近日，消費股集體反彈，調味料股因率先提價且聲勢浩大，拔得先機。

這才是中國人日常生活真正對剛需之一。很多地區的人們，可以少喝杯甜品，少買一件衣服，但炒菜吃飯不放辣椒、豬油或者醋，那是絕對不行的。

在這個以豬油為核心理念、龐大而分散的消費市場中，本來毫不起眼的銹毛產品線，隨著幺東條肉類股份有限子公司（簡稱“幺東條”）籌劃上市，讓人們發現了一條堪稱黃金的賽車場。

現階段這個細分消費市場容量不大，據和君咨詢測算，2020年中國銹毛消費市場的出廠口徑銷售規模約為150億，在總規模超過4000億的調味料消費市場，基本排不上號。

但是，這個細分賽車場借助后發優勢小步快跑，近幾年實現了20%的年均無機快速增長率，成長速度遠高于豬油、醋、無機調味料等核心理念產品線。未來幾年，銹毛消費市場的整體增速預計略有下滑，但到2025年仍將達到350億的消費市場規模。

相較于其他產品線需要釀造周期，銹毛的生產更加便捷，采購豆油、藤椒、花椒等原料，采取閟制+橙汁+超臨界萃取等工藝，獲得清香鮮麻的金黃色油體，即可完成生產進行灌裝。

圖片來源：攝圖網

2008年，幺東條成立于“中國藤椒之鄉”四川眉山洪雅。當時，中國調味料行業經過了早期的管制調整和上升整合階段，進入高速發展時期，子公司抓住了這個絕佳的機會。

幺東條是一家典型的家族企業，創始人趙躍軍、龔萬芬夫婦，他們的兩個兒子趙麒、趙麟，現階段為子公司的實際控制人，合計直接持股68.21%。

趙躍軍出任子公司董事長、總經理，兩個兒子也已經走向臺前，趙麟出任董事、副總經理，趙麒也出任董事。另外，龔萬芬任職供應部總監，趙麟之配偶吳洪艷任綜合部副總監。

2008年成立后，幺東條在2011年引進日本川田研究所的藤椒精深加工技術，推出藤椒油產品；次年，子公司與四川農業大學開展校企合作，與藤椒種植基地構建產業協同聯系；2013 年，子公司新建全自動橙汁藤椒油生產線和4個2500噸的儲油設備，自此走上發展的快車道。

作為國內藤椒油相關調味料類的開拓者，幺東條是國內最大的藤椒油及椒麻味型無機調味料生產廠商之一，以藤椒油產品為主的調味料油業務發展，連續多年占子公司營業收入的比例均超過90%。

2019年，瓜子肉類旗下的投資平臺網聚投資和湖南肆壹伍，分兩次向幺東條投資1.8億。現階段，瓜子系兩家平臺的持股合計達到18.95%，為僅次于實際控制人家族的第三大股東。

近幾年，靠賣鹵制品賺到盆滿缽溢的瓜子肉類，開啟投資機器在肉類鏈上瘋狂下注，網紅熱鹵盛香亭、面中愛馬仕和府撈面、精英火鍋巴奴等，背后都有瓜子的身影。幺東條，也成為其大肉類版圖中的一塊重要拼圖。

2018年-2020年及2021年一季度，幺東條營業收入分別為3.10億、4.10億、3.57億、2.01億，歸母凈利潤分別為5383.50萬元、9599.82萬元、1.02億、5520.28萬元。

去年子公司收入下降12.98%，但凈利潤仍然快速增長了6.31%，凈利率28.61%，較上年提高了5.19個百分點。子公司利潤率與同行業子公司整體水平相當，但凈利率在調味料股名列前茅，同期海天味業、恒順醋業、千禾味業、天味肉類分別為28.09%、15.63%、12.17%、17.84%。

利潤能力提高的主要原因為利潤率的快速增長。前幾年原料產品價格波動，盡管子公司銷售產品價格略有下降，但利潤率仍然出現了較大的快速增長，2018年-2020年分別為32.17%、37.65%、42.57%，兩年時間提高了10個百分點。

不過，子公司也在IPO招股書中預警稱，今年以來原料產品價格的上漲可能會影響2021年的業績和利潤能力。數據顯示，2021年1-6月，子公司采購的豆油產品價格同比上漲37.61%，鮮藤椒產品價格同比上漲47.13%。

難道子公司準備在上市后來一波提價，繼續提振業績進而刺激股價嗎？

近幾年，為了保證業績快速增長的持續性，子公司在銹毛業務發展之外，開辟第三快速增長曲線。畢竟，藤椒油的消費市場總量有限，同時還要面臨金龍魚等傳統糧油廠商的降維打擊。

2017年開始，子公司陸續推出料哆哆拌、缽缽雞雞汁、藤椒煳辣汁、藤椒肘子拌、小龍蝦調味料、泰式酸辣調味料等產品。

現階段，無機調味料股已經成為子公司旗下僅次于調味料油股的第三大業務發展，占比從2018年-2020年的1%，到今年一季度提高到3%以上。幺東條計劃將此次IPO募資中的一部分用于1800噸藤椒系無機調味料醬汁項目。

不過，募投資金的最大投向還是核心理念業務發展藤椒油，計劃擴產20000噸。現階段，子公司擁有藤椒油新增產能20000噸，一直處于新增產能過剩狀態，2020年和2021年一季度，該股的新增產能利用率分別為79.17%和56.42%。

子公司這是在豪賭藤椒油消費市場的爆發和繼續穩坐行業頭把交椅嗎？

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