長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

被外界稱作低配版“盒馬火鍋”和“蜀海”的鍋圈食品，向資本市場發起沖擊。

近日，鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡稱“鍋圈食品”）向港交所遞交了招股書，沖刺港交所主板，由華泰國際和中金公司擔任聯席保薦人。

據了解，鍋圈食品于2015年成立，定位為一站式“火鍋燒烤食材新零售連鎖超市”，以售賣火鍋燒烤食材為主。

過去三年，鍋圈食品依賴“0元加盟”的加盟模式急劇擴張。招股書顯示，截至2022年年底，公司門店合計9221家，其中自營店僅有5家，加盟店達9216家，三年急速增長7775家。公司有九成營收依賴加盟店。

在規模效應下，2022年，鍋圈食品實現營收71.73億元，凈利潤首次扭虧，盈利2.41億元。當期，公司研發支出猛增186%，但金額僅1000萬元，而廣告及推廣費開支為1.38億元。

不過，業務單一行業壁壘不高、研發費投入奇低、高度依賴加盟店帶來食安風險……鍋圈食品背后的隱患不容忽視。

加盟店占比99.9%關店率逐年攀升

公開資料顯示，鍋圈食品在河南鄭州成立，總部目前在上海，是“一站式”火鍋燒烤食材超市，以售賣火鍋燒烤食材為主，涵蓋凍品、生鮮、小吃、底料蘸醬、四季飲品、火鍋器具、燒烤器具等。

招股書顯示，2020—2022年（下稱報告期），鍋圈食品總營收分別為29.65億元、39.58億元、71.73億元，兩年時間營收增長1.42倍；同期凈利潤分別為-4329.2萬元、-4.61億元及2.41億元。對于2022年扭虧為盈，鍋圈食品表示主要是受益于采購量增長及規模經濟提升的成本控制能力，以及公司優化銷售及分銷開支。

這也反映在鍋圈食品的毛利率上，報告期，公司毛利率分別為11.1%、9.0%及17.4%。毛利率在2022年大幅上升，存貨成本占比下降起到很大推動作用。

招股書顯示，2022年，鍋圈食品火鍋產品的存貨成本為41.19億元，占銷售成本比重由上年的75.9%下滑至69.5%。此外，在營收大幅增長的情況下，公司的銷售及分銷開支也出現小幅下滑，從而提升了盈利能力。

報告期，鍋圈食品的營收迅猛增長得益于門店的快速擴張。據悉，鍋圈食品主要采用加盟模式，且采用的是“0元加盟”模式，在此模式下，公司加盟店總數從2020年年初的1441家增至2022年年底的9216家，三年新開加盟店鋪7775家，而自營店僅有5家，加盟店占比99.9%。

按渠道收入來看，報告期，公司加盟店收入分別為29.1億元、37.28億元以及64.77億元，營收占比分別為98.15%、94.19%和90.3%。這也意味著公司業績嚴重依賴加盟商。

需要注意的是，加盟門店越開越多的同時，鍋圈食品關店數也在不斷增長。招股書顯示，報告期，鍋圈食品關閉的加盟門店數目分別為28家、194家、279家，關店率從最初的0.7%漲至3%，呈現出遞增趨勢。

與此同時，因加盟店參差不齊，缺乏統一標準，鍋圈食品從食品安全到宣傳，再到售后保障中出現的問題時有發生。

長江商報記者在黑貓投訴平臺發現，關于鍋圈品牌產品的投訴有40余條，引發消費者投訴的問題主要包括異物、霉變、食用不適，以及虛假宣傳、客服無處理等一系列問題。

超七成營收依賴火鍋產品

近幾年，隨著“宅經濟”發展，鍋圈食品受到追捧，引來眾多資本加持。

資料顯示，2020—2022年，鍋圈食品共計完成5輪融資，總金額高達近26億元。投資者中包括IDG資本、天圖投資、招銀國際資本、三全食品、茅臺與建信信托合資成立的茅臺建信基金以及物美旗下的物美聯合資本等，投資方陣容可謂強大。

從具體業務來看，鍋圈食品的銷售收入主要可以分為三個板塊，分別為火鍋產品，燒烤產品和包括飲品、一人食、即烹包等食品在內的其他產品。截至2022年末，鍋圈食品旗下火鍋產品、燒烤產品和其他產品的SKU分別達312個、163個、280個。

長江商報記者注意到，火鍋產品可以稱得上是鍋圈食品的營收支柱，而在火鍋食材之外，鍋圈食品也在尋找新增量。

報告期，公司火鍋產品營收不斷上漲，分別為23.9億元、30.91億元、53.52億元，不過其營收占比一路走低，分別為81.9%、79.7%和75.8%。同期，燒烤產品、其他產品營收快速增長，營收占比也分別從5.8%增至10.1%，12.3%增至14.1%，均呈現上漲趨勢。

長江商報記者注意到，為加強品牌知名度，鍋圈食品目前已推出多項營銷計劃。招股書顯示，2020—2022年，鍋圈食品的銷售及分銷開支分別為2.2億元、6.29億元、6.25億元，占同期總營收的比重分別為7.4%、15.9%、8.7%。其中，廣告及推廣費開支分別為0.4億元、1.85億元、1.38億元，共計3.63億元。

同時，鍋圈食品的銷售成本隨著收入規模的擴大而水漲船高。報告期，公司銷售成本分別約為26.35億元、36.03億元及59.25億元，占同期營收比例分別約為88%、91%及82%。

與在廣告及推廣上的大手筆投入相比，鍋圈食品在研發上的投入則顯得可憐的多。招股書顯示，2020—2022年，鍋圈食品的研發成本分別為20萬元、350萬元和1000萬元，即便2022年猛然增長186%，但占營收比重仍然僅千分之一。

而行業壁壘不高、同質化嚴重的火鍋食材領域，早已相當內卷。據天眼查APP顯示，我國共有超過42萬家企業名稱或經營范圍包含“火鍋、火鍋食材、火鍋超市、火鍋外賣”，且狀態為在業、存續、遷入、遷出的火鍋相關企業。

對此，有行業人士指出，鍋圈食品目前急需解決的問題在于，能否通過持續的品牌能力和運營能力釋放，不斷擴大門店的覆蓋范圍，提升運營顆粒度；同時，加大產品研發投入，走差異化發展之路，增強門店的造血能力。

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