紅茶咖啡店再一次停在了鳴鐘前，但還是失敗了。

近日，據港交所官方網站披露，餐飲企業紅茶集團公司有限公司的上市狀態再度變為“失靈”。這已是紅茶咖啡店第三次招股失靈了。

由于審計報告有限期屆滿、上市時間窗口不合適、企業其對上市節奏的把控等原因，港股IPO期間出現招股失靈的情況并不鮮見。“失靈”不意味著IPO進程終止，只要發行人在3個月內補充更新資料，就可繼續上市流程。

但對紅茶來說，屢次暫停上市進程的背后，或許是它對民資消費市場“露怯”。近十年來，紅茶咖啡店的經營狀況不夠穩定，未來增長存在極大不確定性，發行條件并不理想。

依照招股，2019年至2021年，紅茶分別實現營收17.36億、15.69億、22.93億；營收雖一路上漲，但同期的凈利潤分別為1.06億、-5526.2萬元、1.14億，凈利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，凈利率未能恢復到禽流感前水平。

圖片作者：國際品牌官博

紅茶作為第七代爆款咖啡店，是一代人的青春回憶，但屬于它的好日子過去了。在餐飲消費市場這片紅海中，靠融資驅動的新晉爆款咖啡店越來越多，行業競爭愈發激烈。年長人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲國際品牌的生命周期正在變短。

而不再“年長”的紅茶咖啡店也因缺少創新且方式單一，面臨更多挑戰。

1 始終敲不開上市大門

紅茶咖啡店的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，紅茶咖啡店已是三次遞表、兩次通過研訊后招股失靈了。

2021年3月，紅茶咖啡店第一次提交了上市申請，擬在香港主板上市。但該招股被指出存在多處信息錯誤，例如出現財務單位矛盾，將“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等。

同年10月，紅茶咖啡店再度提交上市申請，并在2022年3月成功通過研訊，但到了2022年4月7日招股再度失靈。一天后，紅茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后通過研訊，沒想到時隔6個月會再度失靈。

作者：港交所官方網站

可以看出，紅茶咖啡店反復遞表讓自己處于隨時待發的狀態，但眼下不管是從紅茶其經營狀況，還是全球民資環境來看，都不是上市的好時機。換言之，現階段紅茶咖啡店一上市就破發的可能性很大。

紅茶咖啡店上市之心迫切。發展到現階段，紅茶咖啡店寄希望于繼續收縮來突破發展瓶頸，從而形成國際品牌效應和規模效應。但它現階段的盈利速度和現金儲備還支撐不起收縮所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。

依照招股，紅茶計劃要在一線城市繼續開設小型咖啡店，在二、三線及以下城市開設大型咖啡店，并打算利用這次IPO募資約1.5億美元收縮店面。2022至2024年，預計每年將新開紅茶咖啡店75-100間，合計展店275家，三年里店面數量將翻倍增長。

作者：紅茶集團公司招股

與此同時，紅茶咖啡店至今沒有開放加盟，店面全部走直營的重資產方式。這讓它的展店效率高于同業，加盟店投資效率在320萬至370萬，加盟店投資回報期在17.5個月，而類似于外婆家這樣的快餐店只需7.4個月，太二只需7個月。

再加上租金、人力等效率，紅茶咖啡店采取的運作方式需要民資不間斷“輸血”。餐飲賽車場競爭日益加劇，紅茶咖啡店只能在上市路上孤注一擲，如果順利，說不定既可以解決現金流問題，又能增加抗風險能力，拓寬其的護城河，挽回大幅下滑頹勢。

不過現階段來看，紅茶咖啡店不具備很大競爭優勢，因此，它未能打動民資消費市場，無法得到認可。

2 經營陷入困境

紅茶咖啡店的內憂不斷。

現階段，紅茶咖啡店的最主要總收入作者是咖啡店經營和外賣服務。依照招股，兩者在2021年的總收入分別為19.92億和2.99億。其中，咖啡店經營的總收入占絕大比重，占到總總收入的86.9%。

但從業績表現來看，咖啡店經營情況不穩定，盈利缺少想象空間，紅茶咖啡店的未來增長存在很大的不確定性。

盡管紅茶咖啡店2021年終于扭虧為盈，但其店面的翻劉審禮還沒能恢復到禽流感前水平。依照招股，2018年至2021年，紅茶咖啡店的翻劉審禮分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已連續大幅下滑兩年。

