7月17日，擬過關深交所創業板上市的福建南王環保科技股份有限子公司(簡稱南王環保)收到創業板審核中心意見落實函，排隊創業板一年后，子公司再次預覽上市申報材料，有望迎來上會審議考核。

餐廳打包袋

圖片來源：南王環保官網

21世紀末經濟發展報導本報記者注意到，從南王環保2021年6月10日首次提交招股，子公司至今已先后7次預覽申報材料、歷經兩輪函件，按照創業板注冊制上市周期，南王環保上市進程所需時間更為漫長。

主營紡織品外包裝研發、生產和銷售的南王環保帶著環保紙袋及食品外包裝兩大商品能否順利上市創業板消費市場仍需時間考驗。

一、兩輪函件指向功能定位疑問

招股顯示，南王環保成立于2010年，主營業務為紡織品外包裝研發、生產和銷售，2019年至2021年廣田集團，子公司的主要商品為環保紙袋及食品外包裝。

21世紀末經濟發展報導本報記者查閱子公司商品構成發現，廣田集團內環保紙袋依次占據子公司營收比例的51.27%、56.12%和56.40%，食品外包裝依次占據子公司各期營收的48.73%、43.88%和43.60%。

南王環保近三年的商品價格趨勢顯示，其環保紙袋商品平均售價僅為0.5元，食品外包裝商品每個售價僅為0.1元，主要用于肯德基、華萊士、麥當勞、優衣庫、美團、耐克等亞洲地區外消費和餐飲品牌的外外包裝。

憑借紙制外包裝兩大類低價商品，2019年至2021年廣田集團，南王環保依次實現營業收入6.91億元、8.48億元和11.95億元，對應各期凈利潤依次達6400.18多萬元、6615.27多萬元和8401.52多萬元。

“子公司注重研發投入，最近三年研發費用依次為 1988.66多萬元、2465.88多萬元以及 3003.79多萬元，三年研發費用合計7458.33多萬元，復合增長率22.90%。” 南王環保據此認為，結合未來子公司深耕現有消費市場、國家“限塑令”等環保政策深入執行以及子公司募投項目投產，子公司業績將會進一步增長。因此，子公司具有創新、創造、創意特征，符合創業板功能定位。

此次募資，子公司擬登陸創業板消費市場，募資6.27億元用于年產22.47億個綠色環保紡織品智能工廠建設項目和紡織品外包裝生產及銷售項目。

南王環保的自我功能定位和業績高增長顯然沒有徹底說服創業板，排隊一年中，子公司先后經歷兩輪審核函件，其中兩輪函件的首要難題均要求子公司所處領域與否符合創業板功能定位。

首輪函件中，深交所直指南王環保所在“領域集中度較高，競爭較為激烈”，要求子公司結合核心技術純潔性與可替代性水平、領域未來發展方向與消費市場潛力，詳細分析并表明自身與否符合創業板功能定位，并要求保薦機構對其創業板功能定位做專項表明。

二輪函件，深交所進一步要求南王環保就“印刷核心技術純潔性與否主要體現為生產設備純潔性，發行人與否倚賴相關生產設備或特定設備廠商”，并結合發行人與否在印刷、制袋核心技術上具有創新性與競爭力，與否符合創業板功能定位等難題進行表明。

第兩輪函件，深交所再度聚焦子公司環保紙袋、食品外包裝主要商品采取招投標、協議談判等方式的經營業績和獲客難題進行詳細表明。

南王環保為何屢次被深交所函件創業板功能定位難題，子公司與否真實具有“三創四新”屬性，子公司的功能定位難題與否會構成子公司上市障礙?就此，21世紀末經濟發展報導本報記者依次采訪子公司證券部和董秘辦，但始終沒有得到回復。

21世紀末經濟發展報導本報記者初步統計，現階段與南王環保可比的紡織品外包裝商品設計生產A股上市子公司共有15家，龍利得、上海艾錄成功登陸創業板之外，其余13家子公司均在A股滬深主板上市。

