餐飲領域已經開始歷經新一輪變革。

紅茶、七欣天、楊國福奶茶……隨著多家餐飲民營企業開啟上市之旅，2022年初，餐飲行業上市潮成為民資消費市場的新熱門話題。

《2021年中國連鎖餐飲行業調查報告》表明，未來5年，可能會有一批凈利潤達數千萬甚至上億的餐飲行業子公司完成上市，餐飲行業有可能引領一波消費領域的IPO潮流。

民資消費市場上紅紅火火之時，消費消費市場上的餐飲行業卻已經開始歷經“倒春寒”。隨著上周全省禽流感多點散發，緩慢回血中的餐飲行業再遭重挫。

禽流感陰影下，新一波餐飲行業上市潮將給領域帶來哪些變化？本報記者注意到，禽流感促使了餐飲行業的民資化進程；加上捷伊消費需求推動，從以往的拼產品、拼味道、拼價格，到如今的拼民資，萬億餐飲行業已經開始快速高階。

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民資熱情高漲

餐飲行業再迎上市潮

如果沒有意外，紅茶集團預計3月末或4月初將在港交所掛牌上市。這一誕生于2008年的初代網紅連鎖咖啡店國際品牌，可能成為這一波餐飲行業上市潮中的先行者。

圖片來源：國際品牌官博

有人先行，有人跟進。

“奶茶雙雄”之一的楊國福奶茶、“一鍋兩吃”的七欣天，以及退出美股二度沖刺上市的鄉村基等，上周也不約而同地選擇沖刺A股上市；此外，中式快餐民營企業老娘舅、老鄉雞則把目標瞄準了A股。

資深投行人士王驥躍拒絕接受《每周經濟新聞》本報記者專訪時分析，相比A股，A股對餐飲類子公司的財務合規性審核方面簡單一些，其更著重于中介核查，并要求中介承擔責任。不過，民營企業A股上市后，消費市場投資者對子公司看好與否更重要，這直接決定了子公司發行成功與否及估值水平。

去年北交所的啟動運行，也給餐飲行業再開了一扇窗。華鼎團膳于2015年12月掛牌新三板，主營業務是團體供餐、食材銷售。子公司董事長李清華告訴本報記者，子公司有向北交所借殼上市的計劃。從和中介溝通了解的情況來看，從新三板借殼上市到北交所，程序相對比較簡單、成本也不算太高。

王驥躍則表示，A股方面，只要審核通過，民營企業后續發行一般問題不大；而北交所對民營企業在體量上的要求相對低一點，更加適合中小型民營企業。

2022年初的這一波餐飲行業上市潮，并非歷史首次。本報記者注意到，此前也曾有過兩波餐飲行業上市高峰。第一次高峰是在2008年左右，全聚德、味千（中國）等民營企業上市；第二次高峰是在2015-2018年前后，呷哺呷哺和海底撈等民營企業實現A股上市。

伴隨著第三波餐飲行業上市高峰，領域文化產業也出現了明顯的增長。根據中國連鎖經營協會與華興民資聯合發布的《2021年中國連鎖餐飲行業調查報告》，從融資金額看，2018年以前餐飲行業的文化產業呈現了整體增長的趨勢，自2018年開始文化產業熱度逐漸下降，但是在歷經2020年禽流感后，民資熱情再度高漲。截至2021年8月，中國餐飲行業文化產業金額439.1億，已經達到2020年的2倍。

借助民資的力量，一些餐飲行業新秀快速成長。過去兩年，周師兄、巴奴、珮姐等網紅甜品國際品牌，均贏得民資青睞，接連拿下億級大額融資。其中，“周師兄”甜品還計劃未來5年內沖刺IPO。

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禽流感沖擊

促使民營企業謀求上市融資

即使曾歷經兩次上市潮，餐飲行業的上市子公司并不多。

根據截至3月24日Wind統計表明，目前A股+A股共有50家餐飲上市子公司。其中，A股4000多家上市子公司中，僅有3家餐飲上市子公司。最近一家是于2020年7月A股上市的同慶樓，距離全聚德2007年登陸A股已經相隔了13年。

