2022一季度，奈雪的茶營收上升、持續虧損，茶顏悅色關店迎難而上，引起消費市場對新式茶飲盈利模式的廣為探討。

與此同時，新消費日報科孔之下，一直以來為各類新茶飲國際品牌服務的制造商，不少已趕在茶飲國際品牌之前排隊遞表IPO。從財報數據來看，受終端消費需求影響，新茶飲“賣鏟人”的業績預期、凈利表現普遍不錯，尤其是凈利增長速度普遍高于下游消費國際品牌。

頭圖來源：攝圖網

在穩健投資的思路影響下，不論是一級消費市場的投融資機構，或是二級消費市場投資人，目光開始轉向“旱澇保收”的供應鏈民營企業。

截至8月末，A股各大子公司年中報已披露完畢，已上市的供應鏈民營企業也紛紛曬出年中“答卷”。整體而言，制造商們憂愁多于歡喜，有人全力走低，有人謹慎樂觀，還有人宣稱下半年將迎來轉折。

新消費日報選取了其中9家新茶飲制造商，針對其營收及凈利變化原因進行科孔。

防腐劑、小料 在走低中謹慎樂觀

與甜品結合最為緊密的防腐劑、小料以及果汁等食材來看，營收、凈利雙雙下滑的態勢明顯，僅有保齡寶實現營收、利潤率雙快速增長。

近幾年，隨著顧客在健康飲食觀念上的轉變，低糖、代糖話題關注度持續走高。據保齡寶財報透漏，子公司在21年底和今年一季度對玉米等主要原料進行戰略儲備、開展套期保值業務發展，同時玉米等主要原料價格同比去年有所上升，降低了生產成本。而子公司銷售費用、管理費用、財務費用均同比上升，也為利潤率快速增長提供了支撐。

另一頭，三元生物主營毛花呋喃生產、作為元氣森林主要制造商，在上市之初備受矚目，如今卻出現了業績預期、利潤率雙雙跳水的窘境。

資料顯示，三元生物2018年至2021年平均營收、凈利增長速度普遍超100%的“驚艷”業績預期，一度引起領域內外的廣為分析探討。

在近期的投資人調研中，三元生物高管透漏，從技術上看，生產毛花呋喃商品并不難，前期毛花呋喃的利潤率空間刺激了業內民營企業，一季度亞洲地區涌現出很多生產毛花呋喃的廠商，形成供大于求局面。

另一方面，由于在此之前毛花呋喃漲價用戶普遍囤貨，以及一季度歐美通脹率走高，下游消費積極性并不高，最終使得亞洲地區各大廠商陷入“惡性競爭”，紛紛壓價出售消耗庫存和產能。為了不失去用戶，三元生物的營收、利潤率也遭擠壓。

不過三元生物方面對此并不擔心，并認為“是消費市場自然規律”。“毛花呋喃是甜味劑，不能當作原料用，只能由顧客消化，如果銷量不佳，就會倒逼他們不再盲目組織生產。經過一段時間磨合，消費市場會進入比較理性的狀態，利潤率、消費市場穩定，供需基本平衡。”

此外，三元生物認為，自身的優勢在于得到顧客認可、有消費市場信譽度、質量優異和成本優勢；今后將通過提高服務、穩住用戶期望值，度過這一較為艱難的時期。

一季度，新茶飲國際品牌們必不可少的脂末、紅酒制造商佳禾肉類營收、凈利也明顯下滑。財報顯示，佳禾肉類主要受上游原料價格上漲，特別是糧油、乳品等大宗商品價格上升影響；同時，一季度亞洲地區消費潛力尚未完全釋放也影響了子公司作為制造商的銷量。

在近期的投資人調研中，佳禾肉類透漏，在此之前擴產的12萬噸粉末油脂生產基地已達到投產狀態，本季度將積極抓住“秋天的第一杯甜品”的契機，持續研發更健康、更符合顧客口味的商品。

