文 | 譚伊妮

編輯 | 江江

新媒體編輯 | 寶珠

視覺 | 林溪

盡管火鍋、燒烤等餐飲店已全面恢復堂食好幾個月了，但小楊依舊每隔兩周到鍋圈食匯線下門店采購一次食材，然后回家和男朋友吃火鍋。

“在家吃火鍋比去店里吃要便宜很多，而且鍋圈門店離我家近，底料、食材什么的應有盡有，很方便。”小楊說。

事實上，像小楊這樣熱衷于在家里吃火鍋的年輕人數量并不少，他們有的圖便宜，有的圖方便。

但無論如何，這些真切的需求都在過去幾年里，成功為鍋圈食匯貢獻了大量業績，助推其門店數量狂翻超6倍，營收規模增長超2倍，并一舉將其推到了港交所的大門前。

4月3日，鍋圈食匯向港交所遞交招股書。

招股書顯示，2022年鍋圈食匯營收約為71.73億元，毛利潤首次扭虧，盈利約2.41億元，門店數量較2021年凈增2000多家，整體規模直逼萬店。

圖源：鍋圈食品（上海）股份有限公司招股書

火鍋本是重慶代表美食，但在做火鍋這件事上，重慶人沒干過河南人。

2015年，鍋圈食匯由河南鹿邑人楊明超在鄭州成立，隨著鍋圈估值水漲船高，2022年《胡潤百富榜》顯示，楊明超身家已達50億。

楊明超

但不可否認的是，鍋圈如此漂亮的成績背后，離不開宅家經濟的紅利。

如今，潮水退去，消費市場逐漸回歸理性，裸泳的鍋圈食匯還能走多遠？上市會成為它的巔峰時刻嗎？

萬店鍋圈是怎樣煉成的

很少有餐飲企業的快速增長像鍋圈這樣，能被消費者輕易感知到。

一方面，是因為鍋圈獨有的綠色裝修設計十分醒目，讓人印象深刻；另一方面，相較其他餐飲企業而言，鍋圈門店的擴張速度確實堪稱“兇猛”。

家在長沙的小陳對鹽財經表示：“兩三年前，我家附近五公里也就一家鍋圈門店，但現在每隔一兩公里就能看到一家。”

據長沙地區的鍋圈招商經理介紹，目前，長沙市區內共有120多家正在營業的鍋圈門店，而兩年多前，鍋圈在長沙的門店數量僅為個位數。

從全國來看鍋圈門店的擴張速度，或許更為直觀。

2020年到2022年，鍋圈食匯的門店規模以每年新增2000多家的速度持續擴張，截至2022年底，鍋圈在全國范圍內的門店數量達9216家。

2021年至今，全國范圍內，鍋圈食匯門店發展趨勢（圖源：極海品牌監測）

也就是說，去年，鍋圈平均每天新開業7.1家門店。

此時，距離鍋圈食匯于2017年1月在河南省鄭州市開出第一家線下零售店，僅過去近6年的時間。

而同樣從開放加盟到逼近萬店規模，正新雞排花了約11年，蜜雪冰城用了近13年。

如此兇猛的開店速度，鍋圈食匯是怎么做到的？

大肆開放加盟名額，是其重要利器。

招股書顯示，截至2022年底，鍋圈只有5家直營店，剩下99.9%是加盟店。加盟意味著鍋圈只提供商品，將門店租金、人員等重資產投入部分的風險轉嫁到了經營者身上，因此鍋圈的經營模式更輕，擴張速度也更快。

2020年至2022年年底，鍋圈加盟店數目變動情況

據長沙地區的招商經理介紹，加盟商確定門店位置后，從門店裝修、招聘人員、配貨運輸再到正式開業，最快只需25天。

業內人士稱，能大肆開放加盟名額跟鍋圈賣的貨品大多是標品、無需門店人員過多操作有較大關系，像蜜雪冰城、正新雞排這種門店，要保障食品的味道一致，對于服務人員的操作要求高，培訓周期更長。

開放加盟之外，鍋圈門店數量高速增長的另一重要助推劑是疫情。

鹽財經記者發現，疫情前三年，也就是2017年到2019年，盡管鍋圈也開放了大量加盟名額，但其線下門店數量三年僅增加了1446家，而疫情期間鍋圈卻以每年2000多家新增門店的速度增長。

這是因為，疫情催生了大量宅家吃飯需求，大大縮短了部分加盟商的回本周期，讓他們能更快賺到錢，加盟熱情也更高漲。

盡管鍋圈聲稱加盟無需加盟費，但前期仍需投入裝修設計、貨品、管理服務等硬性成本，鍋圈招商經理表示，大概需要25萬元，加上后期運營所需要承擔的水、電和人力等支出，一般回本周期大概在8～12個月。

