同慶樓掘金4萬億餐飲市場募資新開15店

時間：2023-08-26 13:22:05來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

投資要點： 1.品牌價值高、業務模式好。同慶樓創立于20世紀初，是“中華老字號”，在安徽、江蘇等地具有較好的群眾口碑，消費者黏性高。公司采用直營連鎖模式，抗風險能力強，有品牌、人才、管理、資金優勢。

投資要點：

1.品牌價值高、業務模式好。同慶樓創立于20世紀初，是“中華老字號”，在安徽、江蘇等地具有較好的群眾口碑，消費者黏性高。公司采用直營連鎖模式，抗風險能力強，有品牌、人才、管理、資金優勢。

2.市場定位準確。當前，大眾消費已成為市場主流趨勢。大眾餐飲、工薪消費成為餐飲市場健康、可持續發展的動力和源泉。同慶樓一直定位于大眾消費，聚焦于大眾聚餐和宴會服務，客戶基礎穩定且廣泛，具有很大發展空間。

隨著近年來中國經濟的快速發展和城市化進程的加快，城市人口迅速增加，市場對餐飲業有著很大的市場需求，但中國餐飲行業企業普遍規模較小，行業集中度低，競爭無序，普遍是小、亂、差，食品安全和管理水平亟待提高急需行業龍頭企業。優秀餐飲企業僅憑自身經營積累無法做到積極搶占市場、搶抓發展機遇從而更好滿足市場需求。

3.業績有新增長點。公司一站式宴會服務近年來增長較快，且毛利率超過60%，高于公司主營餐飲業務，且銷售收入占比也在迅速提高，隨著城市新增人口不斷流入，未來宴會服務市場空間巨大。

”，2021年餐飲企業的業績反彈預期較高。

5.毛利率高。2017~2019年，公司綜合毛利率分別為55.83%、56.09%、55.09%，維持在較高水準，集中采購、統一配送，體現公司內控管理及對上游產業鏈的控制能力，有效降低采購成本。

6.募投項目開啟業務擴張。連鎖企業業績增長需要擴店，公司募集資金中的4.12億元擬新開15家連鎖酒店，未來業績增長預期高。

7、公司募集資金建設原料加工及配送基地，打造全產業鏈的原料供應加工體系，大幅增加公司的供應鏈水平和成本控制能力，增強連鎖門店的可復制性，促進公司快速發展。

“徽菜”領軍企業同慶樓餐飲股份有限公司（以下簡稱“同慶樓”）即將登陸A股，6月30日初步詢價后，7月2日確定發行價格，7月6日迎來申購日。

同慶樓位于徽菜大本營安徽合肥，公司近年盈利穩健，已經在合肥、無錫、南京、北京等13城設立57家店面，擁有4000多名員工。本次發行后，公司通過募資擬新開15家連鎖酒店，并通過建設原料加工及配送基地、補充流動資金為公司未來發展注入強勁動力。

公司表示，未來將充分發揮“同慶樓”中華老字號的品牌優勢，采用連鎖直營模式，立足安徽、江蘇，并向全國輻射。公司計劃每年新開3家以上餐飲門店，成為覆蓋全國的大型連鎖餐飲企業。

徽菜老字號落子13城

連鎖直營57家店面

同慶樓位于安徽合肥，成立于2005年1月31日，2015年整體變更為股份有限公司。控股股東為馬投公司，直接持有公司50.07%股份。公司實際控制人為沈基水和呂月珍夫妻，合計控制公司91.46%股份。同慶樓本次發行5000萬股，發行后公司總股本為2億股，本次公開發行股份數量約占發行后總股本的比例為25%。發行后實控人直接和間接的持股比例有所下降。

2019年，公司安徽省內和省外營收金額分別為7.63億元、5.92億元，比例為56.29%、43.71%。2019年合肥地區餐飲門店實現的營業收入占當年營業收入一半以上。安徽地區以外，公司業務收入主要來源于太湖區域和南京。

自成立以來，同慶樓專注主業，在餐飲行業具有較高的知名度與影響力，公司先后獲得“中華老字號”、“中國馳名商標”等榮譽稱號，2010年，同慶樓經中國貿促會和上海世博局推薦，入駐世博園，為來自全世界的游客及工作人員提供餐飲服務。根據中國烹飪協會歷年發布的《中國餐飲產業發展報告》，同慶樓多次獲得中國餐飲百強企業稱號，并先后多次獲得“中國正餐十大品牌”稱號和“改革開放40年中國餐飲行業老字號新輝煌企業”等榮譽。

高毛利宴會服務迅速增長

成業績亮點

公司營業收入主要來自餐飲收入和其他業務收入，單就2019年度來說，兩者分別為13.56億元、1.06億元，占營收的92.73%、7.27%。餐飲收入中包括大中型宴會餐飲收入和其他餐飲收入，分別為4.11億元、9.46億元。

公司其他業務收入主要為宴會服務收入，近年來宴會服務收入是公司業績成長的亮點之一。

宴會服務收入主要系公司向宴會消費客戶提供增值服務取得的收入，包括輔助性宴會服務和一站式宴會服務，具體服務內容包括根據客戶個性化需求定制的司儀、化妝、攝像、攝影、舞臺燈光、場地布置等。2014年以前，同慶樓為客戶舉辦宴會布置提供輔助性服務。自2014年底起，公司為客戶提供一站式宴會服務，并逐步得到客戶認可。2017~2019年，宴會服務收入為6093.36萬元、8839.25萬元、9964.19萬元，增長較快。