值得一提的是，佳禾肉類一季度的紅酒業務發展營收0.38億，同比快速增長105.89%，主要受益于B端連鎖紅酒國際品牌用戶需求快速增長。子公司上市募資規劃的2160噸凍干紅酒工廠正在建設中，而紅酒已成為子公司第二大業務發展，業務發展占比由2021年的3.54%提升至7.96%。

與紅酒需求同時快速增長的還有制作名品紅酒所需的燕麥奶，佳禾肉類該部分業務發展營收也收獲了同比69.38%的快速增長。側面說明了一季度新茶飲消費、投資關注度轉向名品紅酒的發展趨勢。

在眾多營收、凈利走低的供應鏈民營企業中，主營魔芋種植、加工的一致魔芋較為特殊，一季度其營收同比上升3.27%，但歸母凈利卻同比猛增55.88%。這一“反常”情況引來監管關注。

在一致魔芋擬轉板北交所的第二輪問詢函中，專門就以上業績預期的合理性進行提問。顯然，子公司在財報中給出的“原料價格上升”并不能讓人信服。該問題的答案，將在20個工作日內予以回復。

肉類外包裝盒 利潤率與大用戶掛鉤

在肉類外包裝盒賽車場，有的民營企業“增收不增利”，而有的則“盆滿缽滿”。

不同于上市數年的家聯信息技術、嘉美外包裝，新巨豐于今年9月2日上市。據子公司招股書顯示，2019年至2021年，新巨豐的營收從9.35億快速增長至12.42億，復合快速增長率為15.24%；凈利從1.16億快速增長1.57億，復合快速增長率為16.64%。

據悉，新巨豐主營無菌外包裝，來自乳業巨頭伊利的訂單占了子公司主營業務發展收入的70.29%。自2015年就獲得伊利投資，開啟“抱大腿”綁定模式后，子公司營收、凈利均呈現穩步快速增長態勢。

2021年，新巨豐的產銷量率更是達到了100.03%。而2022一季度子公司凈利同比上升10.72%，主要系大宗商品價格上漲，原料成本上升所致。由于“偏科”嚴重，今后新巨豐最大的挑戰將是能否在伊利之外，開拓新的用戶及外包裝生產線。

家聯信息技術與在此之前沖擊創業板IPO的恒鑫生活類似，在低碳、限塑令以及顧客環保觀念的共同作用下，子公司著力發展生物可水解木制品生產。

據半年報介紹，在亞洲地區餐飲、新茶飲領域，注射器和送餐袋都由傳統塑料向全水解材料轉換，新茶飲領域部分龍頭民營企業國際品牌，在注射器、餐勺、餐叉、送餐外包裝盒，都實現了商品全水解化，并受到C端用戶好評。在今后，高端木制品及全水解商品領域增長速度將顯著超越領域平均水平。

略顯不同的是，家聯信息技術主要營收來源并非亞洲地區，而在海外消費市場，一季度外銷渠道收入8.1億，占比達81.37%。外國餐飲消費消費市場，尤其是北美消費市場的堂食送餐變化、限塑政策、匯率變化均會給子公司帶來明顯影響。

就飲料外包裝賽車場而言，主流商品和非主流商品的生產規模差距在上億和幾十萬數量級之間，即使是大國際品牌的小眾商品與其主流商品差距也很大。

嘉美外包裝為三家制造商中營收規模最大的民營企業，據其在近期的投資人調研中透漏，近幾年較火的飲料國際品牌子公司基本均有參與提供外包裝服務，“沒有覆蓋到的國際品牌不多”。

一季度，嘉美外包裝產生虧損的原因主要在于可轉債財務支出超2000萬元，拖累利潤率。此外，因訂單減少，子公司中秋旺季正常產能利用率僅為70%左右。

為了更加靈活地適應新舊國際品牌的商品變化，嘉美外包裝表示，子公司的可轉債募投項目今后將面向燕麥奶、厚椰乳、紅酒、豆奶以及含氣飲料等都有一定的快速增長趨勢的飲品及國際品牌，期望在這里走出下一個共同成長的用戶國際品牌。

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