作者：牛冬梅

　　來源：IPO參考（ID：IPOCIA）

　　面對虧損，海底撈、呷哺呷哺等頭部火鍋品牌不得不閉店應對，鍋圈食品卻反其道而行，通過大舉開發新門店實現了扭虧為盈。

　　2023年4月3日，鍋圈食品向港交所遞交招股書，擬在主板上市，或將成為“預制菜第一股”。

　　剛扭虧為盈就要上市，鍋圈食品到底實力如何？

　　鍋圈食品被資本催肥了？

　　目前，鍋圈食品尚未實現穩定盈利，2020年、2021年分別虧損0.43億元、4.61億元，2022年依靠增加加盟商數量實現利潤2.41億元。

　　從2017年首店開業到細分賽道行業第一，鍋圈食品的成長速度驚人。高速發展的背后，則是多家資本的加持，是不斷被資本催肥的一個真實寫照。

　　據天眼查數據，2019年以來，鍋圈食品先后完成7輪融資，投資方包括不惑創投、IDG資本、招銀國際、啟承資本、天圖基金、茅臺基金、三全食品、物美科技等，其中，招銀國際兩度參與，不惑創投更是5次參與加碼鍋圈食品。

　　據悉，在IPO之前，鍋圈食品的每股價格也從A輪前的0.29元一直狂飆至2022年11月份的5.26元，上漲了17倍。

　　據招股書，2020-2022年，鍋圈食品實現收入分別為29.65億元、39.58億元、71.74億元，表現出較好的增長勢頭；門店網絡分別為4296間、6864間、9216間加盟店及4間、4間及5間自營店，用兩年時間實現了加盟店數量翻倍。

圖片來源：鍋圈食品上市申請書

從產品結構來看，鍋圈食品的收入近八成來自火鍋產品，近兩年燒烤產品和其他產品的收入占比有小幅提升。

　　2020-2022年，鍋圈食品分別推出66個、185個及173個新SKU，合計共有755個SKU。產品更新迭代速度較快。同時，從總SKU數量來看，鍋圈食品在產品組合多樣性方面排名第一。

　　據弗若斯特沙利文的資料，以在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計，鍋圈食品于2022年在中國所有零售商中排名第一。

　　從渠道效率來看，鍋圈食品的供應鏈優勢較為突出。一方面，鍋圈食品布局3大生產基地和6大食材研發中心，深入產業上游與超600家ODM工廠達成縱深合作；另一方面，采用DTC模式（直達消費者模式）指導中間物流和貨倉體系高效流轉配貨，實現了區域倉庫對線上線下銷售的支持。其中，支持消費者門店自提的方式也拉近了與消費者的距離。

　　而從定位消費人群到鎖定消費人群，鍋圈食品積累下來了豐富的消費者數據，并利用這些消費數據對消費者喜好進行預測，不斷推出更符合市場趨勢的SKU，做到了良性循環。

　　截至2022年末，鍋圈食品的注冊會員數量達到約2040萬，日均在線訂單由2020年的6193筆增至2022的68831筆，增長超10倍。

　　與此同時，鍋圈食品“沒經驗也輕松開店”“不收加盟費”的特點對缺乏創業經驗的創業者極具吸引力。招股書顯示，鍋圈食品不要求加盟商支付加盟費或特許權使用費，加盟商開設的每家門店每年需要支付服務費，首次簽約需要繳納保障金。近年來，居家餐飲需求激增，不少加盟商收益頗豐，從而帶動了更多創業者加盟。

　　加盟商數量暴增 有人無奈離場

　　鍋圈食品之所以能快速發展，除了資本之外，加盟商也在其中發揮了重大作用。

圖片來源：鍋圈食品上市申請書

鍋圈食品招股書顯示，其網絡門店的總數由1441家增至9221家，并進一步增加至截至最后實際可行日期的9645家。近萬家網絡門店幫助鍋圈食品在次級城市的覆蓋率快速提升，實現了對市場份額的搶奪。

　　但不可忽視的是，市場覆蓋率的提升也意味著門店密度的提高，以及管理難度的增加。

　　截至2022年末，鍋圈食品9216家加盟店由5680名加盟商經營，約29%的加盟商經營超過1家門店。這說明在加盟開放初期，不少加盟商吃到了行業紅利，但隨著加盟商數量的增多，同一區域內的加盟商通過低價策略搶奪客源的事情也在增多。

　　有加盟商表示，鍋圈食品的工作人員口頭表示，有保護協議，3公里內只允許一家加盟。但自己開店后，發現周邊5公里有十幾家鍋圈門店，導致店鋪生意并不好，最后只能虧損轉讓。此外，在加盟店標準化、食品安全等方面的管理問題也隨之出現。

　　據公開資料，鍋圈食品加盟店曾出現過食品經營許可證與鍋圈食匯品牌不一致、經營范圍涵蓋不全、食材價格和產品標準不一等問題；合作的供應商曾出現過生產食品不合格而遭遇行政處罰等情況。

　　據招股書，鍋圈食品對加盟商的持續有力支持，使2022年的門店關閉率低至3.0%。但這其中或許有督導們的功勞。有加盟商表示，即使自己開店虧損，也會有督導勸說自己再開新店。

　　建立品牌形象需要長時間精心耕耘，但毀掉它只需要很小的事情。鍋圈食品的門店數量即將過萬，若公司的管理跟不上門店擴張的速度，不利于企業形象的事件難免發生。

　　隨著生活節奏加快，以及我國居民對就餐品質的提高，能夠提供便利又美味的在家吃飯餐食解決方案成為很多消費者選擇。相關資料顯示，中國在家吃飯餐食解決方案市場的總收入由2017年的1149億元大幅增長至2021年的2903億元，復合年增長率為26.1%。預計于2026年將達到8000億元。

　　鍋圈能否成功上市？讓我們拭目以待。

　　（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

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