近年來宴會服務毛利率均超過餐飲業務，2017~2019年，宴會服務毛利率分別為59.16%、67.11%、63.75%。同期餐飲業務毛利率分別為55.74%、55.44%、54.55%。毛利率高的宴會服務收入增長較快是驅動公司2018年業績增長的重要原因。

向全國大型連鎖企業邁進

每年新增至少3家門店

近年來，社會消費品零售總額持續增長，餐飲業作為民生工程，是消費市場的重要分支，持續高速增長。根據國家統計局數據，2015年~2018年全國餐飲收入分別為3.23萬億元、3.58萬億元、3.96萬億元、4.27萬億元，同比增長11.7%、10.8%、10.7%、9.5%，連續四年超過社會消費品零售總額增幅。

中央出臺“八項規定”后，2012年以來高端餐飲企業挑戰較大。我國餐飲業逐步由中高端向大眾餐飲轉型。同慶樓秉承中華老字號企業的良好傳統，提出“好吃不貴有面子”的經營理念，一直以來定位于大眾餐飲消費，物美價廉，結合中國快速的城市化進程，故而獲得了較好的發展機會。

餐飲業的經營模式主要有單店經營和連鎖經營兩種，其中連鎖經營模式具有成本優勢、價格優勢、品牌優勢，是我國餐飲業經營模式的主要發展方向。一批集團餐飲企業和連鎖餐飲企業都積極尋求向外地擴張，地域概念逐漸淡化，餐飲企業市場半徑大大延伸。

同慶樓一直采用連鎖經營模式，構筑了品牌門檻、人才及管理門檻、資金門檻，近年來在向安徽以外擴張。

根據公司發展戰略，公司將充分發揮“同慶樓”中華老字號的品牌優勢，采用連鎖經營模式，立足安徽、江蘇，并向全國輻射。公司計劃每年新開3家以上餐飲門店，成為覆蓋全國的大型連鎖餐飲企業。

募資新開15家連鎖酒店及原料加工及配送基地項目

未來成長可期

同慶樓本次發行募集資金擬投向三個項目，核心項目為新開連鎖酒店，投資4.12億元；第二個項目為原料加工及配送基地項目，投資1.73億元；剩余1.5億元用于補充流動資金。

新開連鎖酒店項目中，公司募資投向15家新開門店，其中合肥新開6家、常州6家、南京3家，投資額分別為1.64億元、1.58億元、9050萬元，經測算，三個項目達產后年均營業收入分別為2.55億元、2.35億元、1.34億元。

公司餐飲門店集中于華東地區，新開連鎖酒店項目有助于優化區域市場布局，鞏固和擴大華東地區市場份額。目前，公司大部分門店已經進入成熟期，單體門店增長潛力較為有限，內涵式增長無法支持業務快速發展的要求。因此，通過開設新店擴大門店覆蓋范圍，已經成為維持公司餐飲業務穩定增長的必然選擇，公司憑借在該地區餐飲行業的良好聲譽和各項協同資源，快速實現優化門店網絡覆蓋、提升市場占有率的戰略目標。項目還有助于進一步擴大公司品牌影響力，降低公司綜合運營成本。

原料加工及配送基地項目主要為在合肥建設標準化原料加工及配送基地，集原材料源頭采購、集中分揀、清洗、切配、半成品加工、智能倉儲、全過程檢驗監測、冷鏈物流配送等功能。實現原料從田間到餐桌，各環節的監測檢驗，為消費者提供安全、健康的美食；集中單品原料源頭采購，提高原料質量，降低公司的采購成本；原料進入標準化原料加工及配送基地后，集中作業可采用機械化進行分類清洗、宰殺、切配、加工，極大提高了工作效率，降低人力等各項成本，節約門店的空間；各門店的主要菜品通過中央廚房集中加工，規范包裝及分揀、全過程冷鏈配送至所需門店，實現連鎖門店主要菜品的標準化、流程化，確保菜肴品質的穩定，打造同慶樓全產業鏈的原料供應加工體系，提升公司整體競爭力。

2021年業績有望反彈

財務方面，2017~2019年，公司營業收入分別為14.36億元、14.89億元、14.63億元，歸母凈利潤分別為1.59億元、2億元、1.98億元，非常穩健。經營活動產生的現金流金額分別為2.74億元、3.01億元、2.49億元，均超過同期歸母凈利潤。經營活動現金流量較為充沛，能夠有效保證公司日常經營活動對現金的需求。

公司綜合毛利率較為穩定。2017~2019年，公司綜合毛利率分別為55.83%、56.09%、55.09%，扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為31%、28.32%、20.17%，具備穩定、持續的盈利能力。公司預測2020年毛利率54.81%，較2019年略有下降，波動較小。

潤分別可實現50%、20%的同比增長，預測公司2020~2022年的歸母凈利潤分別為1.56億元、2.34億元、2.81億元，按照發行后2億股的總股本計算，對應EPS分別為0.78元、1.17元、1.41元。

考慮到目前資本市場給予消費企業估值普遍較高，且公司募資完成后進入業務擴張期，還可以通過建設原料加工及配送基地項目降低成本，公司未來有較好增長預期，我們給予同慶樓50~55倍的PE，2020~2022年對應股價為39~42.9元、58.5~64.35元、70.5~77.55元，建議投資者關注同慶樓上市后的投資機會。

(CIS)

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