茶百道赴港上市，估值也許碾壓奈雪

時間：2023-09-22 14:52:28來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

茶百道是一家中國新式茶飲品牌，于 2008 年在成都創立，主要提供天然食材搭配中式茶飲，如楊枝甘露、茉莉奶綠等。 2023 年 8 月 15 日，茶百道向港交所遞交了申請材料，擬在主板上市。

公司概況

根據招股書，茶百道是中國新式茶飲市場的領導者之一，截至 2023 年 3 月 31 日，在全國擁有 7117 家門店，其中超過 99% 是加盟店。茶百道的門店覆蓋了全國 31 個省級行政區域和 4 個直轄市，其中以華東地區為主，占比達到 40.9%。根據弗若斯特沙利文的報告，按 2022 年零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達到 6.6%。

茶百道的使命是 " 讓每個人都能喝到好茶 "，其愿景是 " 成為全球最受歡迎的新式茶飲品牌 "。茶百道的核心價值觀是 " 誠信、創新、共贏 "，其經營理念是 " 以人為本、以客為尊、以質為先、以效為要 "。茶百道的品牌口號是 " 好茶 · 好生活 "，其品牌形象是 " 時尚、健康、快樂 "。

業務模式

茶百道采用輕資產運營模式，以單店加盟為主，超過 85% 的門店采用 30-100 平方米的中小店模型。截至 2023 年 3 月 31 日，茶百道分別有 44.9% 及 40.5% 的門店處于 30~49 平米和 50~100 平米區間。茶百道的加盟商需要支付一定的加盟費和保證金，并按照統一的標準裝修門店。茶百道向加盟商提供貨品及設備銷售、培訓支持、運營指導、品牌推廣等服務。

茶百道的產品定位于中低端價位（8-26 元），以滿足廣大消費者的需求。茶百道注重產品創新和時令新品推出，以吸引更多客戶。招股書顯示，2022 年，茶百道共推出 43 款新品，并開發了 " 烏漆嘛黑 "、" 青提茉莉 " 等特色款。茶百道的銷量 TOP3 單品是楊枝甘露、招牌芋圓奶茶和茉莉奶綠，它們分別售出 6680 萬杯、6240 萬杯和 6280 萬杯，并帶來 12.8 億元、9.17 億元和 7.59 億元的零售額。

茶百道還通過外賣渠道和會員體系提升單店效益和客戶粘性。截至 2020 年至 2023 年一季度末，茶百道的外賣門店覆蓋率從 86% 增至 97.5%，外賣交易額占總營收對應從 47.6% 增至 58%。茶百道還通過微信小程序等方式吸引了超過 6600 萬名注冊會員，并推出了 " 茶百道會員計劃 "，提供積分兌換、優惠券等福利。

收入結構

茶百道的主要客戶是加盟商，其收入主要來自貨品及設備銷售。2020 年至 2022 年，貨品及設備銷售收入占總收入的比例分別為 94.5%、94.6% 和 95%。貨品銷售包括茶葉、奶源、果汁、芋圓等原料，以及杯子、吸管等包裝材料。設備銷售包括冰箱、攪拌機、封口機等制作設備，以及 POS 機、監控系統等管理設備。

茶百道的其他收入來源包括加盟費、保證金、廣告費和其他服務費。2020 年至 2022 年，這些收入占總收入的比例分別為 5.5%、5.4% 和 5%。加盟費是加盟商在簽訂加盟合同時一次性支付給茶百道的費用，保證金是加盟商在合同期間按月支付給茶百道的費用，用于保障茶百道的權益。廣告費是加盟商按照營業額的一定比例支付給茶百道的費用，用于支持茶百道的品牌推廣活動。其他服務費包括培訓費、運輸費、技術支持費等。

財務分析

根據招股書，茶百道的營業收入和凈利潤在過去三年都保持了高速增長。2020 年至 2022 年，茶百道的營業收入分別為 10.80 億元、36.44 億元和 42.32 億元，同期的凈利潤分別為 2.38 億元、7.79 億元和 9.65 億元。 2023 年前三個月，茶百道的營業收入和凈利潤分別為 12.46 億元和 2.85 億元。

茶百道的毛利率和凈利率也表現出良好的水平和穩定性。2020 年至 2022 年，茶百道的毛利率分別為 36.7%、35.7% 和 34.4%，同期的凈利率分別為 22%、21.4% 和 22.8%。 2023 年前三個月，茶百道的毛利率和凈利率分別為 35.2% 和 22.9%。

