民資消費市場對甜品賽車場的投資不斷，但甜品賽車場卻處在“不可名狀此消彼長”。港式甜品連鎖咖啡店“撈王”此時提交招股書附件，若想用“叉燒”破局？

責任編輯轉載自A股研究社（ID：ganggushe），作者：華年。

甜品界的又一巨頭發起了對上市的沖擊。

9月1日，據港交所披露，港式甜品連鎖咖啡店“撈王”提交招股書附件，中金公司和華泰國際擔任聯席保薦人。

這個夏天，單看民資消費市場，甜品的表現似乎不如從前沸騰，但事實上，撈王、海底撈、呷哺呷哺等依舊延續無限擴張的打法，完成逆勢快速增長的同時又加速了店面擴張的腳步，這也一定程度上反應出甜品消費的新態勢。

如今，撈王遞表的這一舉動，似乎也是對這一趨勢的表態。

△照片作者：攝圖網

01.靠“甜品”撐起營收一片天

撈王成立于2009年，隸屬于「撈王」母公司國際品牌，李裕成做為撈王的創始人兼董事長，現階段，撈王主要經營項目為甜品餐飲。

從最初的單一消費市場切入，到連續開拓多渠道消費市場，如今，撈王實現對中國內地消費市場的全面覆蓋，現階段，撈王在中國內地的25個城市開辦了135家連鎖自營咖啡店，及在臺北開辦了一家咖啡店，其中，包括2家“鍋季”、2家“撈王心靈肚雞湯”。

在運營國際品牌當中，撈王母公司擁有眾多國際品牌，包括撈王主國際品牌、鍋季和撈王心靈肚雞湯三個國際品牌，三個國際品牌覆蓋不同的消費市場和用戶人群，其中，主國際品牌撈王就是以港式甜品為主，現階段店面數量達至130家。

△照片作者：撈王招股書

按2018—2020年新咖啡店開張總數而言，撈王是國內港式甜品快速增長速度最慢的一家，過去三年分別新開19、19和38家咖啡店。

這一切的另一面源于消費市場對其所處港式甜品賽車場的看好，根據弗若斯特沙利文預測，港式甜品咖啡店是甜品咖啡店消費市場中發展最慢的品類。

自2020年至2025年，國內港式甜品咖啡店的復合年快速增長率達至15.3%，快速增長速度超過其他類型甜品咖啡店，以2020年收入計算，撈王在國內港式甜品消費市場排名第二，消費市場份額達至1.7%，在整個中國甜品咖啡店消費市場中排名第四。

去年上半年，港交所融資總額達至2097萬港幣，同比快速增長138%，僅次于納斯達克和紐交所，其中，96%來自中國內地企業，募資大約2021萬港幣，這也表明投資者和民資消費市場看好中概股的未來發展潛力。

回歸到撈王本身，在多國際品牌運營的基礎上，撈王盈利狀況處在一個健康的水平。招股書顯示，2018-2020年，撈王營收分別達至8.709億、10.948億和11.248億。與一眾A股上市公司對比也能明顯看出，撈王的營收規模超過去年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動。

△照片作者：撈王招股書

這波業績快速增長的另一面，與撈王的人均消費脫不開關系，2018—2020年，撈王的咖啡店顧客人均消費分別為120.3元、123.7元和128.1元，整體呈現快速增長態勢。對比海底撈同期的人均消費，能夠發現撈王要高于海底撈，財報顯示，2020年，海底撈人均消費為112.8元，而2021年同期大幅下滑至107.3元。

另外，也要歸功于“撈王”主國際品牌的出色表現，報告期內，撈王貢獻了29.905億的營收，占比公司總營收超9成，換言之，“撈王”主國際品牌在一定程度上給予了撈王赴港上市的底氣。

02.“差異化超車”另一面的B面

盡管從2018—2020年撈王的營收體量上來看，一直處在上漲階段，但營收快速增長速度卻呈整體放緩趨勢。

2019年撈王營收快速增長速度達至25.70%，但到了2020年營收快速增長速度卻僅有2.74%，排除疫情導致的宏觀因素外，更大程度上還是來自撈王母公司國際品牌略顯發展頹勢。

深究其原因的另一面，也是源于經營數據的不佳。現階段，撈王的翻劉審禮出現連年下降的情況，2018—2020年，其翻劉審禮分別為3.1、3.0、2.5，2021H1則再度下降至2.4。

△照片作者：撈王鍋物甜點公眾號

這也意味著撈王在有限的空間和有限的營業時間內，讓座流動率的經營效率在逐漸大幅下滑，未來的盈利能力要受制于翻劉審禮的快速增長情況。

另外，人均消費上撈王也處在大幅下滑趨勢，2020上半年人均消費達130.1元，到了2021上半年卻大幅下滑至123.9元，而這也能反映出兩個問題。一方面，從側面反映出消費市場對撈王的國際品牌忠誠度和消費頻率有所下降，另一方面，人均消費的大幅下滑或許與撈王餐品價格上升不無關系。

