轉自：北京商報

“好人家”火鍋底料所屬企業天味食品正籌劃走向海外。繼2022年公開宣布擬發行GDR并申請在瑞士證券交易所上市后，近日，天味食品收到了證監會的最新反饋意見。

作為川味調料品代表企業，天味食品從西南走向全國，如今又計劃拓局海外。而在一邊忙著“走出去”的同時，天味食品一邊還面臨著自身利潤承壓、毛利率下滑等問題。在最新業績預報里，天味食品2022年的歸母凈利潤甚至尚未恢復到2020年的水平。盈利能力提升問題待解，海外上市會是天味食品的法寶嗎？

尋求海外上市

2月13日，北京商報記者從證監會官網獲悉，證監會近日發布境外上市書面反饋意見公示，對天味食品出具了反饋意見。

天味食品自2022年就開始計劃在海外上市。在2022年12月20日，天味食品發布公告披露擬發行GDR（全球存托憑證）并申請在瑞士證券交易所上市。1月16日，天味食品公告稱，該申請事宜獲得中國證監會受理。2月10日，證監會對天味食品出具了反饋意見。

在證監局最新的反饋意見公示中，證監會請天味食品補充說明擬發行的GDR與A股基礎股票的轉換率及相應安排。并提到天味食品于2022年終止前次募投項目(2020年非公開發行)涉及資金13.20億元，占前次募集資金總額的81%，需說明前次募集資金投向發生大比例變更的具體原因；本次募集資金的預計規模、具體用途及募投項目可行性論證的充分性，并說明公司規范募集資金使用及保障使用情況公開透明的有效措施。

反饋意見還提到，天味食品于2021年出資1.81億元對供應商四川航佳生物科技有限公司進行增資，增資后持有其約18.65%的股份。對此，證監會請天味食品結合四川航佳的歷史沿革、主要業務、經營和盈利情況、同期其他投資者的入股價格及入股方式，說明增資必要性以及增資價格是否公允。

對于此次海外發行的具體事項安排及相關業務規劃，北京商報記者致電天味食品公共事務部進行了解，對方未給出更多信息，僅表示“公司今年沒有接受媒體采訪的計劃”。

根據天味食品此前公告披露，本次發行募集資金擬用于進一步發展公司核心業務和開展戰略投資，在海外新建或投資合資工廠，加強在西式復合調味料領域的研究和開發，拓展公司海外銷售渠道，持續提升公司品牌的國際知名度和競爭力以及補充營運資金等。

盈利能力下滑

雖然天味食品未做過多透露，但在業內看來，天味食品拓局海外與其近年來業績承壓不無關系。

財報數據顯示，天味食品利潤水平近幾年出現下滑。2021年，天味食品歸母凈利潤較2020年同比大幅下降49.32%至1.86億元，毛利率也由2020年的38.65%下滑至2021年的32.22%。

對此，天味食品的解釋為行業競爭加劇，吸引了不少資本的涌入，大量跨賽道競品入局，形成頭部擠壓式競爭加劇的格局；競品增加同時帶來獲客成本增加的趨勢，使得銷售費用率進一步上行，利潤端承壓；同時上游成本大幅周期性上行帶來的壓力，擠占了企業的利潤空間。

天味食品曾選擇漲價來化解盈利壓力。2022年11月，天味食品稱基于產品毛利率和市場競爭格局背景，對好人家部分火鍋調料和中式菜品調料、大紅袍部分火鍋調料以及天車部分醬類產品進行提價，提價幅度約為8%-20%，提價前產品占比10%左右。

或許是漲價策略有了一定成效，2022年天味食品業績有了提升。根據業績預告，天味食品預計2022年營業收入約26.91億元，同比增長32.84%；歸母凈利潤約3.42億元，同比增長85.34%左右。不過，這距離恢復到2020年3.64億元的凈利潤還有一些距離。

值得注意的是，出口業務成為天味食品2021年財報里唯一營收呈正增長的業務，外貿業務46.89%的毛利率也是主要銷售模式中毛利率水平最高的。這也被業界認為，海外市場成為天味食品尋求盈利增長的新路。

在香頌資本董事沈萌看來，企業海外上市可以更好地營銷品牌，但海外市場對中國企業的估值不如A股，融資的性價比也比A股低，所以對改善業績的影響有限。天味食品此番海外上市不一定對國際市場業務拓展有更多幫助。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，天味食品的基礎建設還有所欠缺，全國化的進程也并不是非常完善。火鍋底料等調味品市場競爭已經越來越激烈，以天味食品來說，企業本身只是一個區域品牌，整體架構、體系、團隊、客戶以及市場規劃能力、拓展能力還是有待進一步加強。隨著調味品市場競爭的加劇、賽道擁擠度的不斷上升，未來對天味食品利潤會有進一步的擠壓。

雖然業界有著不同看法，但對于國際化拓展天味食品有著自己的規劃。天味食品此前表示，一方面會通過推廣讓中式菜品調料走向海外市場；另一方面也會關注西式調料的發展，考慮當地飲食文化，布局多樣化產品。此前公司已有西式復合調料相關產品，如冬陰功湯底等，今后會加強在西式復合調味料領域的研究和開發。

北京商報記者 郭秀娟 張函

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