樂居財經 鄧如菲 12月26日消息，中泰證券近日發布研究報告稱，首予百勝中國(09987)“買入”評級，預計2023-2025年營業總收入分別為10991/12171/13353百萬美元，凈利潤分別為819/932/1080百萬美元，同比增長85%/14%/16%，對應EPS分別為2.01/2.29/2.65美元。公司是中國的餐飲行業龍頭，在快餐和披薩賽道明顯領先競爭對手，應享有一定估值溢價。報告稱，百勝中國是首個進入中國的全球主要餐飲品牌。公司聘請和培養經驗豐富的管理團隊，并通過高管持股和考核獎金機制給予團隊充分激勵。肯德基和必勝客為公司最主要的收入和利潤池，2022年肯德基/必勝客占公司總收入比例為75%/20%，占公司總經營利潤的125%/11%。公司抓住行業整合機會近三年加速開店，肯德基/必勝客于2020-2022年期間的凈開店數量分別約為2017-2019年期間開店數量的2倍/3倍，未來三年目標更加積極。該行表示，百勝未來增長的重點為下沉市場。目前肯德基、必勝客在高線城市更多，而華萊士等本土西式快餐主要在下沉市場。從門店選址分布來看，肯德基、必勝客以商場店為主，而華萊士等本土快餐主要以鄉鎮店為主。渠道方面，已開發了迷你店、低線門店等模型用于高線城市加密和低線城市下沉，并輔以車速取、咖啡肩并肩、小站等豐富、可添加的模塊以覆蓋更多客流和場景。2022年肯德基和必勝客的新開門店平均資金投入較2014年分別下降了50%和60%。同時運用加盟杠桿，和本地運營者合作以提升在偏遠地區、學校、高速等場景的覆蓋面，預計肯德基和必勝客未來新開門店中15-20%為加盟模式。產品方面，創新產品下探更低價格帶，競品的核心品類也要有。例如肯德基新增了19.9元的OK三件套，并針對塔斯汀等中式漢堡推出了“餅漢堡”，未來將繼續研發更多低成本的產品。下沉行動初具成果，肯德基、必勝客實現加速開店，在下線城市占比更多，而本土西式快餐增速大多放緩

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