早在2020年初，海底撈也曾做過這樣的決策，對部分菜肴和小料實行漲價、收費的決定，但在卻引來消費者的一片罵聲。

2020年4月，海底撈發布《致歉信》，承認上調了部分菜肴價格，并指出“漲價是公司管理層的錯誤決策，傷害了海底撈顧客的利益”，決定將所有店面菜肴價格恢復到1月26日停業前標準。

從撈王的國際品牌定位出發，并沒有選擇“紅湯甜品”而是走差異化路線，挖掘相對清淡的港式甜品，但從受眾群體和味道偏好上而言，不太符合大眾用戶的味道。

△照片作者：撈王招股書

撈王的店面地區分布和擴張路線上，也能很明顯的說明這一點，招股書顯示，撈王的店面主要分布在江蘇、浙江、上海等，店面數量達至116家，撈王之所以能在這些地區開出多家店面，很大一部分原因就是因為這些地區消費者味道清淡，但從整體上甜品消費地區來看，“紅湯甜品”還是占據主體地位，這也意味著撈王的發展，可能會受到地域性限制。

最后，做為甜品餐飲賽車場，撈王自然避免不了與海底撈、呷哺呷哺這些頭部玩者競爭。盡管海底撈經歷了市值腰斬，但現階段的市值依舊高達1730萬港幣，領跑A股餐飲板塊；九毛九也以383萬港幣的市值位居第二梯隊。

撈王要想成功上市，這些都是亟需解決的問題，特別是解決翻劉審禮和人均消費大幅下滑。不過，值得注意的是，餐飲新消費做為大眾剛需，賽車場依然火熱，伴隨著民資勢力的加持，似乎給了撈王更多的現象空間。

03.餐飲“不可名狀此消彼長”，撈王若想“破局”？

民以食為天。

我國做為人口數量第二大國，對餐飲的需求不言而喻，前瞻數據預測，到2020年，我國餐飲收入預計將達至8萬億，快速增長速度保持在8%-9%之間。

△照片作者：攝圖網

甜品做為餐飲第二大品類，消費市場規模達萬億。因為進入門檻低、容易標準化、受眾基礎廣泛、且社交屬性凸顯，甜品賽車場吸引了眾多玩者入局，去年以來，以工商登記為準，截至8月20日，我國去年已新增超4.2萬家甜品相關企業。

賽車場紅利的釋放，也引來了一批新興玩者的加入，一些互聯網企業也在餐飲、甜品賽車場有所行動，騰訊、字節出手頻繁，穩居餐飲新消費投資第二梯隊。

企查查數據顯示，互聯網巨頭在餐飲新消費賽車場的投資超過71.56億，達31次，其中，騰訊反應最慢，在餐飲新消費領域總共出手8次，有7次集中在2021年。

時隔近十年沉寂已久的甜品賽車場，在民資消費市場的熱度逐漸提升，8月初，“周師兄”宣布完成億人民幣A輪融資，本輪融資的投資人為黑蟻民資。

去年6月，“巴奴毛肚甜品”也獲得了5億的新一輪融資，投資人包括高榕民資、番茄民資等，本輪融資過后消費市場傳聞其估值高達200億。

站在撈王的層面，現階段，撈王母公司店面投資回報期相對較短，能夠快速實現資金的回籠，短期時間內達成盈利的目的。

以旗艦國際品牌「撈王鍋物甜點」為例，開辦一家新店面的平均成本約為每平方米8000元至9000元，大部分店面在營運的第二或第二個月達至首次盈虧平衡，一般平均現金投資回報期為13個月，這也能為投資者提振信心。

不過，一旦上市也就意味著要接受投資者更多的審視。此時，競爭力如何等難題也將被聚焦及放大。

△照片作者：撈王鍋物甜點公眾號

撈王的國際品牌定位和升級較慢，對消費市場風向的把握不夠敏感。早在2015年，海底撈、呷哺呷哺等甜品送餐推出甜品送餐、和“甜品+甜品”新型餐飲方式之時，整個甜品賽車場都籠罩在這種熱潮之中，但撈王并沒有緊跟腳步，選擇推出相關業務。

直到2018年，在海底撈、呷哺呷哺等玩者甜品送餐成熟之際，撈王才選擇推出甜品送餐、和“甜品+甜品”等方式，但這也讓撈王失去了一次彎道超車的機會。

再者，盡管民資消費市場上對甜品賽車場的投資不斷，但從二級消費市場上給出的反饋來看，整個賽車場卻是處在一種“不可名狀此消彼長”的現象，去年，海底撈、呷哺呷哺在民資消費市場的走勢令投資者詫異。

年初以來，海底撈股價已經從最高點85.8港幣跌至現階段的31.75港幣；呷哺呷哺也從最高點的27.15港幣跌至現階段的7.81港幣。

對于甜品賽車場份額排名第四的撈王而言，若想在餐飲賽車場“不可名狀此消彼長”的背景下，找到一些新的消費市場打法開啟“破局”之路，或將成為撈王日后上市博得投資者青睞的關鍵所在。

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