5毛錢、一塊錢就可以買到一包，雞粉是很多人小時候的回憶，大家也習慣了其相對固定的商品價格，但這兩項爆款美食日前宣布漲價。

對漲價的其原因，作為雞粉領域頂流，衛龍美味全球控股有限子公司（以下簡稱衛龍美味）將其原因歸結于原料商品價格的下跌。

記者注意到，近期衛龍美味的主要原料，包括大豆粕、豬油等商品價格紛紛下跌，尤其是大豆粕，今年以來豆粕2209合同漲價超30%，近兩年時間跌幅更是超過100%。

衛龍美味早在今年11月已經透過了港交所上市研訊。數月過去，其上市卻沒有捷伊進展。原料漲價于衛龍美味影響如何，衛龍美味晉級“雞粉國內首批”又添一道坎？

圖片來源：衛龍美味非官方微博

豆粕2209合同兩年時間漲價超100%

雞粉頭部民營企業宣布漲價，日前這兩項話題沖上了微博熱搜。

依照網傳的衛龍美味調價通知函，由于原料不斷下跌，子公司決定對部分商品出廠價和建議零售價進行相應調整，并將于2022年4月18日起執行新商品價格。

就此，4月19日，記者以顧客身份致電衛龍美味客服，工作人員證實，子公司日前確實發布了漲價通告。

漲價的不止是衛龍美味。4月15日，雞粉界另一知名品牌無厘頭王子也透過非官方微信公眾號官宣漲價。其中，110g無厘頭王子從6元/包漲價到7元/包，550g盒裝無厘頭王子從24.9元/盒漲價到29.9元/盒。如此計算，上述商品跌幅大約16%-20%，新商品價格從5月1日起開始執行。

對漲價的其原因，衛龍美味客服人員的說法是因為原料商品價格下跌。依照衛龍美味研訊后招股顯示，子公司主要原料包括大豆粕、豬油及魔芋等，以及孜然、蜂蜜和蜂蜜等調味料料和其他輔料。此外，子公司還訂貨和使用大量包裝材料，包括紙箱以及包裝袋。

以衛龍美味最主要的原料之一大豆粕為例，依照東北證券研報，2018年-2020年，大豆粕平均商品價格由5.7元/千克升至6.7 元/千克。而依照仲景食品2021第一年報，受國際市場變化的影響，2021年大豆粕訂貨商品價格較上年同期下跌43.41%。

期貨市場上，截至2022年4月24日，豆粕2209合同報價為11306元/噸，今年以來跌幅超30%；近兩年以來跌幅更是超過100%。

雖然具體用料可能不完全一樣，但很多原料大體相同。比如豬油、蜂蜜蜂蜜、工業產品等原料，是無厘頭王子和衛龍美味都需要用到的重要原料，而這些原料商品價格近期也不同幅度下跌。依照無厘頭王子地道雞粉非官方微信公眾號，截至3月底，豬油、蜂蜜蜂蜜、工業產品較2021年平均水平分別下跌了13%、20%、10%。

2021年上半年利潤率首次下滑

對漲價，衛龍美味是有經驗的，漲價也曾經為子公司帶來了利潤率的提升。

衛龍美味的商品包括調味料鮮牛奶（即雞粉）、蔬菜制品和豆制品及其他商品三大類。其中，2020年調味料鮮牛奶收益26.9億元，占子公司總體收益比例為65.3%，堪稱子公司的主打商品。

2018年-2020年，衛龍美味調味料鮮牛奶每千克平均售價分別為13.9元、14.3元和15元，商品價格逐年走高。這種情況下，同期衛龍美味利潤率分別為34.7%、37.1%、38%，逐年提升。

不過，時至2021年上半年，衛龍美味調味料鮮牛奶利潤率上升至35.3%，相比2020年上半年的37.9%上升了2.6個百分點。子公司解釋稱，主要由于全球農商品商品價格增加，導致大豆粕的訂貨成本增加。與之相關，子公司利潤率也上升至36.9%，相比2020年全年上升了1.1個百分點。

此次漲價市場反應如何，能否扭轉子公司利潤率下滑的態勢？《每日經濟新聞》記者在相關微博熱搜話題上看到，部分網友留言稱，“再這樣下去我還吃得起雞粉嗎”。但也有許多網友則表示理解，“漲的不算太多了”“漲錢可以，質量好就行”。

中國食品產業分析師朱丹蓬接受《每日經濟新聞》記者采訪時則表示，雞粉領域原料、物流等都在漲價。如果民營企業商品不漲價，可能會變相地壓低原料等級，對顧客來說反而不是好事。