上海艾錄主要商品為工業用紙外包裝等，商品主要用于工業民營企業粉體和顆粒類商品的外包裝;龍利得紡織品外包裝業務主要商品為瓦楞紙箱，提供用于先進制造業、智能制造的各類紙外包裝容器設計、研發、精細化綜合服務。

“A股消費市場紡織品外包裝上市子公司中，并沒有與南王環保商品一致或相識的子公司，現階段大多數紡織品外包裝領域的相關商品應用消費市場主要集中于煙酒、醫藥、禮品盒等商品或工業品外外包裝，領域整體核心技術差別不大，核心技術創新屬性不高，領域均面臨較為激烈的領域競爭。”某券商分析人士向21世紀末經濟發展報導本報記者指出，科創板、創業板板塊重新功能定位之后，紡織品外包裝民營企業登陸相關板塊上市的難度更大。

二、核心技術含量成領域通病

“南王環保被函件上述難題，關鍵原因可能是所處領域核心技術含量低，子公司與其他紙質印刷品并沒有本質區別。”亞洲地區某知名品牌設計子公司內部核心技術人士向21世紀末經濟發展報導本報記者表示，肯德基、華萊士等紙質外包裝盒商品核心技術上與其他類型商品的區別，主要在于其生產制作用墨、紙張和生產空間為食品級，但其設計研發水平并沒有區別，領域的研發核心技術純潔性主要取決于生產設備的純潔性。

招股中，南王環保介紹子公司核心技術水平稱，子公司核心技術在領域中穩居前列，具有領域領先的生產制造技能，主要得益于子公司核心設備多采用現階段國際最先進設備，以期達到最高的工藝水平。

例如，南王環保通過引進德國W&H衛星式印刷機實現175線高精度網線印刷，能夠最大程度還原圖像;子公司通過采用美國Weber固定尺寸制袋機，運用連線印刷核心技術，針對特定品種進行大批量的連續生產，設備均在領域內處于領先地位，幫助子公司實現高效率低成本生產制造。

南王環保認為，“子公司的核心設備價值昂貴，構筑起領域一定的核心技術和競爭門檻。”

事實上，南王環保披露的核心競爭競爭優勢也正是現階段亞洲地區紡織品外包裝領域面臨的整體經營難題。

據了解，紡織品外包裝領域上游主要為造紙、紙張以及機械設備等領域，上游主要為食品飲料、日化用品、煙草、電子電器、醫藥等主要消費領域領域。現階段亞洲地區紡織品外包裝領域規模以上生產民營企業超過2000家，領域內大多生產廠商為中小型民營企業，均在需求在垂直消費市場領域的競爭，整體來看，紡織品外包裝領域集中度較高，領域競爭激烈，已形成了充分競爭的消費市場格局。

“領域上游的競爭中，現階段亞洲地區紡織品外包裝民營企業很難實現突破，紙張、印刷機等核心設備商品高新核心技術主要掌握在國際品牌手中，亞洲地區紡織品外包裝民營企業競爭主要集中在對上游消費市場。”上述品牌設計子公司核心技術人士向21世紀末經濟發展報導本報記者指出，亞洲地區紡織品外包裝領域的現階段競爭現狀主要為設計樣式競爭、低價營銷競爭，并沒有能掌握能左右消費市場壓價技能的核心技術競爭優勢。

2021年，我國紡織品外包裝領域(即紙和紙板容器領域)規模以上民營企業主營業務收入為 3192.03億元，僅占外包裝領域規模以上民營企業總收入的26.51%。

領域權威雜志《印刷經理人》評選的中國印刷外包裝民營企業100強排行榜顯示，南王環保2019年至2021年的領域排名依次為第85名、第58名、第47名，而子公司消費市場占有率僅依次為0.24%、0.29%、0.37%。

另一方面，南王環保披露稱，2021年子公司的研發投入占比為2.51%，僅處于同領域可比上市子公司的中游水平。截至2021年廣田集團末，子公司擁有境內專利權56項，其中發明專利權 5 項，實用新型專利權48項，外觀設計專利權3項。

但是細分其專利權構成不難發現，南王環保的專利權核心技術多為基于先進紙張、生產設備的設計性外包裝商品專利權。2022 年2月28日，國家知識產權局甚至對南王環保設計的“一種外包裝盒 ” 、“一種便攜式食品外包裝盒”專利權宣告無效。