為何上周餐飲行業加快了上市步伐？“每家民營企業的內部運營情況和外部環境都有所不同，是否選擇上市肯定是各民營企業經過深思熟慮做出的決定。”近日，海底撈相關負責人拒絕接受《每周經濟新聞》本報記者專訪時則表示，領域數據表明，2021年全省餐飲收入較2020年正增長18.6%，但尚未恢復至禽流感之前的2019年水平，而上周國內多個城市不同程度地受到禽流感影響，同時全球經濟環境也存在諸多不確定因素，消費消費市場似乎已經開始歷經一場“倒春寒”。

禽流感以來我國餐飲行業收入波動變大 圖片來源：Wind，本報記者制圖

對餐飲行業來說，禽流感的沖擊是無法回避的話題，但這也恰恰促使更多民營企業快速民資化進程。

“沒有禽流感的話，我們覺得自己是現金流領域，但禽流感對我有很大的觸動。”曾經堅持不上市的西貝餐飲創始人、董事長賈國龍也對外則表示，子公司確定要融資，要進入民資消費市場，要把民資的能量用起來。他則表示，其實自身的力量有限，（民營企業）想有大的發展，還是要用民資的力量。

事實上，頭部民營企業爭相上市還可能會形成連鎖反應，更多民營企業為了保持競爭優勢，會相繼加入上市大軍。

另一方面，技術的發展也助推了上周的餐飲行業上市潮。“餐飲行業是一個傳統領域，大量餐飲行業是夫妻店形式，并且以現金交易形式為主，很難核查收入和成本數據的真實性，這讓餐飲行業很難民資化走向上市。”“周師兄”甜品創始人、董事長周永林（也名周到）近日拒絕接受本報記者專訪時則表示。

王驥躍也認為，因為財務規范性問題，餐飲行業上市一直相對比較困難。但上周電子支付普及后，民營企業采購和銷售可核查性大幅提高，這推動了一些體量化的連鎖餐飲行業申請上市。

周永林還則表示，近幾年，伴隨消費升級，冷鏈物流基礎設施逐漸完善，各領域推進數字化管理，不少餐飲國際品牌堅持開設直營店面、著重食品安全認證、著重國際品牌力、著重前期的顧客滿意度等，不斷獲得民資垂青，無疑餐飲行業迎來了時代發展的新機遇。

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上市熱背后：連鎖化是大趨勢

民資化進程快速下，大多數餐飲行業熱衷于擴店。

例如鄉村基，子公司稱募集資金凈額將主要用于擴展咖啡店網絡、深化消費市場滲透并按需要翻新現有咖啡店；加強供應鏈技能以支持子公司的收縮；加強技術技能，以進一步提高運營效率等。

餐飲行業熱衷收縮的背后，是連鎖化大趨勢的到來。《2021年中國連鎖餐飲行業調查報告》中援引美團披露的數據表明，2018-2020年國內餐飲連鎖化率分別為12.8%、13.3%和15.0%，領域連鎖化率在逐年提高。目前美國和日本的餐飲連鎖化率分別達54%和49%，而中國餐飲連鎖化率不到20%，較美日仍有提高空間。

“捷伊消費需求已經開始推動餐飲行業變革，在消費升級的大背景下，新餐飲將朝著審美、國際品牌、消費體驗、產品等全面升級的方向發展，基于人們對健康及品質的追求和民營企業更加重視抗風險技能，中國餐飲連鎖化是未來趨勢。”海底撈相關負責人也則表示。

