靠加盟商賺錢的茶百道，能否脫穎而出成為“新茶飲第二股”？

《中國科技投資》龍敏 李琬婷

8月15日，四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）正式向港交所遞交上市申請。據招股書，2022年其營收為42.32億元，年復合增長率達到97.9%；2020年至2022年，凈利潤的年復合增長率達到101.3%。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2022年零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.6%。

但由于茶百道99%門店為加盟店，原材料并非自主生產并且屢現食品安全問題，其發展之路或仍充滿未知。

營收以賣原料和設備為主

茶百道于2008年在成都創立，主要以天然食材搭配中式茶飲為特色，產品價格范圍在8至26元之間。2018年茶百道全面開放加盟，以特許經營模式開啟擴張之路。

在高速擴張的過程中，茶百道的營收和利潤規模亦呈逐年上漲態勢。招股書顯示，2020-2022年，其營收分別為10.80億元、36.44億元和42.32億元，凈利潤分別為2.38億元、7.79億元和9.65億元。

然而，營收與凈利潤雙重增長的茶百道，收入來源主要為加盟商。

2020年至2023年3月31日，茶百道門店數量從2242間增至6597間，截至今年8月8日增至7117間。在這一時期中茶百道加盟店數量均占茶百道門店總數99%以上。

2023年一季度末茶百道加盟商數量共有5591名，其中444名加盟商開設了兩間以上的門店。茶百道對加盟門店沒有業績目標要求，但加盟門店必須從茶百道進口奶茶原材料和相關設備。

這導致在過去三年中，茶百道向加盟商出售貨品及設備的銷售收入占比均超過了90%，其中2022年該部分銷售收入為40.2億元，占總營收的95%。

具體來看，茶百道向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設備，這一業務的毛利率超過30%。特許權使用費及加盟費收入是茶百道的第二大收入來源，2022年占比約4%，這一業務的毛利率則超過90%。

在此背景下，茶百道的凈利率高于同行。招股書顯示，2020-2022年及2023年一季度末，茶百道凈利率分別為22.0%、21.4%、22.8%、和22.9%，相比之下，蜜雪冰城2021年凈利率為18.5%，奈雪的茶2022年凈利率則為11.8%。

但與蜜雪冰城自主生產貨品不同，茶百道銷售的貨品大部分是轉售。2022年茶百道從其前五大外部供應商的采購占比達37.4%。

這導致茶百道貨品成本的支出受外部影響巨大。招股書顯示，2020年-2022年，茶百道貨品成本分別為5.49億元、20.32億元、26.04億元，占收入比重從50.8%攀升至61.5%。

對此，國研新經濟研究院創始院長朱克力向《中國科技投資》記者表示：“外部采購占比較高可能存在一定的供應鏈風險。公司對外部供應商的依賴程度越高，就越容易受到供應鏈中斷、原材料價格波動等因素的影響。如果公司的關鍵供應商出現問題，比如無法按時供貨或者供貨質量存在問題，會對公司的生產和經營造成影響。”

加盟模式隱含風險

從茶百道招股書中的門店模型可以發現，加盟商需要花錢從茶百道購買原材料，按照直營店的銷售成本扣除后，加盟商僅剩14%左右的毛利率。

加之茶百道外賣占比較高，加盟商還需向外賣平臺提供傭金，再去除人工、房租、水電等硬性成本，實際到手的利潤并不多。

在新茶飲市場，中古茗、滬上阿姨、書亦燒仙草等同為加盟模式，且定位、定價、產品也與茶百道高度相似，古茗與滬上阿姨更是在今年相繼宣布要在年內沖刺“萬店”目標。此外，喜茶與奈雪的茶在今年相繼開放加盟。

這無疑增加了加盟商們的選擇，茶百道何以吸引更多加盟商？實際上，茶百道的加盟門店增速已顯露疲態。2020-2022年茶百道新開門店分別為1712家、2843家和1358家，呈下降趨勢。

此外，招股書顯示，截止2023年一季度末，茶百道的7117家門店中，僅有6間直營店，剩余7111間均為加盟店，這亦為其管理帶來難度。

2021年5月26日，長沙市開福區市場監管局突擊檢查世紀金源購物中心茶百道門店時，發現個別品類的原材料標簽上的日期有被更改過的痕跡。

2021年9月，茶百道就因多個城市門店存在過期材料更換標簽使用的情況引發熱議。茶百道在致歉聲明中表示，會嚴格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴重者直接取消簽約資格。

2021年12月，茶百道品牌加盟商蘇州市吳中區木瀆美迪吉飲品店因使用超過保質期的食品原料進行奶茶制作并銷售，造成食品安全隱患和惡劣的社會影響，被蘇州市場監管部門依法吊銷食品經營許可證。

2021年10月，浙江省市場監管部門通報稱發現了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規范、原料與成品混放、食品處理區垃圾桶未加蓋等。

2023年，北京消協官方根據市、區市場監管局發布的食品安全問題情況通報顯示，今年1月以來，茶百道存在食品安全問題的連鎖餐飲門店數量為3家。

記者對茶百道此類食品安全問題進行梳理，發現多數為門店內部操作出現問題，一定程度上暴露出茶百道對門店管理的缺陷。

對此，朱克力表示：“加盟模式對自身管理能力的考驗非常大，在加盟模式下，公司需要管理眾多加盟店，而加盟店的經營狀況和服務質量會直接影響到品牌形象和消費者口碑。茶百道加盟店的自主經營可能會導致品牌形象下降和消費者的負面印象。”

記者就IPO、加盟模式、食品安全問題等致函茶百道，截至目前，尚未收到回復。

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