智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，根據社零數據，7/8月餐飲社零當月同比分別增長15.8%/12.4%，均高于社零整體增速，呈現較強增長動能。門店經營是重要的開店前瞻指標，伴隨門店經營數據向好、消費回暖及對未來經濟復蘇的預期走向樂觀，餐飲企業的開店意愿正隨門店經營情況持續向好而不斷樂觀。該行預計各類餐飲龍頭的加速擴張均已在路上，對于經營情況較好的餐飲品牌，對其中長期拓店能力及意愿應更加樂觀。

浙商證券主要觀點如下：

2023H1業績回顧

1)伴隨消費復蘇，2023H1餐飲龍頭收入普遍回暖。

收入端，伴隨客流恢復，絕大多數品牌實現雙位數增長。根據社零數據，1-6月餐飲社零累計值同比增長21.4%，高于社零整體增速。伴隨消費復蘇，2023H1餐飲龍頭普遍實現優于餐飲社零的增速水平。客流恢復拉動下，九毛九/特海國際/呷哺呷哺/奈雪的茶/海底撈收入端實現同比25%以上增速;海倫司基于特許經營門店數量占比增加，其收入以門店營業額百分比而非總額記錄，但盈利能力同比明顯上升。

2)內功修煉完成，餐飲龍頭模型超預期改善。

利潤端，模型改善促使餐飲龍頭盈利能力普遍優化。餐飲業態依賴線下場景，門店員工作為不可或缺的一環成為了門店模型中最重要的成本項之一。同比2022H1維度，2023H1各餐飲龍頭在員工成本占收入比重方面均實現了不同程度的改善，究其原因主要是客流恢復拉動收入增長所致。該行不妨關注同比2021H1維度數據，特海國際/海倫司/海底撈/奈雪的茶均實現了5pcts以上的改善幅度。其中，該行預計，特海國際主要源于本地化用工帶來的用工成本節約;海倫司主要源于特許經營門店數量占比增加，其收入以門店營業額百分比而非總額記錄所致;海底撈主要源于啄木鳥計劃取得了整體管理上的提質提效;奈雪的茶主要源于自動制茶機及自動排班系統的賦能。

2023H2展望

1)暑期旺季，7-8月餐飲消費持續復蘇。

根據社零數據，7/8月餐飲社零當月同比分別增長15.8%/12.4%，均高于社零整體增速，呈現較強增長動能。其中，以茶飲賽道為例，伴隨門店拓張繼續享受超高增速，根據久謙數據，7月頭部品牌喜茶/MANNER/TIMS日均總銷售額同比增長82%/40%/44%，8月喜茶/MANNER/TIMS日均總銷售額同比增長99%/52%/11%。

2)展望未來，內修修煉性價比，外延拓店在路上。

年初以來，性價比改革成大勢所趨，各類餐飲客單價均有所下浮，2023H1奈雪的茶/呷哺呷哺/慫火鍋/太二客單價同比分別下浮12%/8%/8%/4%。具體來看，茶飲賽道中，伴隨頭部品牌產品價格的下探，其余茶飲相關品牌在競爭壓力下紛紛跟隨，根據久謙數據，年初以來至8月末，喜茶/TIMS/MANNER客單價同比分別下浮12%/11%/2%，8月末奈雪的茶開啟9.9元喝鮮奶茶活動，進一步強化性價比改革;休閑餐飲賽道中，呷哺主品牌重回小火鍋性價比定位，2023H1客單價已回歸60元以內;海底撈試水抖音直播，以代金券拉動翻臺率躍升，2023H1客單價小幅回落但收入大幅提振。該行認為，各餐飲品牌主動的價格下探主要源于當下消費者對價格的敏感度攀升，是大勢所趨。而餐飲品牌如何在價格下探的同時實現更優盈利，一方面取決于品牌力的背書，即為拉動銷售所修訂的價格下探幅度有限且可控;另一方面取決于內功修煉，即門店模型優化的程度較大且可持續。

伴隨消費回暖，餐飲龍頭紛紛上調開店、放開加盟，跑馬圈地已在路上。

3月，奈雪的茶(02150)上調年初開店計劃至600家，并于7月末宣布放開加盟;6月，海倫司(09869)開啟“嗨啤合伙人”加盟模式;9月，百勝中國(09987)上調全年凈開店指引至1400-1600家。門店經營是重要的開店前瞻指標，伴隨門店經營數據向好、消費回暖及對未來經濟復蘇的預期走向樂觀，餐飲企業的開店意愿正隨門店經營情況持續向好而不斷樂觀。該行預計各類餐飲龍頭的加速擴張均已在路上，對于經營情況較好的餐飲品牌，對其中長期拓店能力及意愿應更加樂觀。

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