疫情囤貨需求縮短了這一周期。

有長沙的鍋圈加盟商表示：“我是前年底開的店，前期投入大概二三十萬，因為疫情生意很好，不到三個月就回本了，光2022年上半年就賺了180多萬元。”

賺到了錢，加盟商也更愿意把錢投入到鍋圈開更多的店。招股書顯示，從2020年到2022年，經營超過1家線下鍋圈門店的加盟商數量遞增，從892家大幅增長到了1651家，翻了近兩倍。

值得注意的是，伴隨著線下門店快速增長的，還有大量的供貨、人力等成本，這極其考驗企業的資金能力和供應鏈能力。

由于大量的人力、推廣和產品成本等支出，招股書顯示，2020年和2021年鍋圈分別虧損了約0.4億元和約4.6億元，但同時，鍋圈在這兩年連續完成了4輪融資，融資金額累計超5億美元，足以覆蓋其虧損的資金。

鍋圈融資歷程（來源：企查查）

鍋圈的供應鏈能力也十分強大。

據悉，鍋圈的前身為2015年成立的河南鍋圈供應鏈管理有限公司，主營餐飲B2B生意，曾積累了不少供應鏈資源。

根據招股書，鍋圈已經跟279家食材供應商建立合作，如控股生產牛肉產品的“和一肉業”、生產肉丸的“丸來丸去”、生產火鍋湯底產品的“澄明食品”，參股投資蝦滑供應商“逮蝦記”。此外，基于與第三方合作的14座數字化中心倉庫，目前鍋圈已可以做到絕大部分門店的次日達。

上市即巔峰？

盡管向資本市場交出了一張漂亮的成績單，但大眾對于鍋圈上市后的預期表現依舊存在不少質疑，擔心其可能會出現“上市即巔峰”的情況。

資深連鎖經營專家、和君咨詢合伙人文志宏表示，“上市是否即巔峰取決于鍋圈后續是否能持續實現增長，其產品品類的延伸和門店數量的增長是兩個重要考量維度”。

但這兩方面鍋圈都存在不少隱患。

首先，在品類方面，招股書顯示，近三年鍋圈超七成的營收都由火鍋食材產品貢獻，收入來源單一，風險較高。

不僅如此，根據招股書，鍋圈火鍋產品占總營收的比例不斷下降，從2020年的81.9％下滑至2022年的75.8%，面臨著一定的產品疲軟危機。

2020年至2022年，按類別劃分的產品銷售所得的收入明細

其次，在門店數量方面，在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，目前鍋圈在全國的門店布局不是很合理，也不具備可持續性，尤其是長江以北的門店密度過高，很容易引發門店之間的惡性競爭，未來三年也很難保持疫情期間的高速增長，甚至很有可能迎來一波閉店潮。

事實上，這一跡象在疫情期間就有所顯露。招股書顯示，過去三年鍋圈門店閉店率逐年走高，2020年至2022年的閉店數量分別為28家、194家、279家，分別占當年加盟店總數的0.7%、2.8%和3.0%。

以長沙為例，目前鍋圈在長沙已經有120多家門店，點位鋪設比較密集，但市場有限，競爭也相當激烈。

隨后該加盟商大倒苦水，表示目前門店日日虧損，以線上小額訂單為主，金額較少，因為價格統一，利潤空間小，且流量不大。

“這么密集的門店，基本就是相互搶訂單，如果不拉到大筆金額的訂單，只靠零售很難掙錢。”該加盟商表示。

加盟門店的裝修風格和商品價格統一，再加上門店分布密集，競爭相當激烈

甚至有相關媒體報道，武漢一鍋圈加盟商夫婦因門店收入不理想，甚至每天虧損，又不舍得前期投入的二十多萬硬成本打水漂，只好雙雙外出打工賺錢維持門店運營。

雖然加盟制度下，門店前期投入的風險主要由加盟商承擔，但如果加盟商掙不到錢，最終也容易對品牌造成反噬，甚至影響品牌的整體收入。

招股書顯示，鍋圈約九成的營收都來源于向加盟商提供的產品銷售額，因此加盟商的業績好壞將直接影響到鍋圈的整體營收表現。

可以說，鍋圈和加盟商是一根繩上的兩只螞蚱，假如后續鍋圈在區域內的門店加盟名額依舊不加以限制，那么鍋圈后續的門店數量也很難保持增長。

此外，影響鍋圈上市股價表現的還有餐飲企業繞不開的一道坎——食品安全問題。

鍋圈與兩百多位供應商共建供應鏈，提升了自身的議價權，降低了成本和風險，但同時也面臨著食品安全問題。

鹽財經在小紅書輸入“鍋圈食匯”發現，大量有關其產品投訴的帖子，包括不僅限于產品疑似變質、有異物、缺斤少兩等問題。

網上不少有關鍋圈產品的投訴帖

同時，截至發稿，黑貓投訴上已累計133條與鍋圈相關的投訴，雖大部分顯示已完成，但點進去會發現不少工作人員態度并不好，甚至存在幾度狡辯、耍鍋的情況，后續相關投訴也依舊不斷出現。