21世紀末經濟發展報導本報記者查詢領域A股上市子公司的研發數據發現，南王環保的核心技術性難題也正是領域面臨的通病，領域龍頭裕同科技(002831.SZ)、合興外包裝(002228.SZ)的研發投入規模處于較高水平，但研發費用占比僅依次為3.95%和1.74%，其手中的專利權九成均為設計實用型專利權。

三、消費市場壓價技能缺失

事實上，因為亞洲地區紡織品外包裝領域核心技術創新性不足，正給領域帶來整體經營性難題。

以正在過關創業板的南王環保為例，兩輪函件函中，深交所均提出對子公司獲客、消費市場壓價和以及持續性的質疑。

2019年至2021年廣田集團，南王環保環保紙袋、食品外包裝主營商品的售價持續下滑，環保紙袋各期銷售售價依次為61.93元/千個、50.96元/千個、47.72元/千個，食品外包裝銷售售價依次為10.41元/千個、10.05元/千個、9.42元/千個，按照售價計算南王環保環保紙袋和食品外包裝期末的價格已依次降至每個不足0.5元和0.1元。

2019 年、2020 年，南王環保主要直接材料原紙的平均采購價格大幅下降，但是環保紙袋、食品外包裝毛利率卻沒有得到任何改觀。廣田集團各期，子公司的環保紙袋毛利率依次為 30.92%、27.91%和 24.50%，食品外包裝商品的毛利率依次為 22.69%、21.68%和 21.85%，出現持續性下滑。

第兩輪函件中，深交所仍在質疑南王環保與否存有業績大幅下滑風險，持續經營技能和子公司上游重要用戶經營情況與否會發生重大不利變化，并要求子公司表明招投標、協議談判方式下對應的主要用戶與否會存有較大變動，影響子公司業績。

“廣田集團內，子公司主要用戶中，華萊士為子公司關聯方，發行人不存有向單個用戶的銷售比例超過總額的50%或嚴重倚賴少數用戶的情形。”招股中，南王環保辯解表明子公司的經營風險稱，子公司不存有用戶集中造成的風險。

南王環保認為，子公司的主要競爭優勢之一就是用戶資源競爭優勢，子公司立足于服務上游各領域頭部用戶的業務戰略，憑借優異的商品質量和服務技能，贏得了眾多知名品牌用戶的信賴。現階段，子公司的主要用戶均為亞洲地區外知名消費及餐飲品牌，包括肯德基、麥當勞、星巴克、美團、華萊士、優衣庫等。

招股中，南王環保并未提及子公司面臨的用戶集中或用戶流失風險。但21世紀末經濟發展報導本報記者注意到，事實上，在廣田集團內南山環保始終難以擺脫對大用戶的倚賴。

2019年至2021年，破釜沉舟食品(肯德基母子公司)、華萊士長期位列南王環保前兩大用戶，其各期貢獻營收比例合計依次達42.09%、36.99%和33.64%，而廣田集團各期南王環保對全五大用戶的銷售占比維持在50%左右，其中華萊士為南王環保均為子公司第二大用戶，還是子公司的關聯方。

廣田集團內，南王環保每年參與第一大用戶破釜沉舟食品的招標采購，為獲得預期份額采取競價策略，部分商品銷售價格逐年下降，而子公司與破釜沉舟食品的主要銷售合同期限均于 2021 年 12月31日到期，需要再次競價投標。

這意味南王環保經營依舊存有倚賴大用戶和關聯交易的現狀，子公司的消費市場壓價技能存有明顯的不足。對此，深交所甚至多次質問南王環保“為開拓新增用戶與否會采取積極的競價策略”。

事實上，亞洲地區紡織品外包裝領域中的主要生產商大都存有倚賴某一領域或大用戶的狀況，雖然各自深耕某一細分領域，建立了銷售渠道競爭優勢，但是用戶主導消費市場需求的領域競爭狀況下，領域民營企業普遍存有壓價技能不足，經營業績易受影響的難題。

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