新型城鎮化的宏觀背景、冷鏈設備下游商業模式和客戶結構的利好變化,共同促進冷鏈設備景氣度持續回升,目前我國綜合冷鏈流通率僅為19%,而美、日等發達國家的冷鏈流通率已達到85%以上,未來發展空間巨大。受益標的:漢鐘精機、大冷股份、煙臺冰輪、開山股份、雪人股份。

新型城鎮化拉動冷鏈設備需求:中央城鎮化工作會議指出推進城鎮化的主要任務之一就是推進農業轉移人口市民化。我們判斷我國人均GDP將持續提升,推動消費升級,推動冷凍冷藏食品進入快速發展期,從而拉動冷鏈設備需求。發達國家的發展經驗證明,在人均GDP達到4000美元后,冷凍冷藏食品將呈快速發展特點,這背后深層次的原因主要在于人們的生活節奏加快,對食品安全和營養的要求提高。以日本為例,1965年人均GDP超過4000美元,之后數年時間日本冷凍冷藏食品消費量快速增長,直到1980年每年都基本保持10%以上的增速(詳見2011年煙臺冰輪深度研究報告)。

冷鏈設備下游客戶商業模式發生積極變化,投資回報率提升:冷鏈分為4個環節,分別是加工、倉儲、運輸、銷售。之前,上述4個環節相對比較獨立,第三方冷鏈公司主要介入的倉儲、運輸環節,投資回報率一直不高,其中很多企業介入倉儲(冷庫),看重的不是倉儲業務自身的投資回報率,而是看重優惠拿地的土地升值空間。現在,倉儲環節向上游農產品產地延伸,運輸環節向下游配送延伸,使得冷庫倉儲、冷鏈運輸業務投資回報率提升,拉動冷鏈設備需求。

冷鏈設備下游客戶結構發生積極變化:越來越多的電商和高端農產品等新客戶加入冷鏈行業,拉動冷鏈設備需求。從媒體報道來看,這類新客戶有京東、1號店、蘇寧、獐子島等。盡管目前冷鏈設備相關上市公司下游電商等新客戶需求占比還不明顯,但我們判斷,未來隨著這類新客戶投入加大,以及冷鏈流通率提升,這塊的市場規模值得期待。

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