通過查閱招股書，鹽財經還發現，目前鍋圈共有2124名員工，其中只有58人負責食品安全及質量控制，占比僅為2.7%。與之相對的是營運及門店管理部門，人數最多，865人，占鍋圈總員工數量的近四成。

更大的野心在預制菜

鍋圈似乎也意識到了以上問題。在招股書中，鍋圈表示，本次上市募集的資金將用于提高上游產能、增強供應鏈能力，如在國內外興建、投資或收購工廠；在全國建造食材產品預制中心、物流設施；拓展門店網絡，包括自營店、吸引新加盟商等。其中，預制菜或將成為鍋圈下一步的著重發力點。

據鍋圈相關負責人此前公開透露的信息，鍋圈在全國范圍內已成立6個研發中心和約300人左右的研發團隊，其主要工作就是研究各個地域菜系美食，以期可以轉化為規模供應的預制菜品。

其實，有關品類擴張的問題，鍋圈在過去幾年也進行了不少嘗試，比如推出方便速食品牌 “憨憨”、鹵味品牌“鹵拉拉”等，不僅如此，根據招股書，截至2022年12月31日，鍋圈的產品組合已拓展至八大類別，包括火鍋產品、燒烤產品、飲料、一人食、即烹餐包、生鮮食品、西餐和零食，一共755個SKU（最小存貨單位）。此外，近三年新增SKU的數量分別為66個、185個及173個。

截至2022年12月31日，鍋圈部分類別代表性產品的單價范圍及凈重規格

只是從營收表現來看，這一努力并不明顯。

招股書顯示，鍋圈食匯的主要營收依舊依賴火鍋和燒烤產品，飲品、一人食、即烹餐包等食品占總營收的比重由2020年的12.3%提升至了14.1%，變化較小。

一位廣州的鍋圈加盟商也告訴鹽財經記者，一人食、即烹餐包和自熱火鍋等食品在門店的銷量不好，所以后續門店撤掉了相關產品，而只擺放火鍋、燒烤類產品。

消費者阿易指出，這是因為鍋圈目前的品類太多太雜，除了火鍋、燒烤類產品已經打出了招牌，預制菜相關產品并沒有什么特色。

從研發投入上或許能一窺此前鍋圈預制菜相關產品沒有特色的原因。招股書顯示，鍋圈近三年的研發投入分別為200萬元、350萬元和1000萬元，2022年研發投入僅占毛利潤的約4%，遠遠低于市場推廣花費，要知道2022年為推廣營銷，鍋圈花了約1.38億元。

2021年3月4日，南京火車南站，岳云鵬代言的火鍋食材超市鍋圈食匯的廣告

在朱丹蓬看來，對于擁有成熟供應鏈的鍋圈而言，發力預制菜是一個利好，在其原有的產業鏈上，增加其他的一些品類，不但能提高鍋圈自有工廠的實際利用率，還能夯實其原有的市場基礎，把原有的品牌效應跟規模效應進一步釋放。

但鍋圈需要注意的是，在預制菜迭代更新十分迅速的當下，將預制菜做到“不時不食”，更具個性元素、網紅特質，才能形成更強的關注度和吸引力。

性價比和食品安全問題是消費者關注重點（數據來源：艾媒數據中心）

對于做預制菜，鍋圈似乎決心不小。

過去的三月，鍋圈選擇以廣東地區為切入點，推出包括椰子雞火鍋、芝士蝦滑餅、肥牛金針菇卷、涼拌毛肚、孜然羊肉等各類預制菜品，試圖打開預制菜市場。

在品牌定位上，鍋圈也從以火鍋燒烤食材為主，轉變到涵蓋火鍋、燒烤、方便自加熱、中餐預制菜、調味品等多個家庭食材品類。

戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊認為，鍋圈轉型做預制菜的機會不小，因為其本身就已經擁有了供應鏈、渠道和品牌等優勢，只是互聯網基因弱了點。

如若鍋圈在預制菜板塊能做出成績，品牌的盈利能力將進一步加大籌碼，后續實現高速增長也將不再是難題。

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