海通國際-天味食品-603317-盈利能力優化，發力預制菜賽道-230306

時間：2023-03-08 08:02:33來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

　　事件。公司發布 2022 年年報：2022 年公司實現營業總收入26.91 億元，同比+32.8%，歸母凈利潤 3.42 億元，同比+85.1%；其中 Q4 單季實現營業總收入 7.82 億元，同比+24.5%，歸母凈利潤 0.97 億元，同比-6.7%。

　　Q4 收入延續高增，22 年經銷商平均規模提升。分產品：22 年中式菜調 / 火鍋調料營收同比 +39.1%/+36.9% （量+29.8%/+22.6%，價+7.2%/+11.7%），公司渠道精細化管理、庫存管控效果顯現；香腸臘肉調料/雞精/香辣醬營收分別同比-5.1%/+15.6%/+29.7%。22Q4 中式菜調、火鍋調料延續高速增長趨勢，營收分別同比+89.5%/+38.8%；香腸臘肉調料營收同比-58.5%，我們認為或與豬價上行、Q3 提前鋪貨有關。分渠道：經銷商/電商渠道營收高速增長，22 年同比+38.3%/+30.0%，疫情反復下定調渠道營收同比-4.9%；22Q4 經銷商/電商/定制餐調收入分別同比+33.4%/+22.0%/-26.9%。分地區：西南/華東/華中/華北/西北/東北/華南地區 22 年營收分別同比+21.9%/+64.6%/ +10.5%/+42.8%/+38.4%/+24.3%/ +40.0%，Q4 單季分別同比+2.4%/+402.4%/-25.5%/-12.3%/ +120.3%/-1.7%/+41.9%。公司持續開發優質經銷商，22Q4 經銷商凈增長 52 家至 3414 家；公司落實優商扶商政策賦能渠道，22 年經銷商平均規模同比+32.6%至 78.81萬元/家。

　　22 年毛利率表現良好，費用收縮釋放利潤彈性。22 年歸母凈利率同比+3.59pct 至 12.7%，主因：1）毛利率上行（同比+2.00pct至 34.2%），2）銷售費用收縮，22 年銷售費用率同比-5.05pct至 14.4%，其中廣告/促銷費用率分別同比-3.32pct/-0.82pct。

　　22Q4 毛利率同比+0.78pct 至 34.0%，我們認為受益于：1）產品提價，Q4 公司上調好人家、大紅袍以及天車部分產品價格，提價幅度約為 8-20%（提價前產品占比約 10%），2）原材料價格回落（22Q4 棕櫚油均價同比-18.1%），3）低毛利率定調渠道收入占比下滑。22Q4 期間費用率管控良好，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比 -1.48pct/-0.49pct /-0.09pct/+0.36pct 至14.4%/6.6%/ 1.1%/-0.4%；歸母凈利率同比-4.17pct 至 12.5%，主因營業外收入波動（占營收比重同比-4.47pct）。

　　簽約大型團餐機構，產品矩陣持續豐富。22 年以來公司參股團餐企業北京千喜鶴與上海麥金地集團，餐飲連鎖企業河南浩天味美、四川墨比優創，通過提供個性化整體解決方案拓展下游市場，打造新收入增長極，公司未來將借力團餐特渠進軍預制菜領域。此外，公司將持續豐富產品體系、推動品類創新，并通過實地消費者調研，針對性開發區域性單品

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