“其實餐飲類子公司中，也是連鎖化、標準化的子公司才更有可能去上市。”王驥躍分析，沒有中央食堂提供標準化配置下，傳統餐飲行業品控往往更加無法保障，一旦一個店面出現問題就可能累及整個子公司。相比下，連鎖化、標準化經營的餐飲子公司可復制性強、收縮技能強，以及規范性強也更容易核查。“標準化的餐飲行業，其實本質上是食品加工民營企業，只是以店面零售的形式體現而已。”

上市和收縮就意味著高枕無憂嗎？事實并不盡然。

A股3家餐飲上市子公司中，有兩家子公司2021年預喜，即西安飲食（000721.SZ）和全聚德（002186.SZ）分別預喜1.5億-1.9億和1.55億-1.68億。此外，47家A股餐飲上市子公司中，“甜品一哥”海底撈（6862.HK）2021年虧損41.6億，這也是海底撈自2018年上市以來首次年報虧損。

虧損背后是大體量的關店。截至2021年末，海底撈在全球共有店面1443家，已有260家咖啡店永久關閉，32家咖啡店暫時停業休整。

海底撈近一年股價走勢 圖片來源：Wind截圖

武漢餐飲行業協會會長劉國梁拒絕接受《每周經濟新聞》本報記者專訪時則表示，近些年，餐飲行業遇到禽流感的挑戰，但是民資依然看好“高剛海”的領域。高頻、剛需、海量特點，是餐飲行業受到民資追捧的關鍵。但是，餐飲行業與民資打交道首先要提高自己的民資技能，才能有共同語言，實現雙贏多贏。反之，就會是“同床異夢”，導致餐飲和民資都“苦不堪言”。

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上市是民營企業發展加油站

也是“雙刃劍”

根據《2021年中國連鎖餐飲行業調查報告》表明，禽流感影響下2020年收入下滑后，預計2021年中國餐飲消費市場體量將恢復至4.7萬億，2024年消費市場體量可達到6.6萬億。

萬億餐飲消費市場的競爭也更加激烈。從餐館高階為子公司甚至獲得投資和上市，除了產品競爭、店面競爭、國際品牌競爭、組織力競爭，他們還將面臨民資層面的競爭。餐飲行業如何才能更好地擁抱民資？

“周師兄”甜品誕生于甜品之都重慶，民資助力下，子公司計劃實現全省布局，并于去年進軍上海和深圳。

對子公司這一布局，周永林介紹，全省化收縮戰略的前提仍然是“穩健”。“未來‘周師兄’的戰略是在覆蓋部分一線城市基礎上，穩扎穩打向準一線城市拓展。”

目前的周師兄甜品在全省共有20余家店面，全部采用直營模式。在餐飲行業，這一店面體量并不算多。

周永林則表示，如果太過于著重體量，依賴加盟來實現快速收縮，民營企業管理可能無法跟上，食品安全也無法保障。另外，禽流感并未結束情況下，子公司希望穩扎穩打，確保每一個店面的人氣和合理利潤。

禽流感反復，也促使餐飲行業創新運營模式。上周的周師兄甜品推出了甜品生包送餐和甜品私宴定制化服務等，試圖挖掘顧客的個性化需求。

《2021年中國連鎖餐飲行業調查報告》表明，2020年中國送餐餐飲消費市場體量達到6646億，同比增長15.0%。預計在當前禽流感防控常態化的環境下，送餐領域可能仍將持續強勁發展。

“對民資，周師兄抱有歡迎態度。”周永林說，社會越發達，分工越細，但關鍵是把民資看作什么？民資是民營企業發展的加油站，不能把民資當終點站，更不能把上市也當終點站，上市同樣也是民營企業發展的加油站。

中國食品產業分析師朱丹蓬拒絕接受《每周經濟新聞》本報記者專訪時則表示，上市對餐飲行業而言是一把雙刃劍。上市后，子公司的受關注程度將大大提高，子公司更需保持核心競爭技能以及整體的戰略布局思維。“民營企業上市后，仍將面臨店面運營技能、管理人員儲備、供應鏈完善等多方面的挑戰。”

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