在朱丹蓬看來，雞粉原本的商品價格基數并不高，對愛好雞粉的人來說是剛需產品線，所以這次漲價市場應該反應不大。朱丹蓬同時則表示，相比其他消閑零食細分產品線，雞粉的利潤率空間還不錯，民營企業應該可以消化大豆粕的跌幅。

當然，市場上也存在不同觀點。經濟學家宋清輝接受記者采訪時則表示，雞粉商品作為小眾商品，其目標群體總體上對商品價格較為敏感，預計這兩項波雞粉漲價，顧客或會難以接受。

宋清輝認為，在一定程度上來看，漲價雖然有利于緩解民營企業的成本壓力，但是透過漲價來消化成本壓力的做法并不是長遠之計，此舉可能會失去大量對商品價格敏感的顧客，商品銷量或會受到影響。從長遠來看，對子公司的成長性有利。“從根本上來講，子公司應該透過優化運營管理、降本增效、拓寬渠道資源等方式積極應對，不能一漲了之”。

衛龍美味研訊后招股顯示，子公司大部分主要原料（比如大豆粕和豬油）都屬于大宗商品。對這些大宗商品，子公司會協調訂貨要求并集中訂貨，以更好利用子公司的規模優勢。

不過，衛龍美味也則表示，大宗商品的商品價格通常隨著市場行情而波動。按照領域慣例，子公司一般無法立即將原料商品價格跌幅轉嫁予客戶。因此，原料商品價格的任何大幅下跌均可能會對子公司的盈利能力及經營業績造成有利影響。而且，倘提高商品價格，子公司也不能完全把原料的跌幅轉嫁予客戶。此外，商品價格下跌可能會對子公司的需求造成有利影響。

雞粉能否撐起600億估值水平？

衛龍美味研訊后招股中援引弗若斯特沙利文報告稱，2020年，子公司是中國最大的辣味消閑食品參與者，市場占有率為5.7%，按零售額計，是第二大參與者的3.8倍。而從整個中國消閑食品領域來看，子公司占整體市場占有率的1.2%。

作為雞粉界龍頭民營企業，衛龍美味受到了資本的青睞。衛龍美味研訊后招股顯示，高瓴、騰訊等10家投資者共認購衛龍美味1.47億股，已經支付對價金額6.59億美元，并換來了衛龍7.02%的股權。據此估算，衛龍的估值水平達93.87億美元（約600億元人民幣）。

資本加持的衛龍美味能否順利晉級“雞粉國內首批”？子公司于今年11月份透過了港交所研訊，但數月過去，子公司上市沒有捷伊進展。

受疫情沖擊、俄烏沖突、美聯儲縮表預期等影響，港股市場今年以來震蕩下行；此外，今年至今港股新股頻現破發，部分今年上市的次新股近期也跌破發行價。

宋清輝分析，衛龍美味目前未能上市的其原因，可能是等待市場環境轉好，也可能有一些影響上市的客觀因素存在。而這兩項波原料商品價格下跌或會影響其未來業績增長水平，在某種程度上或也會對其上市進程有所影響。

對衛龍600億元人民幣的估值水平，宋清輝也認為過高。他分析，中國消閑食品市場相對分散，衛龍美味僅占整體市場占有率的1.2%。按照消閑零食領域較低的市盈率來預估，衛龍美味的估值水平大約在20倍市盈率水平，市值約為200億元人民幣左右。

值得一提的是，不止是原料商品價格的下跌，正值上市關鍵期的衛龍美味還面臨著質疑和挑戰。今年3月份，因為“低俗營銷”事件，子公司曾經微博致歉；此外，主打雞粉商品的衛龍美味，還面對外界對其商品健康和質量安全的擔憂。

宋清輝則表示，衛龍美味上市面臨的最大挑戰是其商品單一，單一的商品或會為其帶來巨大的風險。未來，一旦雞粉這兩項主營商品出現重大質量方面的問題，對衛龍美味而言幾乎是災難性的。

朱丹蓬也則表示，衛龍美味當前的主要問題是雞粉商品占比太高，存在較高的商品單一風險。未來的衛龍美味需要進行“五多”戰略布局，即多品牌、多產品線、多場景、多渠道、多消費人群的布局，以降低整體經營風險。

就商品漲價和子公司上市相關事項，日前《每日經濟新聞》記者致電衛龍美味并向子公司方面發送了采訪提綱，但截至發稿未獲得回復。

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