翻劉審禮是衡量咖啡店盈利能力的一大重要指標。創始人王勤松曾公開表示，“和別的餐飲業不同，人家可能是咖啡店客人坐滿就賺錢，但紅茶滿客之后翻臺才開始賺錢。”他提到，紅茶是在用近乎于效率的低價格，換取客流，所以必須要重視翻劉審禮，“一天翻劉審禮4次是本基金”。

或許是因為前身是青年旅社，面向的受眾是來自五湖四海的“窮游”青年，紅茶咖啡店從一開始就把低價、高性價比作為標識。依照浙商證券的統計數據，截至2022年Q1，紅茶的人均消費為60.5元，在西餐國際品牌里并不算高。

曾經紅茶咖啡店這套“低售價+高翻劉審禮”的打法是有效的，據媒體報道，2014年，紅茶咖啡店巔峰時刻的翻劉審禮在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近十年的翻劉審禮也始終在“本基金”的4次以下。除去禽流感的部分影響，更深層的原因是顧客開始對紅茶咖啡店不買賬了。

除此之外，紅茶咖啡店還受到地域發展的限制，主要消費市場在華東、廣東以及華北地區。招股顯示，截至2021年，紅茶在全國共有店面236家，其中72家位于華東，57家位于廣東省，52家位于華北。

作者：紅茶集團公司招股

盡管紅茶咖啡店在華東地區擁有最多店面，但廣東是其第一大消費市場。依照招股，2021年，紅茶咖啡店在廣東、華東以及華北地區的總收入占比分別為28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，紅茶在其他地區總收入均出現大幅下滑時，廣東是唯一逆勢增長的消費市場。

紅茶咖啡店雖然主打做融合菜，但主要菜肴還是以江浙飲食文化為主，味道偏甜、偏清淡，相對精致且量少，更符合南方人味道。因此，紅茶咖啡店在收縮時難免受到地域和消費群的限制，不能像火鍋、烤肉那樣滿足更多樣化的味道需求。

3 紅茶不再“年長”

紅茶咖啡店掉隊已不是一天兩天了。這些年，越來越多新興餐飲國際品牌占據顧客眼球，而紅茶咖啡店卻被詬病沒有跟上時代步伐，缺少創新力、發展緩慢。

紅茶咖啡店曾憑借做新式融合菜脫穎而出，像是面包誘惑、紅茶香酥烤雞等，但這些菜肴制作簡單、易模仿，早成為各類快餐店的“通貨”。紅茶咖啡店的爆款菜肴戰略，突然就失靈了。而相較于專注做地方飲食文化的其他爆款西餐國際品牌，紅茶咖啡店又沒有突出優勢。

紅茶咖啡店也為此掙扎過，這些年不斷“內卷”出新品。依照招股，2019年至2021年，紅茶分別推出120道、147道和178道瘤果，已達到兩天一上新的速度。但推陳出新的關鍵不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

這些瘤果并沒有達到意料中的口碑。在大眾點評等網站上，現階段紅茶咖啡店最受顧客推崇的菜肴，仍然是初創時就推出的面包誘惑、石鍋豆腐等。誰曾想，十年前的招牌菜竟成了難以超越的經典。

大眾點評上紅茶咖啡店推薦菜

紅茶咖啡店還嘗試過在國際品牌上推新，試圖通過子國際品牌增強抗風險能力。王勤松先是創立西餐國際品牌Playking，開在北京。兩年后，又推出第二個子國際品牌“關東造”，定位燉菜，并且獲得了7063萬美元的戰略投資。

結果卻不盡人意，子國際品牌們沒能為紅茶咖啡店的商業版圖添磚加瓦。2021年，紅茶咖啡店宣布關停旗下所有子國際品牌。現階段，紅茶旗下的餐飲國際品牌僅有紅茶咖啡店一個。

年長顧客的味道快速更迭，中式餐飲賽車場仍在升溫，經歷過輝煌與平淡的紅茶咖啡店再度來到十字路口，面向民資消費市場等待時機，焦慮且渴望。而民資消費市場也正在審視紅茶，看它是否還能拿出不落窠臼的新故事。

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