茶百道的資產負債表也顯示了其健康的財務狀況。截至 2020 年至 2023 年一季度末，茶百道的總資產分別為 6.78 億元、10.48 億元、16.83 億元和 14.55 億元，其中流動資產占比分別為 86.3%、80.9%、80.2%。這說明茶百道的流動資產占比在過去三年都保持在較高的水平。

行業潛力

茶百道所處的新式茶飲市場是中國飲品市場的重要組成部分，也是近年來最具活力和增長潛力的細分領域之一。根據招股書，中國新式茶飲的規模從 2017 年的 668 億元增長至 2022 年的 2029 億元，預計到 2027 年將達到 4845 億元，年均復合增長率為 19.0%。

新式茶飲市場的快速發展得益于中國消費者對于茶文化的傳承和創新的認同和喜愛，以及對于健康、時尚、多樣化和個性化的飲品需求的不斷提升。新式茶飲不僅保留了傳統茶飲的原汁原味和營養價值，還結合了現代科技和工藝，加入了奶源、果汁、芋圓等多種食材，創造了豐富的口感和風味，滿足了不同年齡段和消費場景的消費者。新式茶飲也成為了當代年輕人表達自我、彰顯個性、享受生活的一種方式，與社交媒體、網紅文化、IP 營銷等相結合，形成了強大的品牌影響力和消費熱潮。

競爭優勢

茶百道在新式茶飲市場中擁有明顯的競爭優勢，主要體現在以下幾個方面：

品牌知名度和美譽度高。茶百道是中國新式茶飲市場的領導者之一，其品牌形象是 " 時尚、健康、快樂 "，其品牌口號是 " 好茶 · 好生活 "。茶百道通過品牌升級、渠道拓展、IP 聯名等方式提升了品牌知名度和影響力。招股書顯示，2022 年，茶百道在微信上擁有超過 2000 萬名粉絲，在抖音上擁有超過 1000 萬名粉絲，在小紅書上擁有超過 500 萬名粉絲，在快手上擁有超過 300 萬名粉絲。茶百道還曾獲得了 " 中國十大最具影響力茶飲品牌 "、" 中國十大最受歡迎茶飲品牌 "、" 中國十大最具創新力茶飲品牌 " 等多項榮譽。

產品創新能力和質量控制能力強。 茶百道注重產品創新和時令新品推出，以吸引更多客戶。招股書顯示，2022 年，茶百道共推出 43 款新品，并開發了 " 烏漆嘛黑 "、" 青提茉莉 " 等特色款。茶百道的產品研發團隊由茶藝師、食品工程師、營養師等專業人士組成，擁有多項專利和技術。茶百道還注重產品質量控制，從原料采購、生產加工、物流配送、門店制作等各個環節，都采用了嚴格的標準和流程，確保產品的安全、衛生和一致性。

加盟模式和運營管理能力優。茶百道采用輕資產運營模式，以單店加盟為主，超過 85% 的門店采用 30-100 平方米的中小店模型。這種模式使得茶百道能夠快速擴張門店網絡，降低運營成本，提高資金回報率。茶百道的加盟商數量和閉店率也顯示了其穩健的經營狀況。截至 2020 年至 2023 年一季度末，茶百道的加盟商數量分別為 2240、5070、6352 和 6588，其中 444 名加盟商開設了兩家以上的門店。同期的閉店率分別為 0.1%、0.2%、1.1% 和 0.5%，遠低于行業平均水平。茶百道還通過建立完善的運營管理體系，為加盟商提供貨品及設備銷售、培訓支持、運營指導、品牌推廣等服務，保障加盟商的利益和滿意度。

估值

相比奈雪，茶百道已經實現了穩定盈利，凈利率超過 22%，而奈雪還在虧損中，可見，茶百道加盟和中低端定位的商業模式更加具有可持續性。不同于奈雪，茶百道可以考慮 PE 或者是 PEG 的估值方法，2022 年凈利潤 9.65 億元，同比增長 27.7%，2023 年一季度凈利潤 2.85 億元，同比增長 50.7%，結合 PEG=1 較為合理，可以考慮給茶百道 PEttm30 倍到 40 倍的估值，對應 318.21 億元人民幣到 424.28 億元人民幣，這個估值是要大幅高于奈雪的。

$ 奈雪的茶 ( 02150 ) $

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