導讀：海容冷鏈商用冷凍柜全球市占率 7.5% ，在國內冷凍展示柜市場規模最大，市場份額約為40% 左右。

公司簡介與主營業務

海榮冷鏈是一家商用冷鏈設備研發商，是國內冷鏈企業龍頭之一，是國內少數專注做冷鏈、冷柜的企業。公司的產品包括商用冷凍展示柜、家用冷柜、低溫冷柜、冷藏展示柜、商用智能售貨柜、超市組合柜、可選配件等，同時公司還為用戶提供銷售終端的食品冷凍、冷藏及展示提供定制化的產品和服務。

從利潤比例來看，商用冷凍展示柜占總利潤的84.55%，是主營業務的核心部分。

按地區分，內銷收入占比62%，外銷收入占比32%。

財報小結

海容冷鏈的營業收入近年來穩步增長。2012年至2019年，公司的年復合增長率為21%，營收從2.8億元增長至11.1億元。

公司從2014年開始與百事可樂與伊利等大型知名品牌達成合作，公司營收大幅增長。

公司的冷凍柜占營收較大，冷藏展示柜和商超展示柜占比快速提升，其中商超展示柜2018年推出，2019年就實現了翻倍增長，預計2020年仍然能保持翻倍增長速度。

從凈利潤來看，公司產品的上游原材料鋼板、壓縮機等價格都將趨于穩定，隨著價格的企穩，公司凈利潤將大幅提升。

核心競爭力與未來空間

1.核心競爭力：商用冷柜的龍頭

海容冷鏈在國內冷凍展示柜市場規模占比最大，市占率達到40%，競爭對手海爾、澳柯瑪等都不是專注做冷柜的品牌。

公司的冷柜產品與國際客戶例如百事國際、雀巢等高端品牌深度合作，客戶對于產品的技術要求高，所以公司不斷研發升級，在國外高端市場站穩腳跟后，公司有望在國內市場實現“降維收割”。

隨著消費升級，我國冷飲消費和速凍食品消費的不斷增加，以及我國冰激淋飲食習慣的改變，從夏天吃轉為不分季節的習慣性消費品，都帶動了冷柜市場的不斷增長擴大。隨著國內冰激淋市場中雀巢、蒙牛、伊利、和路雪等龍頭企業的市占率不斷的提高，海容冷鏈作為他們的重要供應商，深度受益于他們的不斷拓張。

并且據調查顯示，商用冷凍柜的使用周期為3-5年，更換頻率較高，公司冷凍柜產品的更換需求穩定，持續不斷有新訂單。

2.未來空間：冷藏柜+商超展示柜+無人零售柜

A.冷藏柜

公司的冷藏柜首先在國外完成布局，與國際品牌百事可樂完成合作，2014年開始批量供貨，而在國內市場起步較晚，市場份額較小。但受益于公司獲得國外品牌認證的產品技術要求，質量要求均高于國內，公司迅速獲得了國內知名飲料品牌認證，與農夫山泉、百事可樂中國、怡寶等企業達成合作。

B.商超展示柜

商超展示柜方面，大型綜合超市市場被大型外資企業如海爾開利等占據大規模市場份額，海容冷鏈另辟蹊徑，用差異化競爭戰略，在連鎖便利店方面積極布局。隨著人們生活質量不斷提高，生活節奏不斷加快，便利店和連鎖超市將獲得較快發展與擴張，公司已經與7-11、永輝超市、羅森、全家等知名便利店品牌達成合作，隨著他們的不斷拓展，持續不斷為公司帶來新訂單。

C.無人零售柜

公司在智能零售領域研發的投入不斷加大。我國智能零售柜市場與發達國家相比仍有較大差距，日本、美國、中國的自助售貨設備數量分別為423萬臺、680萬臺、20萬臺。我國移動支付處于世界領先水平，隨著移動支付的普及，人們對便捷購物需求更加強大，無人零售市場規模有望迎來快速增長期。預計未來高端品牌商如百事可樂、可口可樂將介入市場，海容未來在無人零售市場具備想象空間。

研報小結

1.隨著冰激淋與速凍食品市場維持增長，公司與大客戶繼續深入合作，冷凍柜產品訂單將隨大客戶的海內外擴張持續增加。

2.冷藏柜方面，公司與百事的合作范圍不斷加大，受益于公司產品本身優勢持續提升國內市占率。

3.商超柜方面受益于連鎖超市與便利店快速擴張，實現放量增長。

4.公司在無人零售領域研發投入大，隨著國內智能零售的崛起，公司擁有很大的想象力。

風險提示：

1.原材料價格價格波動風險。 2.匯率波動風險。

冷鏈服務業務聯系電話：13613841283

華鼎供應鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿客戶提供專業高效的冷鏈物流服務企業，已經打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔、冷鏈到店、信息化服務、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應鏈冷鏈物流服務平臺。

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