞄準長三角區域的市場。對老娘舅來說，公司打造區域品牌或是必然選擇，然而老娘舅與同行業公司相比門店數量更少、門店分布更加區域化，甚至收入體量遠不及今年年內同樣謀求上市的老鄉雞、鄉村基。

華泰證券發布的研報《解讀中國味快餐龍頭蒸蒸日上》顯示，截至2022年6月7日，老鄉雞、鄉村基、大米先生和楊國福四家快餐品牌的門店數量分別為2859家、2066家、1178家和1182家；2019年上述四家快餐品牌的收入體量分別為28.59億元、20.66億元、11.78億元和11.82億元。

反觀老娘舅，截至2021年末，老娘舅處于經營狀態的門店共計388家，其中直營門店364家，加盟門店24家。除門店數量遠不及同行業公司，2019年老娘舅營業收入為12.22億元，收入體量不及同期老鄉雞和鄉村基，但略高于同期大米先生及楊國福。

從長三角區域快餐品牌來看，同行業的中式及西式快餐門店均在該區域有較多分布。其中，麥當勞、肯德基等西式快餐門店數量遠超老娘舅，老鄉雞、永和大王等中式快餐門店數量也均超200家。

除此之外，由于老娘舅區域性特征過于明顯，導致區域性疫情爆發對公司經營造成較大影響。自2022年3月以來，由于上海地區的疫情發展，老娘舅在招股書中坦言，“疫情致使公司在上海及浙江、江蘇地區的正常經營受到較嚴重影響，若疫情在公司主要銷售區域發生持續、大規模爆發，將對公司經營業績產生較大不利影響，極端情況下或將發生發行當年經營業績下降超過50%或虧損的風險”。

值得注意的是，老娘舅僅瞄準長三角區域的市場或是公司的必然選擇。伍岱麒在接受中國網財經記者采訪時表示，“老娘舅仍瞄準長三角區域新建門店的做法，應該也是出于企業自身情況考慮，例如菜品及門店風格更適合于長三角地區，以及區域管理人才儲備等等，但如果長三角出現區域性疫情爆發，則必然會影響公司業績”。

科技部國家科技專家周迪指出，“餐飲經濟受到疫情的影響，近兩年利潤普遍下降，但商場、酒店等實體店面情況也不樂觀。當今普遍重視‘吃貨文化’和‘吃貨經濟’，餐飲經濟成為洼地中的‘香饃饃’，各種餐飲店不斷地開張。這也刺激老娘舅雖然凈利潤下滑，但是仍然必須不斷擴張。如不然，市場就會被其他餐飲品牌搶占。老娘舅以長江三角洲的區域特色菜為主，所以公司募資后也選擇在該區域擴張。當然，老娘舅在長三角區域的門店已經非常多，必須考慮如何擴張的問題，這可能是公司長期發展需要思考的問題”。

后疫情時代中式餐飲的“深思”

今年以來，多家中式餐飲連鎖品牌沖擊上市，中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥向記者表示，后疫情時代中式連鎖餐飲品牌擁抱資本，是尋求發展“生機”之舉。

袁帥認為這并非中式餐飲迎來發展的“春天”，而是餐飲品牌開始“深思”與資本的關系，“近兩三年新冠疫情對餐飲行業的沖擊影響下，餐飲品牌積極謀求上市，很大程度上是不少餐飲企業經歷一波暫停營業與客流下滑的經營滑鐵盧下，開始重新思考與資本的關系。眼下的餐飲市場上，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌，加速跑馬圈地，目的是增加自身抗風險能力，預防資金鏈斷裂、現金流吃緊的情況從而尋求資本加持”。

同時，袁帥指出餐飲行業的商業模式存在時效問題、坪效與效益的平衡及標準化體系三大痛點，“不同類別的餐飲時效差別很大，開在不同業態的餐飲時效性區別也很大；同時，所有的餐飲業的追求的目標是用最小的面積實現最大的營業收入；此外，產品的標準化程度越高，對技術工種的依賴性越低，堂食和外賣的效率也就越高，復制和擴張的難度將越低，利潤空間將越高”。正是這些制約行業發展的痛點的存在，餐飲行業期許通過擁抱資本的方式，開辟新的途徑以便于在殘酷的同業競爭中搏出一席之地。

回到中式餐飲行業，由于我國地域遼闊，“千里不同風，百里不同俗”，導致中式餐飲的口味眾多，中式快餐難以走向全國。老娘舅、老鄉雞和鄉村基等中式快餐品牌雖紛紛謀求上市，但均無法稱為全國性品牌，區域性均較為明顯。

雖然中式快餐人均消費水平大體上呈增長趨勢以及行業連鎖化率逐年提升，但規模方面受疫情影響餐廳門店數量出現下降。山西證券發布的研報顯示，截至2021年，中式快餐人均消費水平從2017年18.9元增長至20.8元。然而，2021年我國中式快餐門店規模為399.5萬家，較2020年下降了31.4萬家，同比下降7.29%。其中，老娘舅所屬的快餐簡餐類餐廳規模銳減、粉面類餐廳熱度提升、麻辣燙仍是快餐中最受歡迎的熱銷產品。

疫情之后，國內餐企擁抱資本充實現金流、滿足規模擴張需求，尤其是中式快餐品牌的IPO進程提速。山西證券在研報中指出，截至目前，A股與港股市場總計僅有不到50家餐飲概念上市公司，整體市場資本化率不足2%；對標美股，西式連鎖餐飲企業往往以標準化作為經營存續的關鍵。

對老娘舅IPO進展，中國網財經將保持持續關注。

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