21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

規模逼近萬店的火鍋食材提供商“鍋圈”再次沖擊港股市場。

近日，港交所官網顯示，鍋圈食品(上海)股份有限公司（以下簡稱“鍋圈”）日前已通過港交所聆訊、并于2023年10月6日披露了通過聆訊后的資料集，即將在港交所主板掛牌上市。

對于此次IPO的資金用途，鍋圈表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于通過提高上游產能和效率，增強其供應鏈能力、投資建設食材產品預制中心和產品研發、拓展門店網絡、品牌建設和市場營銷活動、提升數字化能力以及用作營運資金及一般公司用途。

值得注意的是，雖然鍋圈在2022年實現了首次扭虧為盈，但其本身“護城河”并不深，因此未來是否在供應鏈環節進一步形成競爭優勢，將決定鍋圈能否行穩致遠。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受記者采訪時表示，從鍋圈的商業模式來看，模式容易被復制，若沒有規模效應加持，核心競爭力則較低。尤其是加盟幾乎占據全部江山的鍋圈，盈利能力具有不確定性，管理體系將是發展的關鍵。另外，鍋圈的盈利能力仍有上升空間，未來還需通過加強供應鏈建設，以此來降低物流和管理成本等。

扭虧為盈

在業績方面，2020年至2022年，鍋圈的營收分別為29.65億元、39.58億元和71.74億元，2021年和2022年的同比增幅分別為33.5%和81.2%。同期，鍋圈的毛利分別為3.29億元、3.55億元和12.49億元，2021年和2022年的同比增幅分別為7.9%和251.5%；同期，鍋圈的毛利率分別為11.1%、9.0%和17.4%。

但今年前四個月公司營收卻出現了下滑，鍋圈的營收為20.78億元，略低于2022年同期的21.60億元；毛利從2022年同期的2.98億元增加47.7%至4.39億元，毛利率則從2022年同期的13.8%增至21.1%。與此同時，公司同期錄得凈利潤1.2億元，同比扭虧為盈。

對此，招股書解釋稱：“（收入下降）主要是因為

與此同時公司將盈利修復的原因歸結為門店網絡擴張和在家吃飯產品及相關產品的盈利能力提高。鍋圈毛利率從上年同期的13.8%改善至21.1%，主要因為銷售成本下降，以及報告期內推出新的或升級的、利潤率較高的火鍋燒烤產品。

作為主打“家庭餐飲”的食品企業，鋪天蓋地的營銷是其占領用戶心智的重要途徑，而這也帶來了巨額的銷售成本。

根據招股書，2020-2022年鍋圈銷售及分銷開支分別為2.2億元、6.29億元和6.24億元，其中廣告及推廣開支分別約為0.4億元、1.85億元、1.38億元。鍋圈稱，營銷策略的有效實施對公司的銷售增長至關重要，由于過往投資的廣告及推廣活動已經建立起相當的品牌影響力，因此在2022年減少了相關投資。

在其他成本結構方面，公司用于雇員福利的開支分別為6983.5萬元、2.15億元、2.24億元，用于倉儲的費用分別為8671.6萬元、1.31億元、1.89億元，用于廣告及推廣的開支分別為3992.1萬元、1.85億元、1.38億元。

對于銷售及分銷開支在2020年至2021年的增長，鍋圈稱這與業務增長的趨勢保持一致。一方面，鍋圈需要增加運營員工以支持業務擴張；另一方面，鍋圈還需要通過電視廣告、線下廣告投放以及直播推廣等營銷活動來擴大品牌的知名度和影響力。

然而，與數額龐大的銷售及分銷開支相對應的則是低廉的研發成本，鍋圈2020年至2022年的研發成本僅為20萬元、350萬元、1000萬元，研發成本占公司同期總營收的比重遠不及銷售和分銷開支占總營收的比重。

此外，近兩年來，鍋圈的擴張速度開始明顯放緩，關店的節奏在不斷加快。2020年、2021年鍋圈年內凈增加的門店數量從2855家下降至2568家，2022年進一步降至2352家。2020年至2022年，鍋圈關閉的加盟門店數量分別為28家、194家、279家，關店率從最初的0.7%漲至3%，呈現不斷遞增的態勢。

加盟商模式

的功勞。根據招股書，2020年、2021年、2022年，鍋圈食品分別新開加盟店2883家、2762家、2631家。

截至2022年底，鍋圈食匯的門店數量為9221家，其中僅有5家是直營店，加盟店貢獻了超過九成的營收。招股書顯示，鍋圈食匯9216家門店由5680名加盟商運營，約有29%的加盟商經營1家以上門店。

從招股書來看，鍋圈的收入主要來自向加盟商銷售產品，據介紹，鍋圈來自加盟店的產品銷售額由2020年的29.10億元增加28.1%至2021年的37.28億元，并進一步增加73.7%至2022年的64.77億元，分別占總收入的98.2%、94.2%及90.3%。

鍋圈在招股書中指出，自營店目的是為加盟店提供一個模式，以及作為創新門店運營管理策略及工具、營銷活動等的試點，再將其引入加盟店。鍋圈也提到，加盟店的成功及質量最終取決于加盟商本身，所以公司的經營業績在很大程度上取決于加盟店的業績，若表現欠佳的門店數量較多，將對鍋圈收入及盈利能力產生重大不利影響。

在地區分布方面，截至2023年4月30日，鍋圈在中國開設了9844家“鍋圈食匯”品牌的門店網絡，覆蓋中國29個省、自治區及直轄市； 根據弗若斯特沙利文的數據，按零售店數目計算，截至2022年12月31日，鍋圈建立了中國最大的一站式在家吃飯餐食產品的零售門店網絡，2022年的訂單數超過1億份。鍋圈食匯的門店主要分布在地級市、縣級市和鄉鎮，三者合計占比71.2%，直轄市和省會城市合計占比為28.7%。

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