財報分析-海容冷鏈

時間：2023-10-17 02:53:54來源：admin01欄目：冷鏈新聞閱讀：

資產結構分析(單位:萬元)

金融資產分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31金融資產6，838.0015，638.0016，496.0026，728.0088，680.0089，395.00金融資產占比26.39%32.82%31.80%45.80%70.14%62.49%資產合計25，910.0047，649.0051，879.0058，353.00126，424.00143，063.00

經營資產結構分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31營運資本2，995.004，478.002，980.00-3，681.001，615.003，565.00營運資本占比15.70%13.99%8.42%-11.64%4.28%6.64%長期經營資產16，077.0027，533.0032，403.0035，306.0036，129.0050，103.00長期經營資產占比84.30%86.01%91.58%111.64%95.72%93.36%經營資產合計19，072.0032，011.0035，383.0031，625.0037，744.0053，668.00

息稅前利潤結構

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31息稅前經營利潤6，959.0014，291.0014，136.0014，694.0018，617.0029，680.00息稅前經營利潤占比100.00%100.00%100.00%100.00%105.45%101.42%息稅前利潤6，959.0014，291.0014，136.0014，694.0017，654.4929，264.62

從上面幾個表格可以看出，海容冷鏈的金融資產一直在增長，從2014年的6800多萬到2019年的8.9億，占比也逐年增加，說明公司不缺錢。

經營資產結構中以長期經營資產為主，所以海容冷鏈應該是屬于重資產企業。

從息稅前利潤結構來看，海容冷鏈的利潤還是以經營利潤為主，占比都在100%以上。

成長性分析(單位:萬元)

投資活動現金流量

投資活動產生的現金流量2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31長期資產新投資額4，422.0011，887.007，404.007，181.004，260.4913，403.40長期資產擴張性資本支出比例0.00%73.94%26.89%22.16%12.07%37.10%處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額0.000.000.000.000.000.00取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額0.000.000.000.000.000.00

從投資活動現金流量來看，海容冷鏈每年都有較大比例的擴張性支出，以自身經營擴張為主，總體看來經營策略還是比較積極的，是一個成長型的企業。

毛利率分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31營業收入57，236.0086，454.0084，443.0096，495.00121，177.00153，563.00營業成本41，358.0059，591.0055，884.0067，434.0086，622.00102，120.00毛利15，878.0026，863.0028，559.0029，061.0034，555.0051，443.00毛利率27.74%31.07%33.82%30.12%28.52%33.50%

經營活動現金流量分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31經營活動產生的現金流量凈額3，781.0011，126.0017，136.0022，656.0013，754.0019，220.00

海容冷鏈的營業收入與營業成本都呈現上升的趨勢，總體來看營業收入的增長與成本的增長是同步的，所以毛利率基本穩定在30%左右，成長性總體來說非常不錯。

經營活動產生的現金總體呈現的是上升的狀況，從2014年的3700多萬上升到2019年的接近2億左右，但增長曲線會略差于收入和毛利的增長曲線，說明營業收入轉化成實實在在的現金的效率還不是很高，但總體來看成長質量還是不錯的。

收益性分析(單位:萬元)

股東權益回報率因素分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31息稅前經營利潤率12.16%16.53%16.74%15.23%14.57%19.06%資產周轉率2.211.811.631.650.961.07財務成本效應比率0.901.021.050.951.071.05財務杠桿倍數1.561.251.081.030.980.98企業所得稅效應比率83.16%85.76%84.61%85.58%88.31%89.09%股東權益回報率31.42%32.58%26.34%20.97%12.95%18.61%

海容冷鏈的股東權益回報率總體呈現的是快速下降的趨勢，這主要受到財務杠桿倍數與資產周轉率下降的影響，回報率相對來說不高，處于中游水平。

歷史經營活動現金流和經營資產自由現金流分析

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31經營資產自由現金流3，781.0011，126.0017，136.0022，656.0013，417.9715，749.52自由現金流增長率194.26%54.02%32.21%-40.78%17.38%

海容冷鏈的自由現金流總體呈現的是上升的狀況，從2014年的3千多萬到2019年的1.5億左右，說明公司的自由現金流比較充足。

從盈利能力矩陣來看，海容冷鏈的資產回報率不高但有充足的自由現金流，說明海容冷鏈的經營風險比較低。

財務健康狀況分析(單位:萬元)

財務杠桿效應

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31財務杠桿倍數1.561.251.081.030.980.98

債權人保障程度

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31息稅前利潤6，959.0014，291.0014，136.0014，694.0017，654.4929，264.62利息費用689.00-234.00-755.00794.00-1，316.00-1，358.00利息保障倍數10.10-61.07-18.7218.51-13.42-21.55

營運資本長期化率

項目2014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31長期資本合計16，593.0042，536.0050，833.0056，726.00129，326.00146，597.00營運資本2，995.004，478.002，980.00-3，681.001，615.003，565.00營運資本長期化率17.23%335.04%618.46%-581.91%5770.71%2706.70%

海容冷鏈的財務杠桿倍數總體是下降的，近兩年來已經下降到1左右，說明公司的有息債務越來越少，利息保障倍數基本都是負的，因為其金融資產產生的利息收入超過了有息債務的利息支出，在正的年份也超過了10倍，說明債權人的利息是有比較高的保障的。

營運資本長期化率呈現的是快速上升的狀況，說明公司基本沒有流動性風險。總體來說海容冷鏈的財務健康狀況水平處于上游水平。

股票估值(單位:萬元)

兩階段模型2019年的自由現金流為基準15，749.52假設2020年-2024年每年增長20.00%2025年后每年增長6.00%折現率9.00%營運類資產的價值973519.44加:金融資產89395.00加:長期股權投資0.00減:企業債務2.00企業價值1，062，912.439少數股東比例0.17%歸屬于母公司股東的價值1，061，121.547股本(萬股)11，320每股內在價值（元)93.74

由于海容冷鏈是一個成長型的企業，所以我偏向于用兩階段模型對其進行估值，最后得出的估值結果是93.74元，留出30%的安全邊界，我覺得在67元以下買入比較合理。